ЛОНДОН, 21 декабря. Не стоит бояться роста доллара США.

За последнее время американская валюта резко подорожала, удивив даже своих активных приверженцев, когда инвесторы ухватились за череду позитивных экономических данных, воспринятых как свидетельство того, что процентные ставки в США вскоре будут повышены.

Индекс доллара, который отражает его курс против корзины из шести основных валют, вырос примерно на 4% с начала декабря и в конце прошлой недели находился чуть ниже 78,00.

Судя по рынку фьючерсов, инвесторы ожидают дальнейшего роста индекса в течение следующих трех месяцев.

Это может быть воспринято как неблагоприятный признак. В конце концов, когда доллар упал, а затем продолжил падение в течение большей части 2009 года, это совпало с оживленным ростом рискованных активов, которые получили сильный удар в наихудший период финансового кризиса.

Все активы, начиная с бразильского реала до облигаций развивающихся стран, фондовых индексов развитых стран и сырьевых товаров, демонстрировали заметный рост, в то время как американская валюта терпела сокрушительные удары, показывая, что инвесторы отказывались от доллара как от актива-убежища и вкладывали свои средства во что-то более прибыльное.

Таким образом, интуитивно можно прийти к выводу о том, что рост доллара может вызвать обратную реакцию. В частности, увидеть риск того, что рост доллара и повышение процентных ставок в США может заставить некоторых инвесторов закрыть короткие долларовые позиции, которые составляют основу их рискованных ставок.

Главный проповедник этой идеи – Нуриель Рубини, профессор Нью-йоркского университета, который получил признание на рынках как один из немногих экономистов, предсказавших финансовый кризис 2008 года. В начале ноября он предупредил, что рост доллара может разрушить то, что он назвал "основой всех торгов на разнице между процентными ставками".

Возможно, он прав. Его слова действительно стоит принимать всерьез, а косвенным доказательством этому может служить следующее: евро падает, как и австралийский доллар, а европейские фондовые индексы выглядят неустойчиво.

Но связать это именно с ростом доллара США довольно сложно. "Медведи" есть "медведи", и, возможно, они правы, но восстановление доллара в настоящий момент не вызывает особого отчаяния.

В корне проблемы лежит кредитование. Оптимисты говорят, что инвесторы не берут займы дешевый доллар, чтобы вкладывать его в другие активы. Они лишь продают доллары, которые у них уже имеются. Поэтому они менее чувствительны к потенциальным изменениям процентных ставок в США.

Укрепление доллара и рост цен на мировые активы не исключают друг друга, такова точка зрения оптимистов.

Как считает Стивен Джен, старший валютный инвестор хедж-фонда BlueGold Capital в Лондоне, последние данные США показывают, что американская экономика в ближайшие месяцы начнет расти быстрее других, а это окажет поддержку доллару, который все еще недооценен.

Это означает, что "экономика США может продемонстрировать настолько значительный рост, что усиление склонности к риску может сопровождаться укреплением доллара – как это было в 1999-2000 годах и в 2005 году", сказал Джен.

По его словам, "создается впечатление, что в мировых масштабах наблюдается подтверждающаяся прогрессивная нормализация экономики". Однако в то же время он предупредил о сохраняющихся проблемах.

"Нам необходимо добиться того, чтобы риск-менеджмент участников рынка существенно улучшился", - заявил Трише. "Мы очень активно работаем в этом направлении", - добавил он.

В течение нескольких недель доллар демонстрировал рост против основных валют, получая поддержку со стороны точки зрения, что благоприятные экономические данные позволят Федеральной резервной системе /ФРС/ США приступить к повышению ключевой процентной ставки и к сворачиванию программ денежно-кредитного стимулирования раньше, чем ожидалось. Этот рост в значительной степени был вызван благоприятными данными по занятости за ноябрь.

Но данные за декабрь, опубликованные в пятницу, согласно которым экономика США потеряла 85 000 рабочих мест, могут вызвать пересмотр этих ожиданий. Они могут омрачить краткосрочные перспективы для доллара и привести, по крайней мере, к частичной сдаче завоеванных позиций.

"Мы будем свидетелями очередного ослабления доллара до тех пор, пока ФРС не приступит к процессу нормализации процентных ставок", - говорит Майкл Вулфолк, старший валютный стратег-аналитик Bank of New York Mellon.

"Кажется вполне очевидным, что ФРС пока устраивает текущий уровень ставок, и пока не будет наблюдаться устойчивого роста занятости, она, вероятно, будет удерживать ставки на низком уровне", - отмечает Вулфолк.

Аналитики считают, что пара евро/доллар будет торговаться в относительно узком диапазоне 1,4300-1,4500, а пара доллар/иена – в диапазоне 91,50-94,00.

