Российские власти позволят рублю демонстрировать ослабление вместе с ценами на нефть, поскольку политическая стратегия сосредоточена на импортозамещении. Сейчас риск дестабилизации валютного рынка, как это было в декабре 2014 года, отсутствует. Домохозяйства России уже не имеют таких ресурсов, как ранее, чтобы сформировать резкий дополнительный спрос на иностранную валюту. При этом ключевые экспортеры продают валютную выручку довольно регулярно.
Августовские данные по деловой активности PMI в обрабатывающей промышленности Великобритании оказались хуже прогнозных оценок, стимулировав увеличение темпов ослабления фунта стерлингов. Следует подчеркнуть, что этот показатель PMI не причина, а дополнительный повод для продаж британской валюты. Это подтверждает наблюдающееся параллельно укрепление иены к доллару, где после исполнения стопов ниже 120.00 темпы нисходящего движения также возросли. Ключевым драйвером остается уход инвесторов от риска и такие новости, как, например, британский PMI, только добавляют негативных настроений, но не формируют их. Длинные позиции в парах фунт/доллар и доллар/иена выглядят сегодня опасным мероприятием. Лучше сконцентрироваться на продажах на попытках возобновления роста.
Курсы евро, японской иены и швейцарского франка вновь растут сегодня после выхода слабых экономических данных в Китае, спровоцировавших новый виток падения фондовых рынков и уход инвесторов от риска в защитные активы. С недавнего времени к традиционным иене и франку в число защитных попал и евро в силу своего новообретенного статуса валюты фондирования: если инвесторы хотят рисковать, они берут займы в низкодоходной валюте, то есть увеличивают плечо, и покупают более доходные активы. Если аппетит к риску снижается, они возвращают эти займы, покупая валюту фондирования. При этом корреляция динамики евро и иены достигла максимума с начала 2007 года - единая европейская валюта все чаще рассматривается трейдерами как "тихая гавань" для вложений.
Деловая активность в промышленном секторе Китая снижается самыми высокими за последние годы темпами, показали два опубликованных во вторник индекса менеджеров закупок. Из-за этих данных шанхайский фондовый индекс потерял 2%, сводный фондовый индекс Азиатско-Тихоокеанского региона MSCI Asia Pacific - 1,3%. Индекс, рассчитываемый Национальным бюро статистики, оказался на отрицательной (ниже 50 пунктов) территории и достиг в августе минимальные за три последних года 49,7 пункта против 50 пунктов в июле. Опубликованное значение совпало с ожиданиями экономистов, опрошенных агентством Bloomberg. Другой аналогичный индекс, рассчитываемый Caixin/Markit, показал в августа 47,3 пункта. Предварительное значение составляло 47,1, и именно этот показатель стал поводом для недавнего обвала на фондовых рынках. В июле значение индекса составляло 47,8 пункта. На этом фоне самым пострадавшим выглядит австралийский доллар, он держится неподалеку от 6-летнего минимума. Кроме того, ЦБ Австралии оставил базовую процентную ставку сегодня на рекордно низком уровне в 2%.
Вечером ждем показатели деловой активности по Штатам. Помимо данных Markit, будет опубликован индекс деловой активности в производственном секторе США ISM Manufacturing. Как ожидается в августе он опустился до 52,5 пункта по сравнению с 52,7 пункта месяцем ранее. Таков прогноз экспертов, опрошенных агентством Bloomberg. Эти цифры выйдут в 17.00 мск.
Инвесторы сейчас задаются вопросом — как расценивать обвал и последующий резкий рост на Wall Street на прошлой неделе, некоторые уверяют, что этот рост — лишь прелюдия к еще одному шторму. Пять месяцев назад The Wall Street Journal написала о мнении трех управляющих о будущем шестилетнего бычьего рынка. Никто из них не ждал сиюминутных проблем, но двое допустили проблемы в ближайшие месяцы. Теперь эти два эксперта говорят, что рынок акций вступил на медвежью территорию, чего они и опасались, а последний отскок стоит расценивать как классическое резкое ралли на медвежьем рынке, которое создает возможность для новых продаж и обновления минимумов. Третий участник опроса все еще оптимистичен, но опасается новых масштабных колебания. Три эксперта, конечно, не могут отражать мнения всего рынка, однако их опасения показывают сохраняющийся у многих профессиональных инвесторов дискомфорт.
