В ежегодном отчете об экономических перспективах, подготовленном Секретариатом Кабинета министров Японии, указывается на то, что сильная японская иена, нехватка рабочих мест на рынке труда, ухудшение ситуации в налогово-бюджетной сфере, дефляция и уязвимость перед колебаниями зарубежных экономик являются основными факторами, препятствующими восстановлению экономики Японии. В отчете также подчеркивается, что каждую из этих проблем необходимо решать с осторожностью.

"Для правительства важно поддержать потребительское доверие тем или иным способом, и, кроме того, необходима поддержка экономики посредством денежно-кредитной политики в течение длительного периода времени", - говорится в отчете.

Эта осторожная оценка свидетельствует о том, что японское правительство и Банк Японии, возможно, будут вынуждены прибегнуть к более агрессивным мерам, несмотря на то, что экономическая ситуация все больше препятствует их реализации. Правительство сталкивается с растущей задолженностью, в то время как у Банка Японии осталось немного возможностей для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики, которая уже и без того достаточно мягкая.

"Правительство и Банк Японии просят проводить очень осторожную политику, учитывая не только краткосрочный эффект, но и долгосрочные перспективы, а также принимая во внимание отношение общественности к прогнозам", - говорится в отчете.

Далее в отчете сказано, что "хотя Банк Японии уже не может снизить процентные ставки существенно ниже, он должен принять меры, чтобы предупредить усиление ожиданий относительно более быстрого падения цен".

Дефляция является значительной проблемой для японской экономики, говорится в отчете. Поскольку цены, вероятно, продолжат падать в течение нескольких следующих лет, важно не усугубить дефляционные тенденции, так как это приведет к дальнейшему увеличению непогашенной задолженности компаний.

Для борьбы с дефляцией центральный банк на прошлой неделе предложил новую линию по обеспечению рынка ликвидностью общим объемом 10 трлн иен. Управляющий Банка Японии Масааки Сиракава назвал этот шаг "количественным смягчением в широком смысле". Процентная политика центрального банка уже находится на крайне низком уровне 0,10%.

Многие считают, что дефляция в Японии затянется надолго, но долгосрочные процентные ставки в стране испытывают усиливающееся повышательное давление со стороны опасений инвесторов по поводу налогово-бюджетной ситуации в Японии.

"Инвесторы на рынке облигаций обращают внимание на опасения по поводу избытка облигаций как на фактор, который будет способствовать росту их доходности больше, чем когда-либо", - отмечается в отчете.

Экономика Японии демонстрировала рост во 2-м и 3-м кварталах, в основном, благодаря росту спроса за рубежом. Восстановление экономики скорее всего продолжится, но более медленными темпами, если иена останется сильной.

Финансовая нестабильность за рубежом также является проблемой для Японии, потому что она побуждает инвесторов покупать сырьевые товары, что вызывает рост цен на энергоносители, одновременно оказывая давление на рынки акций. Если подобная ситуация будет повторяться и доходы компаний вновь упадут, компании, возможно, будут вынуждены сокращать персонал, что приведет к дальнейшему ухудшению ситуации на рынке труда.

Ранее на этой неделе японское правительство предложило еще один пакет мер стимулирования экономики на сумму 7,2 трлн иен, который включает меры по созданию рабочих мест в отраслях с потенциально высоким спросом, например, уход за больными. В отчете говорится, что эти меры окажут позитивный эффект и уменьшат риски для рынка труда.

В статье, опубликованной в итальянской деловой газете Il Sole 24 Ore, Бини Смаги отметил, что быстрое восстановление экономической активности до докризисного уровня кажется маловероятным по различным причинам.

Рост, наблюдавшийся в докризисный период, не был устойчивым и скрывал несбалансированность в экономике и финансах в отдельных странах и на международном уровне, добавил он.

Кроме того, прогнозируется, что вернувшаяся на позитивную территорию инфляция в следующие два года вырастет чуть выше 1%, сказал он, отметив, что в среднесрочной перспективе инфляционные ожидания хорошо зафиксированы.

Бини Смаги также призвал коммерческие банки быть готовыми к изменению ситуации и искать на рынке новые источники средств для удовлетворения своих долгосрочных потребностей в финансировании.

"Сегодня Япония находится в крайне трудной ситуации, - заявил он на встрече с журналистами. – Экономическая ситуация очень сложная. Мы находимся в дефляционной спирали".

Камеи, возглавляющий Новую народную партию Японии, которая является одной из участниц правительственной коалиции, также призвал правительство к увеличению расходов в рамках представленного во вторник очередного пакета стимулирующих мер.

Объем средств, запрашиваемых министерствами на следующий финансовый год, который начнется в Японии 1 апреля, к настоящему моменту достиг примерно 95 трлн иен.

Камеи, который также отвечает за проведение реформы почтовой службы, сказал, что ожидает увеличения объема депозитов на счетах Почтового банка Японии до 300 трлн иен против примерно 180 трлн иен в настоящее время.

"У меня больше планы", - сказал Камеи.

