Почему курс китайского юаня привлекает внимание в Европе

Политики и экономисты ЕС утверждают, что китайская валюта недооценена, что способствует увеличению торгового дефицита с этой восточноазиатской страной.

Юань стал камнем преткновения в отношениях между Китаем и Евросоюзом. Политики и экономисты ЕС утверждают, что китайская валюта недооценена, что способствует увеличению торгового дефицита с этой восточноазиатской страной. В июне 2023 года этот дисбаланс составлял около 1,1 миллиарда долларов в день.

За последний год юань укрепился по отношению к евро, подорожав примерно на 9% к концу июля 2023-го. Однако он все еще значительно отстает от своего максимума 2015 года. Европейская промышленность, сталкиваясь с конкуренцией со стороны дешевых китайских товаров, все чаще требует от Китая позволить юаню укрепиться на 20-30%, что должно было бы выровнять условия конкуренции.

Тем не менее, единого мнения о справедливой стоимости юаня не существует. В Китае правительство пока не проявляет готовности к резкому укреплению валюты, учитывая текущую экономическую слабость. Это, наряду с другими разногласиями, ставит Евросоюз перед сложной дилеммой: как сбалансировать отношения с Китаем, который является одновременно стратегическим конкурентом и важным торговым партнером. Обе стороны установили октябрь как крайний срок для достижения прогресса в разрешении торговых споров.

Вопрос о недооценке юаня остается открытым. Хотя юань укрепился в номинальном выражении, достигнув рекордного уровня в июне 2023 года по индексу эффективного обменного курса Банка международных расчетов, в реальном выражении его стоимость по-прежнему вызывает сомнения. Реальный эффективный обменный курс (REER) юаня, рассчитываемый по отношению к корзине валют главных торговых партнеров и скорректированный с учетом инфляции, за последнее десятилетие снизился, в то время как курсы доллара и евро выросли.

Международный валютный фонд прогнозирует, что реальный эффективный обменный курс юаня к 2025 году составит 12-20%. Бывший сотрудник Министерства финансов США Брэд Сетсер в июне 2023 года заявил, что юань может быть недооценен более чем на 20%. В то же время аналитики Deutsche Bank, Goldman Sachs и Bank of America, используя различные модели, оценили эту недооценку в диапазоне от 10% до 20%. Стратег Australia & New Zealand Banking Group, напротив, не видит признаков значительной недооценки юаня в номинальном выражении.

Многие китайские экономисты оспаривают мнение о недооценке юаня, утверждая, что используемые модели переоценивают значение торгового профицита, не учитывая другие рыночные факторы, влияющие на курс, включая потоки капитала.

Китай использует механизм «управляемого плавания» юаня, который дает властям возможность существенно влиять на его обменный курс. Народный банк Китая ежедневно устанавливает справочный курс, известный как фиксинг, и позволяет валюте колебаться в пределах 2% от этого значения. Центральный банк заявляет о своей задаче поддерживать стабильность юаня и минимизировать его волатильность.

Китай располагает рядом инструментов для обеспечения устойчивости своей валюты, некоторые из которых более прозрачны, чем другие. Один из таких инструментов — регулирование объема иностранной валюты, которую банки обязаны держать в резервах. Это может влиять на спрос на юань. Кроме того, государственные банки активно вмешиваются в рынок, покупая доллары для ослабления юаня или продавая их для его укрепления.

В последние годы Народный банк Китая предпринимал меры для сдерживания волатильности в обоих направлениях. В периоды сильного обесценивания, такие как 2022 и 2023 годы, он поддерживал юань. Однако в начале 2026 года некоторые из этих мер были отменены после укрепления валюты.

Тем не менее, менее прозрачные методы управления юанем вызывают обвинения в искусственном ослаблении валюты со стороны Пекина для получения конкурентных преимуществ китайскими экспортерами. Центральный банк Китая (PBOC) отрицает такие намерения, утверждая, что обменный курс определяется рынком.

Почему Европейский Союз обеспокоен курсом юаня?

Относительно низкий курс юаня делает товары Китая более доступными для иностранных покупателей, что способствует формированию торгового профицита. Это означает, что стоимость экспорта страны превышает стоимость ее импорта.

Некоторые экономисты и политики ЕС считают, что слабый юань дает китайским экспортерам значительное конкурентное преимущество. Экспорт стал ключевым двигателем экономического роста Китая, и по данным китайской таможни, в июне торговый профицит страны с ЕС достиг рекордной суммы в 32,9 миллиарда долларов.

Германия, имеющая самый большой торговый дефицит с Китаем в ЕС, столкнулась с серьезными проблемами. В прошлом году дефицит составил около 95 миллиардов евро, и немецкие производители, особенно автопроизводители, испытывают давление со стороны китайской конкуренции.

Во время пандемии COVID-19 торговый профицит Китая резко возрос, поскольку европейцы увеличили закупки товаров для адаптации к локдаунам и переходу на удаленную работу. В ответ на американские пошлины китайские экспортеры перенаправили свои поставки в Европу и Юго-Восточную Азию. При этом импорт Китая остался на прежнем уровне, что привело к дисбалансу в торговых отношениях с ЕС.