В краткосрочной перспективе падение доллара может быть ограниченным. Оба основных конкурента доллара сами столкнулись с препятствиями, которые могут предотвратить их решительный рост.

Иена столкнулась с тем, что новый министр финансов, очевидно, намерен прибегнуть к более активным действиям в отношении валюты, а макроэкономические перспективы Японии остаются неблагоприятными. Для евро перспективы омрачены опасениями по поводу суверенных кредитных рейтингов Греции и других стран, имеющих бюджетные проблемы.

"Доллар, очевидно, преодолел более опасный поворот", несмотря на разочаровывающие данные по числу рабочих мест, говорит Брайан Долан, старший валютный стратег-аналитик Forex.com в Бедминстере, штат Нью-Джерси.

"Инвесторы используют слабость доллара как возможность для покупки", - говорит Долан.

Тем не менее, ожидания того, что процентные ставки в США будут оставаться на низком уровне, будут способствовать использованию доллара в качестве валюты для финансирования торгов на разнице между процентными ставками. При этих торгах инвесторы берут займы в низкодоходной валюте и вкладывают их в высокодоходные валюты.

Еще слишком рано говорить о завершении того периода, когда доллар используется как валюта для финансирования сделок, говорит Марк Чэндлер, глава валютно-аналитического департамента Brown Brothers Harriman в Нью-Йорке. "Это произойдет более естественно позднее в этом году".

Ни один из отчетов, публикация которых запланирована на эту неделю в США, не будет иметь такого значения, как данные по числу рабочих мест за декабрь. Но некоторые из них могут оказать воздействие на валютный рынок.

Отчет Мичиганского университета о настроениях потребителей, который будет опубликован в пятницу, даст одну из первых оценок экономической ситуации в США в январе, говорит Шон Осборн, главный валютный стратег-аналитик TD Securities в Торонто.

Кроме того, большое значение будет иметь ноябрьский отчет по балансу торговли товарами и услугами, который ожидается во вторник, а также отчет о розничных продажах, который будет опубликован в четверг.

Поскольку ФРС, как ожидается, не будет ужесточать денежно-кредитную политику в течение длительного периода времени, данные по потребительским ценам за декабрь, которые будут опубликованы в пятницу, как ожидается, не окажут большого влияния на рынок.

Еще одним важным для рынка событием станет заседание Европейского центрального банка /ЕЦБ/ в четверг, которое будет посвящено денежно-кредитной политике.

Хотя ожидается, что ЕЦБ не изменит свой политический курс, центральный банк может изменить формулировки и сигнализировать о том, что в ближайшее время он займет более жесткую позицию.

"Существует риск того… что мы услышим чуть более жесткие заявления /от руководства ЕЦБ/", - сказал Осборн из TD Securities.

Индекс тенденций занятости в декабре вырос до 91,8 по сравнению с 90,3 в ноябре. Ноябрьское значение было пересмотрено: первоначально сообщалось, что оно составило 90,8.

"Учитывая резкий и широкомасштабный рост индекса тенденций занятости в последние месяцы, вполне вероятно, что в 1-м квартале нас ожидает, по крайней мере, небольшой рост числа рабочих мест, - заявил Гэд Леванон, старший экономист Conference Board. – Несмотря на разочаровывающий отчет /по числу рабочих мест в США в декабре/, опубликованный в пятницу, относительно сильное экономическое восстановление во 2-м квартале 2009 года говорит о том, что тенденции в области занятости достигнут точки разворота в самом ближайшем будущем".

В декабре рост индекса был вызван позитивным вкладом всех его восьми компонентов.

Декабрьский отчет правительства США по занятости, опубликованный в пятницу, свидетельствовал о том, что американский рынок труда потерял намного больше рабочих мест, чем ожидалось. Но в ноябре, согласно пересмотренным данным, наблюдался небольшой рост числа рабочих мест впервые с начала рецессии. В декабре число рабочих мест вне сельского хозяйства США сократилось на 85 000, а безработица осталась на уровне 10%. Однако в ноябре рост рабочих мест составил 4000.

Индекс тенденций занятости Conference Board состоит из восьми индикаторов рынка труда, включая число заявок на пособие по безработице, число открытых вакансий по данным Бюро статистики труда и данные Федеральной резервной системы по промышленному производству. Индекс тенденций занятости призван помочь спрогнозировать динамику занятости, безработицы и заработных плат, убирая искажения и волатильность месячных индикаторов рынка труда и более четко демонстрируя основные тенденции.

Индекс тенденций занятости Conference Board публикуется каждый понедельник после выхода ежемесячного отчета правительства США по занятости.