На валютном рынке наступило рождество. Объемы упали до минимальных уровней года, беспричинные движения в пол-фигуры случаются несколько раз в день. На рынке опционов все агрессивнее продают гамму, а значит профучастники уже не ожидают существенного изменения котировок до конца года. Мы также не видим факторов, которые могли бы спровоцировать значительные колебания. Но исключения есть. В первую очередь, разумеется, евро. Единая валюта до конца года останется под давлением из-за технической необходимости скорректировать балансы компаний. Кроме того, как из рога изобилия сыплются фундаментальные поводы выйти из EUR.

Накануне вечером стали известны параметры первого размещения облигаций EFSM. Это, напомним, фонд, который должен собрать средства для спасения Ирландии, Греции и прочих страдающих. С 2013 года именно этот механизм станет основным инструментом спасения суверенных банкротов. В краткосрочной перспективе запуск EFSM - исключительно негативная новость для евро. Дело в том, что долги этого эмитента гарантированы европейскими правительствами. И облигации, которые он выпустит, будут иметь свойство старшинства, т.е. погашаться первыми.

Это значит, что все остальные долговые инструменты стран PIIGS, которые уже проданы в избытке, становятся еще менее качественными. Ведь какой-нибудь Ирландии сначала придется направлять бюджетные средства на выплату долгов соседям, а потом уже всем остальным. На частных инвесторов денег может не хватить. Такое положение дел спровоцирует новые продажи на периферийных рынках облигаций, а вслед за ними - и продажи EUR.За угол бегать не надо будет!
Полные тексты будут здесь и на главной странице сайта, если администраторы будут размещать.

Прогнозы традиционно стостоят из раскрытия наших собственных позиций, объяснения причин по которым мы их держим, а также прогнозы движения рынка.

Добавлено (24.12.2010, 13:46)
---------------------------------------------
Испорченное рождество

Мы продаем EURUSD на коррекции, EURRUB, рассматриваем вход в короткую позицию по EURGBP, EURAUD.

Согласно сообщениям сразу нескольких источников, правительство Греции в последние два дня обсуждает очередную реструктуризацию долгов. В условиях минимальной торговой активности данная информация на рынок не влияет: трейдеры не уверены, в какой степени подобные события уже включены в стоимость. CDS на Грецию торгуются около 1000 б.п., что подразумевает дефолт или реструктуризацию в течение двух-трех лет. Однако аналитики AForex убеждены, что инвесторы не осознают весь масштаб европейской катастрофы, и котировки единой валюты остаются неадекватными. В начале 2011-го EURUSD наверняка упадет ниже отметки 1.30. А те же страховые контракты должны дойти хотя бы до уровней CDS на долг Украины в ходе первой волны кризиса.

С фундаментальной точки зрения выглядит привлекательным шорт в любом EUR-кроссе с валютой, где происходит пересмотр перспектив доходности. Самая свежая идея в этом отношении - фунт стерлингов. Британец накануне получил крайне сильную поддержку от высказываний центробанкиров на тему "нормализации ставок". Продавать можно пока и EURAUD на фоне эффективного сжатия ликвидности в КНР (об этой истории мы напишем в понедельник, ибо она имеет серьезнешее значение). И еще одна крайне удачная торговая идея - шорт в EURRUB. Пара уже упала на 10% от максимума в районе 44, и, вероятно, вернется к уровню 38 в первом квартале 2010 г. Аналитики AForex считают, что Банк России сегодня начнет ужесточение кредитно-денежной политики. По политическим причинам ставку рефинансирования трогать не станут, но депозитная ставка, по нашему прогнозу, будет повышена на 25 б.п. Это главный ориентир для иностранных спекулянтов, и они наверняка предъявят новый спрос на рубли.

Добавлено (27.12.2010, 14:22)
---------------------------------------------
Ставки на тонком рынке

Мы воздерживаемся от открытия новых позиций, частично фиксируем прибыль в EURUSD, будем продавать EURCHF на росте.