"Думаю, что рынок нестабилен и уязвим для новостных потоков. Волатильность сохранится", – отмечает оптимист Дэвид Коток, 72-летний председатель совета директоров Cumberland Advisors, управляющей активами на 2,5 млрд долларов и находящейся в Сарасоте, штат Флорида. Он думает, что фондовый рынок может снова упасть после заседания ФРС США 16-17 сентября, если инвесторы останутся не удовлетворены планами по процентной ставке. Сам он думает, что экономика достаточно сильна, чтобы ФРС могла повысить ставки в сентябре и уже покончить с этим вопросом. Даже при всплеске волатильности, он уверен, что низкая инфляция, все еще низкие процентные ставки и стабильный экономический рост удержат акции от скатывания на медвежью территорию, которая традиционно определяется как падение с максимумов на 20% и более.
Даг Рамси, инвестиционный директор Leuthold Group из Миннеаполиса, управляющий 1,6 млрд долларов, и Ричард Диксон, старший рыночной аналитик Lowry Research Corp., базирующейся во Флориде, были пессимистами в указанном опросе. Оба заявили, что ралли в конце прошлой неделе носило технический и временный характер, поэтому они советуют клиентам продавать акции на этом отскоке. Они заявляют о начале медвежьего рынка, возможно, не столь глубокого, как в кризисы 2000 и 2008 годов, но достаточно сильного, чтобы акции могли упасть более чем на 20%.
Рамси, опираясь на 130 рыночных индикаторов, увидел сигнал к продаже в начале лета и начал сокращать позиции бумагах в июле, как раз до ухудшения ситуации на рынке. 10 августа, то есть перед самым обвалом, он урезал позиции в акциях в своем портфеле до 38%, а в ходе падения - до 33%. На данный момент он не видит причин для покупки. Рынки сильно нуждались в притоке новых денег в 2014 году после того, как ФРС завершила программу покупки активов ежемесячно на 85 млрд долларов. Значительная часть этих денег поступала на фондовый рынок, что привело к росту цен на акции, по мнению Рамси, до заоблачных уровней. По его подсчетам, в пятницу индекс S&P 500 все еще торговался с коэффициентом в 20 к средней годовой прибыли компаний, входящих в его состав, что гораздо выше уровня 17 по долгосрочной медиане данного индикатора.
Отсутствие новой ликвидности со стороны ФРС, падение прибылей транснациональных компаний из крепкого доллара и падающих цен на нефть перекрыли дыхание рынку акций. Начали проявляться классические сигналы, предупреждающие о грядущем медвежьем рынке. Рамси обратил внимание на то, что первыми начали падать наиболее слабые группы акций, в частности бумаги транспортных, коммунальных и промышленных компаний. Они часто являясь предвестником проблем общих индексов.
Однако, в отличие от медвежьих рынков 2000 и 2008 годов, которые были спровоцированы сильными экономическими и рыночными, вновь наступивший "выглядит как банальный циклический медвежий рынок", который обычно приводит к падению акций на 20%-25%, убежден Рамси. Тот факт, что в ходе отката лишь немногие акции служили спасительным убежищем, можно рассматривать как свидетельство того, что грядут новые проблемы. Это часто сигнализирует, что ралли будут носить лишь временный характер, уверен он.
Диксон из Lowry в течение нескольких месяцев обращал внимание клиентов на то, что рыночные условия ухудшаются, но тогда проблемы были заметны лишь в акциях компаний с низкой капитализацией. Тревожные сигналы для него прозвучали всего неделю назад, когда он обнаружил, что бумаги компаний с крупной капитализацией, в том числе акции промышленных компаний в составе индекса Dow, несут серьезные потери. Он призвал клиентов выходить из бумаг.
Российские власти позволят рублю демонстрировать ослабление вместе с ценами на нефть, поскольку политическая стратегия сосредоточена на импортозамещении. Сейчас риск дестабилизации валютного рынка, как это было в декабре 2014 года, отсутствует. Домохозяйства России уже не имеют таких ресурсов, как ранее, чтобы сформировать резкий дополнительный спрос на иностранную валюту. При этом ключевые экспортеры продают валютную выручку довольно регулярно.