Камеи выдвинул идею использовать филиалы Почтового банка Японии для расширения кредитования малого бизнеса и обеспечения ухода за больными и престарелыми в сельских районах.

ЛОНДОН, 11 декабря. Если дефициты сейчас представляют собой неблагоприятный фактор, а положительные сальдо – наоборот позитивный, тогда австралийский доллар и несколько других основных валют сейчас должны оказаться в наиболее благоприятном положении.

В действительности валюты тех стран, где наблюдается бюджетный профицит, должны продолжить расти, даже если склонность инвесторов к риску уже не столь сильна.

На этой неделе наблюдалось отчетливое изменение тенденций торгов, так как понижение кредитного рейтинга Греции и поступление негативного предупреждения относительно кредитного рейтинга Испании побудили инвесторов избегать евро.

В отношении обеих стран предполагается, что вероятность дефолта по суверенному кредиту выросла, так как Греция и Испания допустили разрастание своих бюджетных дефицитов. Даже если другие страны еврозоны в конечном итоге окажут им поддержку, общая проблема дефицитов вышла на первый план.

Степень обеспокоенности инвесторов также отразилась в их реакции на предбюджетный отчет Великобритании. Этот отчет не дал участникам рынка какой-либо реальной уверенности в том, что крупный бюджетный дефицит Великобритании вскоре будет сокращен.

Внимание инвесторов, похоже, обратилось к довольно чрезмерно оптимистичным прогнозам правительства для роста экономической активности в Великобритании на следующие несколько лет. Инвесторы воспользовались этими неправдоподобными, по их мнению, прогнозами как основанием для продажи активов, деноминированных в британских фунтах.

Евро и фунту пришлось принять на себя удар, обусловленный подобным отсутствием контроля над бюджетным дефицитом со стороны Греции, Испании и Великобритании. При этом валюты тех стран, которым удалось добиться бюджетного профицита, а именно Австралии, Новой Зеландии, Норвегии и Швеции, должны оказаться в благоприятном положении.

До настоящего момента валюты большинства этих стран уже получали поддержку со стороны более уверенного восстановления их экономики и перспектив повышения процентных ставок.

Что касается Австралии, высокие показатели занятости, обнародованные на этой неделе, подогрели разговоры о возможности того, что Резервный банк Австралии /РБА/ снова повысит процентные ставки уже на следующем заседании. Такое решение центрального банка будет гарантировать, что доходность австралийских активов останется более привлекательной, чем в странах Большой десятки.

На представленном ниже графике продемонстрирован рост пары австралийский доллар/доллар США:

http://www.dowjoneswebservices.com/chart/view/3163

Резервный банк Новой Зеландии /РБНЗ/ пока не препринимал столь же решительных действий, как центральный банк Австралии. На этой неделе РБНЗ решил оставить свои процентные ставки на прежнем уровне. Тем не менее, РБНЗ отошел от своей позиции, согласно которой процентным ставкам необходимо оставаться на низком уровне почти до конца 2010 года. На рынке в данный момент распространилось предположение о том, что РБНЗ повысит свои ставки к середине следующего года.

Кроме того, прогнозируется, что центральный банк Швеции предоставит основания для ожиданий ужесточения политики. Это обусловлено тем, что в следующие недели экономические данные Швеции, как ожидается, будут свидетельствовать об улучшении ситуации.

"Хотя центральный банк Швеции сохраняет склонность к мягкой политике, выход в краткосрочной перспективе более благоприятных данных должен убедить центральный банк в конечном итоге пересмотреть свою позицию сохранять ключевую процентную ставку без изменений до 2010 года", - сказал Гарет Берри, валютный стратег-аналитик из UBS в Сингапуре.

В прошлом подобные перспективы повышения доходности оказывали поддержку австралийскому и новозеландскому доллару, а также норвежской и шведской кроне, однако подобное развитие событий наблюдалось лишь в то время, когда склонность мировых инвесторов к риску была высока и высокодоходные активы пользовались спросом.

Однако сейчас в центре внимания находится состояние государственных бюджетов. В подобных условиях эти валюты должны продолжить получать поддержку, даже если инвесторы утратят интерес к рискованным активам.

В начале европейской сессии в пятницу участники рынка снова демонстрировали склонность к риску. Рейтинговое агентство Moody's заверило наблюдателей в том, что кредитные рейтинги ААА Великобритании и США пока не находятся будут понижены. Кроме того, опубликованные данные Китая продемонстрировали рост промышленного производства в ноябре на 19,2% по сравнению с тем же периодом предыдущего года.

Согласно представленным данным, индекс отпускных цен в Великобритании вырос на 0,2% по сравнению с октябрем ввиду подорожания нефтепродуктов. По сравнению с тем же периодом предыдущего года индекс вырос на 2,9%, что стало самым значительным годовым ростом показателя с февраля.

Индекс закупочных цен /на сырье и топливо, которое покупают производители/ вырос в ноябре на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем и на 4,0% по сравнению с тем же периодом предыдущего года, что стало самым значительным годовым ростом показателя за последний год.