Народный Банк Китая все-таки преподнес инвесторам новогодний сюрприз в виде ужесточения монетарной политики. На 25 б.п. были увеличены и депозитная, и кредитная ставки. Сегодня рынок реагирует на это несколько неадекватно: риск пользуется достаточно хорошим спросом, высокодоходные валюты, в первую очередь AUD и NZD, дорожают. Это можно объяснить двумя моментами. Во-первых, наверняка розничные трейдеры с самого начала торгов открыли в них массу коротких позиций в надежде на коррекцию, и теперь более крупные коллеги по рынку мягко выдавливают мелких спекулянтов. Во-вторых, долгосрочные инвесторы входят в "валюты роста", понимая, что их там ждут все более высокие ставки. В общем, банальный керри-трейд: игроки прекрасно знают, что доходности в Азии будут расти на фоне стагнирующих ставок в США и Европе.

С данным утверждением бессмысленно спорить, но не стоит спешить на этот поезд. Первоначальная реакция на форексе, быть может, хорошо объясняется спекулятивными соображениями, но фундаментальная картинка советует держаться подальше от австралийского и новозеландского долларов. Действия монетарных властей КНР совершенно четко свидетельствуют о том, что ставки в стране будут расти быстро. Мы думаем, что уже до конца марта НБК сделает деньги дороже на 75 б.п. Двух последовательных шагов по ужесточению политики будет достаточно, чтобы спугнуть рынок. Аналитики AForex предполагают, что уже в январе-феврале начнется игра на охлаждение экономики КНР, что болезненно скажется на AUD и NZD. Краткосрочные трейдеры могут поискать точки входа в шорт по EURAUD, но мы не считаем соотношение риск-прибыль здесь достаточно привлекательным. Спокойные праздники намного приятнее.

Мы сохраняем позиционирование неизменным.

В период между рождеством и началом нового года ликвидность на форексе традиционно остается подавленной. Хотя некоторые американские трейдеры возвращаются в рынок, их объемов определенно недостаточно, чтобы назвать ситуацию нормальной. Поэтому движения на рынке по-прежнему во многом алогичны, и в отдельных инструментах по-прежнему возможны совершенно непонятные краткосрочные колебания. Аналитики AForex считают, что в таких условиях краткосрочные спекуляции скорее вредят, нежели приносят пользу.

В среднесрочной перспективе мы по-прежнему ждем волны ухода от риска. Заместитель председателя НБК Ху Сяолень сегодня подтвердила намерения центробанка производить быстрое ужесточение монетарной политики. Она также признала, что избыток валютных резервов создает для страны определенные проблемы, делая денежное управление менее гибким. Мы считаем, что руководство ЦБ морально готовится потерять некоторую часть стоимости своих ЗВР, т.к. осознает необходимость укреплять юань в условиях импорта инфляции. Но регулятору нужно позаботиться и об экспортерах страны, поэтому вместе с валютой будут использоваться ставки, что, в конечном итоге, серьезно сократит ликвидность в стране и ударит по риску глобально.

Китайские монетарные власти, очевидно, решили выполнить пятилетку за четыре года. Регулятор завершает пересмотр денежной политики повышением ре-депозитной и ре-кредитной ставки. Да-да, в КНР есть и такие. Первая увеличена на 45 б.п. до 2.25%, вторая - на 52 до 3.85%. Большинство читателей никогда об этих параметрах не слышали, и вряд ли услышат сколько-нибудь скоро. Но мы считаем обходимым обратить внимание на символизм этих шагов. Становится все более очевидно, что ЦБ не на шутку обеспокоен динамикой цен, и пытается использовать весь свой арсенал, чтоб сдержать их наступление. Практически не остается сомнений в том, что первый квартал 2011 г. будет горячим, и в первую очередь из-за действий Народного Банка Китая.