Растущий дисбаланс вызывает напряженность, так как европейские компании сталкиваются с усилением конкуренции на внутреннем рынке из-за дешевых китайских товаров. В то же время им становится труднее продавать свою продукцию в Китае, а также они испытывают усиление конкуренции на других зарубежных рынках, где китайские компании активно расширяют экспорт.

Какие меры предлагаются в Европе?

Некоторые европейские политики считают, что для уменьшения торгового преимущества Китая необходимо укрепить юань. Это сделало бы китайский экспорт более дорогим в Европе, а европейские товары — дешевле в Китае. Хотя эти меры могли бы частично снизить дисбаланс, некоторые экономисты утверждают, что этого недостаточно для восстановления конкурентоспособности Европы.

Тем не менее, идея получила определённую поддержку в Европе. В этом году консультативный орган при французском правительстве предложил рассмотреть возможность введения единой 30-процентной пошлины на китайский импорт или девальвации евро по отношению к юаню на 20-30%. Это, по мнению экспертов, могло бы восстановить баланс торговых потоков.

Майский отчёт Центра европейских реформ утверждал, что пересмотр стоимости китайской валюты стал бы «немедленным решением» проблемы торгового дисбаланса. В качестве примера приводилась предполагаемая недооценка юаня на 30%.

Канцлер Германии Фридрих Мерц и президент Франции Эммануэль Макрон призвали к диалогу с Пекином относительно курса юаня. Мерц настаивал на международных переговорах, ссылаясь на Плазаские соглашения 1985 года как на возможную модель решения валютных проблем. В рамках этих соглашений США, Япония, Западная Германия, Франция и Великобритания координировали политику ослабления доллара США для повышения конкурентоспособности американского экспорта и сокращения торгового дефицита.

В июне президент Европейского центрального банка Кристин Лагард заявила, что идея современного аналога Плазаских соглашений, направленных на укрепление юаня, не имеет смысла, так как нынешняя ситуация кардинально отличается от прошлого. ЕС разрабатывает более широкую стратегию перебалансировки торговых связей с Китаем, которая включает новые программы финансовой поддержки для компаний и диверсификацию цепочек поставок. Также планируется более активное использование существующих торговых инструментов, таких как расследования по субсидиям, тарифы и импортные квоты.

Несмотря на готовность ЕС занять более жёсткую позицию по отношению к Китаю, существует опасение развязывания торговой войны с второй по величине экономикой мира. Пекин угрожал ответными мерами на торговые барьеры, которые могли бы поставить под угрозу доступ Европы к ключевым рынкам и ресурсам, таким как микросхемы и критически важные минералы. Риски конфронтации возросли в прошлом году, когда Китай ужесточил контроль над редкоземельными элементами в ответ на американские пошлины, что привело к перебоям в поставках и остановке производства у ряда европейских компаний.

Какова позиция Китая в вопросе укрепления юаня?

Некоторые китайские эксперты и бывшие сотрудники центрального банка считают, что укрепление юаня необходимо. Это позволит стране переориентировать свою экономику, сместив фокус с экспорта и снизив напряженность в торговых отношениях. Укрепление национальной валюты повысит покупательную способность граждан и снизит стоимость импортных товаров, способствуя росту потребительских расходов.

Народный банк Китая (НБК) заявил о готовности к умеренному укреплению юаня. В середине июля он установил фиксированный курс на рекордно высоком уровне с 2023 года. Однако это не означает, что банк готов к более быстрому или резкому укреплению. Правительство Китая, вероятно, не поддержит соглашение типа «Плаза Аккорд». НБК не ответил на запрос Bloomberg о комментарии по этому вопросу.

Нежелание Китая идти на подобные соглашения объясняется его опытом с Японией после соглашения 1985 года. Многие политики и экономисты считают, что быстрое укрепление иены привело к образованию пузыря на рынке активов и десятилетиям слабого роста в Японии. Некоторые также полагают, что соглашение было политическим шагом США для стимулирования своей экономики за счет других стран, а не чисто экономическими мерами. Это восприятие укрепило решимость Китая отстаивать принципы свободной торговли и контролировать свою экономическую политику.

Вместо того чтобы принимать меры, влияющие на экспорт, Китай сосредоточился на торговых переговорах с ЕС. Он стремится увеличить импорт из блока и расширить доступ на китайский рынок.

Обеспокоен ли только ЕС курсом юаня?

Президент США Дональд Трамп неоднократно критиковал Китай за несправедливую валютную политику. Во время своего первого президентского срока его администрация временно присвоила стране статус валютного манипулятора. Однако после заключения двустороннего торгового соглашения этот ярлык был снят.

В полугодовом отчете Министерства финансов США, опубликованном в январе, юань был назван «существенно недооцененным». В документе содержался призыв к китайским властям позволить курсу юаня укрепиться «своевременно и упорядоченно» в соответствии с рыночными условиями и макроэкономическими показателями. Министерство финансов не классифицировало юань как манипулируемую валюту, но заявило, что может использовать этот термин, если появятся свидетельства вмешательства Китая для противодействия укреплению национальной валюты.

Подготовлено ProFinance.Ru по материалам Bloomberg