Хотя данные указывают на то, что инфляционное давление в экономике Великобритании нарастает, экономисты ожидают, что Банк Англии продолжит проводить крайне мягкую денежно-кредитную политику в течение нескольких месяцев, пока экономика страны пытается выйти из состояния рецессии.

Показатели за октябрь были пересмотрены в сторону повышения. Согласно уточненным данным, индекс отпускных цен в октябре вырос на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем и на 1,9% по сравнению с тем же периодом предыдущего года. Индекс закупочных цен в октябре продемонстрировал месячный рост на 2,9% и годовой рост на 0,4%.

Экономисты, опрошенные Dow Jones Newswires на прошлой неделе, в ноябре ожидали месячный рост индекса отпускных цен на 0,2% и годовой рост на 2,8%. Также прогнозировался рост индекса закупочных цен на 0,5% по сравнению с предыдущим месяцем и на 2,9% по сравнению с тем же периодом предыдущего года.

Базовый индекс отпускных цен, который не учитывает цены на продукты питания, напитки, табачные изделия и нефтепродукты, снизился на 0,1% по сравнению с октябрем и вырос на 2,0% по сравнению с тем же периодом предыдущего года. В октябре наблюдался рост показателя на 0,4% по сравнению с сентябрем и на 2,2% по сравнению с октябрем 2008 года.

СИНГАПУР, 11 декабря. Японскую экономику вряд ли спасет предложенный недавно пакет мер стимулирования на сумму несколько миллиардов долларов США, а период дефляции, вероятно, затянется еще на какое-то время.

Простое вливание в экономику и финансовую систему дополнительной ликвидности вряд ли решит проблему.

Главная проблема в том, что конечный спрос очень слаб. В текущей ситуации японские компании, которые славятся своей осторожностью, сокращают капитальные расходы и отказываются от заемных средств.

Правительственная программа стимулирования на сумму 81 млрд долларов, о которой было объявлено на этой неделе, выглядит внушительно. Но на самом деле эта сумма, составляющая около 1,5% от валового внутреннего продукта Японии, - лишь капля в море, которая в лучшем случае лишь предупредит дальнейшее ухудшение ситуации.

Этот пакет мер был предложен несколько дней спустя после того, как Банк Японии представил не впечатляющий план по вливанию в финансовую систему ликвидности на сумму около 115 млрд долларов посредством дешевых кредитов. Все это указывает на то, что Банк Японии в обозримом будущем продолжит проводить робкую политику, которая не будет способствовать росту расходов компаний и домашних хозяйств.

Власти Японии, по всей видимости, не способны прийти к общему мнению по основным вопросам налогово-бюджетной политики. Министр финансов и премьер-министр /а также его заместитель/ все больше расходятся во мнении относительно того, стоит ли пытаться соблюсти лимит эмиссии новых облигаций на уровне 44 трлн иен в следующем финансовом году. Страна уже сталкивается с огромным долговым бременем, которое почти в два раза превышает ее ВВП.

Управляющий Банка Японии Масааки Сиракава дал ясно понять, какие проблемы стоят перед Японией. "Причина устойчивого падения цен в отсутствии спроса. Чтобы решить эту проблему, мы должны увеличить конечный спрос на расходы компаний и личное потребление, так как в этом лежит корень проблемы", - сказал он, выступая 20 ноября.

По оценкам аналитиков RBC Capital Markets, по состоянию на конец 3-го квартала этого года в японской экономике наблюдалась недозагрузка производственных мощностей на 7%, эквивалентная примерно 35 трлн иен. Компании не готовы увеличивать свои капитальные расходы в этих условиях.

От японских властей требуются более смелые шаги, чтобы избежать еще одного потерянного десятилетия. Вопрос в том, имеет ли правящая Демократическая партия Японии политическую волю, чтобы предпринять такие шаги?

Банк Японии мог бы взять инициативу и проявить больше активности. Он мог бы сформулировать задачи денежно-кредитной политики для среднесрочной перспективы и установить целевой уровень для темпов роста национальной экономики.

Кроме того, последний отчет Организации экономического сотрудничества и развития /ОЭСР/ выявил низкую производительность в сфере услуг Японии, в которой необходимо провести реформы, чтобы усилить конкуренцию.

Была бы полезна активная политика по привлечению квалифицированных иммигрантов, так как население страны стареет, а производительность труда снижается. Это также относится к законам о труде, которые могли бы быть более гибкими, чтобы работодатели имели возможность сокращать рабочие места, когда этого требует экономический цикл.

План правительства, направленный на повышение производительности, либерализацию иммиграции, торговли и трудового законодательства в долгосрочной перспективе мог бы обеспечить устойчивый рост. Короче говоря, Японии нужна шоковая терапия, чтобы пробудить от спячки вторую по величине экономику мира.

Существуют опасения относительно того, что Демократическая партия Японии, возможно, приняла эстафету от Либерально-демократической партии, проводившей непоследовательную политику, которая привела к кризису 1990-х годов.