Аналитики AForex убеждены, что меры, принятые НБК, развернут многомесячное ралли в австралийском долларе. Говорить об изменении глобального тренда АUDUSD пока не приходится, но затяжная коррекция - фигур на 12-15 - вполне вероятна. Даже на тонкой ликвидности имеет смысл открывать новые короткие позиции в этом инструменте. Безопасной точкой входа нам представляются уровни вблизи 1.02. Сегодня на форексе наблюдались мощные покупки EURAUD, но мы настороженно относимся к этой паре и пока не считаем ее хорошим способом выражения презрения к кенгуру. Нужно помнить, однако, что даже этот кросс упал до экстремальных минимумов, как с фундаментальной, так и с технической точки зрения. Даже против евро австралиец постепенно кажется переоцененным. В конце года, однако, руководствоваться такими соображениями в торговле бесполезно. Это опять же история 2011-го.

Новый прогноз:
Ирландский риск

Мы держим шорт в EURUSD, возобновляем короткую позицию в EURCHF.

"Уау!" - только этим можно выразить чувства по поводу новостей, пришедших сегодня. Национальный Банк Швейцарии при проведении операций репо отказывается принимать в залог облигации Ирландии со сроком погашения больше года. Всего лишь года, хотя единый европейский фонд вроде бы гарантирует все платежи по долгам до 2013-го. Похоже, не только инвесторы, но и монетарные власти осознают, насколько хрупки эти гарантии. В Швейцарии хорошо понимают, что Меркель, обещая деньги, никогда не собиралась ничего выплачивать. Одобряя фонд, канцлер пыталась отпугнуть спекулянтов. Реально используя его, канцлер отпугнет избирателей.

Так или иначе, Национальный Банк Швейцарии голосует деньгами. И это действительно изменяется ситуацию на форексе. SNB теперь будет восприниматься инвесторами как анти-ЕЦБ. Первый не желает засорять свой баланс всяческим хламом, в то время как последний уже превратился в гигантский хедж-фонд с плечом 1:6. Последствия для EURCHF вполне однозначны. До тех пор, пока есть переток капитала из одной валюты в другую, кросс останется под давлением, насколько бы не был переоценен франк с фундаментальной точки зрения. Мы считаем, что котировки пары в этом году упадут в область паритета. С краткосрочной точки зрения, 1.265 представляется хорошим уровнем сопротивления, от которого мы возобновляем шорт.

Цифры от ADP, традиционно предваряющие официальные данные по количеству рабочих мест в США, оказались исключительно сильными. По оценкам агентства, в декабре американская экономика создала почти 300 тысяч рабочих мест - это в два раза больше консенсуса. Конечно, эта статистика не является самодостаточной, так как выступает некоторым прогнозом по поводу того, что опубликуют в пятницу. Показатели ADP и министерства труда часто расходятся, причем разрыв между ними может быть значимым. И тем не менее, агентство представило рынку хорошую порцию пищи для размышлений.

Если подсчеты ADP подтвердятся в пятницу, инвесторы будут вынуждены пересмотреть свое мнение по поводу перспектив американской экономики. 300 тыс. новых мест в месяц достаточно для того, чтобы сбить уровень безработицы за год примерно на 1.5%. Т.е. при таких темпах восстановления рынка труда, прогнозы ФРС вновь придется кардинально пересмотреть. Нынче в официальные ожидания заложена цифра в 9.4% по общей доле незанятых на конец 2011. Вероятность падения показателя ниже 8% - это крест на любых спекуляциях по поводу QE3 и даже повод поиграть на неполную реализацию QE2. Аналитики AForex убеждены, что если в пятницу рынок получит хорошие данные по рынку труда, для доллара январь станет очень хорошим месяцем. Шорты против наиболее слабых валют - EUR и AUD - мы уже сформировали или формируем сейчас.

