Идея «продать Америку» снова актуальна, поскольку политика США подрывает доверие

Растут беспокойства по поводу способности ФРС справиться с инфляцией при Уорше.

Глобальные инвесторы, вкладывающие средства в облигации и валюту, обсуждают целесообразность возврата к прошлогодней стратегии «Продай Америку» в свете недавних экономических решений, принятых Вашингтоном.

Председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш предпочитает сдержанную коммуникацию, что вызывает сомнения в его приверженности борьбе с инфляцией. В соответствии с информацией от The Wall Street Journal, президент Дональд Трамп неоднократно общался с Уоршем с момента его назначения на пост главы ФРС, поддерживая связь. Это отклонение от недавних тенденций, хотя и нет доказательств обсуждения процентных ставок.

Министр финансов Скотт Бессинт одобрил меры поддержки США, направленные на укрепление иены в Японии. Это первые подобные скоординированные усилия почти за три десятилетия. Хотя интервенция проводилась через евро и не должна была повлиять на казначейский рынок, она может оказать давление на доллар.

В условиях финансовых трудностей, торговой войны и конфликта на Ближнем Востоке, угрожающего росту инфляции, некоторые участники рынка пересматривают свое отношение к американским облигациям и доллару из-за опасений, что политику Вашингтона становится сложно понять.

Доходность 30-летних казначейских облигаций превысила 5% и достигла максимального уровня с 2007 года. После заседания ФРС она немного снизилась. За последний месяц доллар ослаб по отношению ко всем валютам «Большой десятки», несмотря на рост доходности американских облигаций, обычно поддерживающий его курс.

«Бессинт и Уорш наносят двойной удар по мировым рынкам, который невозможно игнорировать», — отметил Раджив Де Мелло, глобальный управляющий макропортфелем в Gama Asset Management. Он продает казначейские облигации и доллар, частично из-за политической неопределенности.

«Инвесторы должны учитывать риски, связанные с политикой, в долларе и кривой доходности казначейских облигаций. По сути, они уже это делают. Это премия за администрацию Трампа», — добавил он.

В апреле прошлого года началась активная продажа активов в США, вызванная заявлениями Трампа о введении пошлин. Это привело к одновременному падению курса доллара, акций и государственных облигаций. Хотя этот тренд быстро угас, он поставил под сомнение способность США бесконечно полагаться на статус доллара как мировой резервной валюты и развитые финансовые рынки для покрытия растущего дефицита бюджета.

Сейчас ситуация выглядит более сложной. Американские акции сохраняют устойчивость, а рост технологических компаний привел к тому, что индекс S&P 500 достиг рекордных значений. Потоки капитала также указывают на сохранение доверия к США. По данным американского правительства, на май иностранные инвесторы владели казначейскими облигациями на сумму 9,4 триллиона долларов, что на 4% больше по сравнению с предыдущим годом.

Тем не менее, некоторые глобальные инвесторы выражают опасения, что без четкой стратегии в области контроля над инфляцией ФРС может потерять контроль над долговым рынком. Любые попытки США поддержать иену также негативно сказываются на долларе. Это может повлиять на казначейские облигации, если Япония, крупнейший иностранный держатель американского госдолга, будет вынуждена продать часть своих активов на сумму более триллиона долларов для финансирования интервенций.

Финансовый менеджер компании Brandywine Global Investment Management в Сингапуре, Кэрол Лай, отметила, что «вся эта смесь противоречивых сигналов не способствует притоку капитала в США». У компании среднесрочная медвежья позиция по доллару.

«Тот факт, что теперь Бессент также поддерживает идею о том, что иена должна быть сильнее, будет на руку нашему ослабленному доллару», — добавила она.

С момента июньского пика индекс доллара Bloomberg потерял около 2%, а в четверг он вырос на 0,1%.

Стратеги Bloomberg делают следующие выводы...

«Доходность казначейских облигаций уже под давлением из-за беспокойства по поводу способности ФРС справиться с инфляцией при Уорше. В связи с этим у Вашингтона есть мотивация ограничить принудительные продажи гособлигаций», — отмечает Скайлар Монтгомери Конинг, эксперт Markets Live.

Бессент выступил в защиту курса иены, подчеркнув, что ее ослабление может вызвать более значительное падение всех азиатских валют. Во вторник в интервью CNBC он заявил, что Вашингтон предпримет все необходимые меры для поддержки Токио, что будет выгодно для экономики США и поможет стабилизировать мировые финансовые рынки.

На вопрос о том, почему для покупки иены в ходе пятничной интервенции использовались евро, Бессент ответил, что официальные лица США поддерживали тесные контакты с европейскими партнерами и объяснили им, что этот шаг был направлен на «простое перераспределение наших резервов».

В результате интервенции возникли сомнения относительно будущего курса доллара.

Стив Брайс, глава отдела глобальных инвестиций Standard Chartered в Сингапуре, заявил, что инвесторы не любят неопределённость. По его мнению, в ближайшие 12 месяцев стоимость доллара снизится примерно на 3–4%. Он также отметил, что действия правительства и другие аспекты подрывают устойчивость американских рынков.

Разумеется, никто не утверждает, что доллар утратит своё доминирующее положение на валютном рынке с ежедневным оборотом в $9,5 трлн или что казначейские облигации перестанут быть глобальным стандартом безрисковых активов.

Американские активы остаются привлекательными для иностранных инвесторов, что подтверждается отсутствием масштабных коррелированных распродаж. Лотфи Каруи, кредитная стратег Pacific Investment Management Co., в своей аналитической записке отметил, что в этом году лишь в 2% торговых дней и пятидневных периодов фиксировалась одновременная распродажа 10-летних казначейских облигаций, спредов корпоративных облигаций инвестиционного уровня США и доллара. Он добавил, что если бы вера в исключительность США действительно ослабела, подобные распродажи происходили бы гораздо чаще.

Однако проблема заключается в том, что объёмы покупок не успевают за быстрым ростом заимствований в стране. На этой неделе Министерство финансов повысило прогноз потребностей в заимствованиях на текущий квартал до $739 млрд. Участники рынка ожидают, что чиновники продолжат свою стратегию по выпуску долговых обязательств в ближайшие месяцы.

Allianz Global Investors, управляющая активами на сумму 598 миллиардов евро ($690 миллиардов), поддерживает более крутую кривую доходности, особенно для пяти- и семилетних облигаций по сравнению с 30-летними. По мнению компании, умеренно «голубиная» позиция Федеральной резервной системы (ФРС) может привести к снижению стоимости долгосрочных казначейских облигаций.

Ранджив Манн, старший портфельный управляющий Allianz Global Investors, отметил: «Риск заключается в том, что ФРС может отстать от графика повышения ставок. Нижняя часть кривой доходности становится менее устойчивой, и США сталкиваются со значительными финансовыми проблемами».

Эти опасения влияют на цены. По данным Bloomberg Economics, премия за 30-летние казначейские облигации, то есть дополнительная доходность, которую инвесторы ожидают от долгосрочных долговых обязательств, выросла до 1,56 % на этой неделе. Это самый высокий показатель с 2013 года.

Рональд Темпл, главный рыночный стратег по финансовым консультациям и управлению активами Lazard, в интервью Bloomberg TV заявил: «В ближайшие годы вы снова увидите снижение курса доллара США. Возникает множество вопросов в связи с изменением восприятия США как актива-убежища».

Подготовлено ProFinance.Ru по материалам Bloomberg