Добавлено (06.01.2011, 16:55)
---------------------------------------------

Как мы и предполагали, предновогоднее ралли евро ушло в историю. Одной недели хватило для того, чтобы единая валюта вернулась на те уровни, откуда начинался рост в последние дни 2010-го. Согласно слухам, которые обсуждаются на рынке, один из крупных банков продавал барьерный опцион на EURUSD со стройкам 1.295. И как мелкие спекулянты обрекают себя на гибель, толпой открывая сонаправленные позиции, так и крупные банки становятся жертвами, когда злоупотребляют деривативами. Судя по тому, как не хочет рынок отдавать вышеупомянутый уровень, информация по поводу опционов может быть верной. Если так, то тестирование 1.2950 практически неизбежно. В этот момент мы подвинем стоп-лосс к точке входа, и будем наблюдать за происходящим.

EURCHF, чуть посопротивлявшись, также ринулась вниз. Аналитики AForex предполагают, что тестирование исторических минимумов по этому инструменту произойдет уже в ближайшие дни, и, вероятно, закончится прорывом вниз. Тем не менее, главной историей дня остаются пары с долларом. Инвесторы, затаив дыхание, ждут публикации данных по количеству рабочих мест в американской экономике. В этот раз цифры окажут на рынок колоссальное влияние, которое будет ощущаться на протяжении недель. Консенсус-прогноз находится в районе +180К, цифры выше 200К наверняка смогут обеспечить мощнейшую поддержку доллару. Альтернативным способом отыгрывать хорошую статистику из США является шорт в AUDCAD, EURCAD. Изощренные инвесторы могут рассмотреть длинную позицию в MXNCLP, MXNBRL или шорт в EURMXN. Но эти инструменты для большинства недоступны.

Мы фиксируем прибыль в шортах по EURCHF на отметке 1.24666, продаем AUDUSD по 0.99 со стопом на 0.992 и целью 0.976, продаем EURGBP по рынку со стопом на 0.834 и целью 0.82, держим шорт в EURUSD.

Первая неделя настоящих торгов начинается в Старом Свете сильнейшим стрессом. CDS на суверенные долги Западной Европы обновил рекордные максимумы, то же самое сделали и контракты на банковский долг. На споте идут фронтальные продажи испанских и португальских облигаций. Лиссабон, безусловно, сегодня герой дня. Несколько деловых СМИ сегодня сообщают, что Германия и Франция настаивают на принятии правительством Португалии помощи от EFSF. Все официальные лица это, конечно, отрицают. Однако рынок верит слухам. Трейдеры проигнорировали даже информацию об успешном частном размещении долга на 1 млрд. евро.

Напомним, буквально несколько месяцев назад совершенно аналогичная ситуация сложилась вокруг Ирландии. Чем закончилась эта история, наши постоянные читатели хорошо знают. Все выходы из создавшейся ситуации априори проигрышные. Если Португалия не обращалась за помощью - ее облигации можно мочить из соображений беззащитности страны. Если ее втягивают в EFSF - нужно дальше играть против недалеких политиков, пока они смело раздают спекулянтам фонды в сотни миллиардов евро, пытаясь спасти монетарный союз. Аналитики AForex считают, что нужно и далее шортить евро, лишь несколько изменяя тактику. Во-первых, мы закрываем существенную часть шорта в EURCHF на фоне сообщений об экстренном заседании правительства Швейцарии по поводу чрезмерного укрепления франка. И продаем EURGBP после того, как премьер Британии заговорил об инфляционной угрозе. На этой неделе заседает Банк Англии, и минутки с этого заседания наверняка будут носить ястребиную окраску. Во-вторых, мы наращиваем шорт в AUDUSD после относительно слабой статистики из КНР, и подтвердившейся в результате уязвимости кенгуру.

В ходе азиатских торгов рынок возрадовался новостям из Японии. Министр финансов этой страны г-н Нода заявил, что <<считает для государства уместным предоставить помощь Европе>>. Токио приобретет порядка 20% облигаций Фонда стабильности (EFSF), дебютное размещение которых состоится завтра. Тем не менее, это совершенно необязательно хорошие новости для евро. Во-первых, они не подразумевают дополнительную покупку единой валюты. Япония может использовать уже имеющиеся резервы в EUR, а, значит, нового спроса может и не возникнуть. Соответственно, и стоимость инструмента не должна повышаться.

Аналитики AForex опасаются, что скорее евро из-за этих новостей должен снижаться. Наверняка правительство Японии в определенной степени заместит периферийные бонды бумагами фонда. То есть произойдет перенаправление реальных денежных потоков, которое приведет к дальнейшему падению цен проблемных облигаций. Это уже исключительно негативный момент для единой валюты. Мы сохраняем среднесрочные шорты в EUR. Стоит также упомянуть австралийский доллар. Наводнения в стране затрагивают уже густонаселенные регионы и важные промышленные объекты. Ущерб, нанесенный стихией, окажет негативное влияние на всю экономику. Это, в свою очередь, приведет к изменению ожиданий по ставкам Резервного Банка Австралии с параллельным снижением кенгуру. Мы думаем, что пара AUDUSD нацелилась на уровни ниже 0.96.

Добавлено (12.01.2011, 16:06)
---------------------------------------------
Продались!
Мы продаем USDMXN, сохраняем остальные позиции неизменными.

Португальский аукцион прошел без жертв. Доходности 10-летних облигаций страны по итогам размещения все же остались ниже отметки в 7%. Именно после ухода ставок выше данного уровня Греция и Ирландия обратились за помощью к коллегами. Мы убеждены, что судьба Португалии будет такой же. Да, Лиссабон выиграл несколько недель, но для решения проблем страны требуются годы. Нужно четко понимать, что результаты сегодняшнего аукциона ни в коем случае нельзя назвать хорошими. Он просто не провалился - и в этом счастье.

Сегодня Португалия, кстати, размещала не только десяти-, но и четырехлетние облигации. И эта часть предложения намного показательнее. Доходности взлетели с 4% до 5,3%. Еще неделей ранее страна продавала краткосрочные бумаги. Тогда доходность по 6-месячным векселям выросла в полтора раза. Теперь она находится выше, чем стоимость 10-летних (!) заимствований для США или Германии. В таких условиях устойчивого роста евро мы по-прежнему не ждем. Текущий рост EURUSD и EURGBP аналитики AForex рассматривают как отличную возможность для повторного входа в короткую позицию.

На валютном рынке наступила коррекция после бурных движений последних дней. Тем не менее, основные истории остаются в силе. Первая и главная - покупка валют, которые так или иначе выигрывают от ускорения американской экономики. Канадец пробил 30-месячные максимумы против доллара, настроившись на дальнейшее укрепление. Мы заменяем шорт в AUDCAD на короткую позицию в основном инструменте USDCAD. Минфин Канады накануне признал, что эта пара некоторое время будет находиться и паритета по причине фундаментальных факторов. Мы с министерством согласны, и считаем, что рынок уведет котировки валюты на территорию переоцененности. Мощный уровень поддержки находится лишь на отметке 0.964. Он и представляется следующей целью.

Параллельно с общими историями на рынке развиваются индивидуальные драмы. Повышенная волатильность вновь наблюдается в инструментах с CHF, а сама валюта сегодня отвесно падает против всех конкурентов. Национальный Банк Швейцарии заявил, что усиление франка создает серьезную угрозу для ряда экспертов и всей экономики страны. Рынок однозначно воспринял это как намек на возможное повторение интервенций. В CHF уже была накоплена достаточно значительная длинная позиция, которая быстро начала сворачиваться. И, вероятно, быстрого успокоения не наступит. Мы не считаем разумным сейчас покупать франк, т.к. правительство продолжает обсуждать экстренные меры, которые обуздали бы валюту. Рационально, скорее, подкупать EURCHF на снижениях с целью 1.3.

Добавлено (13.01.2011, 16:15)
---------------------------------------------

Добавлено (13.01.2011, 16:17)
---------------------------------------------
По статистике прогнозы Николая сбываются более чем в 70% случаев.