Почему главная угроза доллару больше не связана с нефтью

50 лет назад термин «нефтедоллар» стал символом финансового всевластия Америки, которого она теперь рискует лишиться.

Однако главной угрозой для доллара будет не подъем Китая, а превращение иностранных активов в заложников американской внешней политики.

Экономисты любят говорить о прагматизме, но сами не всегда ему следуют. В 1974 году, будучи профессором Джорджтаунского университета в Вашингтоне, Ибрагим Овейсс обратил внимание на тревожную концентрацию активов: доллары, скапливающиеся у экспортеров нефти в Персидском заливе быстрее, чем те успевали их тратить.

«Я хочу ввести новый термин: нефтедоллары», — заявил он в своей речи в марте того года. С тех пор это слово навсегда стало ассоциироваться с его именем.

Нефтедоллары изначально считались угрозой для Америки и других импортеров нефти, но позже превратились в спасение для американской валюты и краеугольный камень ее финансовой мощи. В конце 1974 года Министерство финансов США согласилось разрешить центральному банку Саудовской Аравии покупать казначейские облигации тайно, вне регулярных аукционов, чтобы оградить королевство от критики за финансирование Израиля.

В то же время национальная нефтяная компания Saudi Aramco приняла решение принимать в качестве платы за свою нефть только доллары, а не фунты (это решение неловко всплыло во время визита британского канцлера в Саудовскую Аравию).

Оценка нефти в долларах создала глобальный спрос на американскую валюту. А инвестирование нефтяных доходов в долларовые активы дало Америке завидную финансовую свободу действий. Так сложилась система, которая на десятилетия укрепила позиции американской валюты.

«Эта система была стержнем финансового доминирования США на протяжении почти полувека», — писала в прошлом году Диана Чойлева из исследовательской фирмы Enodo Economics.

Почему о закате нефтедоллара снова заговорили сейчас
Война в Иране поставила под сомнение незыблемость нефтедолларового «режима». Крупнейшие потребители нефти из Персидского залива теперь находятся в Азии, а не на Западе. Китай уже давно оплачивает иранскую нефть в юанях и экспериментирует с закупками сырьевых товаров в цифровых юанях. Другие страны, такие как Россия и Индия, также стремятся проводить расчеты за нефть в своих национальных валютах.

Многие компании и страны хотели бы рассчитываться в другой валюте, например, через цифровой юань, но устанавливать цены на нефть по-прежнему удобно в долларах.

Учитывая на эти тенденции, Маллика Сачдева из Deutsche Bank в марте предположила, что конфликт в Иране «может ускорить переход от нефтедоллара к нефтеюаню». Однако трудно представить, чтобы в ближайшие пять лет доля юаня в сырьевых сделках вышла за пределы однозначных чисел.

Как происходит эрозия системы

По словам Садчевой, именно ценообразование на нефть создает прочные условия для глобального доминирования американской валюты в целом.

Логика проста: если компании покупают нефть за доллары, им выгодно и экспортировать товары в долларах, чтобы снизить валютные риски. Но в ней есть изъян. Цены на нефть слишком быстро меняются. Если доллар ослабевает, нефть обычно дорожает. В результате компании не получают полноценной защиты от валютных колебаний.

Кроме того, нефть уже не играет прежней роли и в мировых потоках капитала. В 1970-х нефтяные государства действительно накапливали огромные долларовые резервы. Но этот период закончился. Уже к середине 1980-х сам Овейсс писал о проблеме «исчезающих нефтедолларов».

Позже Саудовская Аравия снова получила сверхдоходы во время сырьевого бума перед кризисом 2008 года, однако в последние годы страна вновь вернулась к дефициту текущего счета.

По оценкам Брэда Сетсера из Совета по международным отношениям, совокупный профицит нефтяных экспортеров сейчас значительно уступает профициту стран Восточной Азии.

Иными словами, мировая финансовая система уже давно держится не только и не столько на нефти.

Капитал в заложниках
Таким образом, главная угроза доллару — не постепенный уход от нефтедоллара и не расчеты за нефть в юанях, а снижение доверия к американской финансовой системе.

США все активнее используют санкции, ограничения доступа к долларовой инфраструктуре и заморозку активов как инструмент внешней политики. Для многих стран это создает риск: деньги и резервы, размещенные внутри долларовой системы, могут оказаться политически уязвимыми.

Еще в 1970-х Овейсс называл такие средства «капиталом в заложниках». Именно этот страх внезапно лишиться доступа к своим активам может сыграть гораздо большую роль в будущем доллара, чем сама торговля нефтью.

Даже если нефть еще долго будет оцениваться в долларах, страны могут постепенно искать альтернативные платежные системы и способы хранения резервов просто потому, что хотят снизить зависимость от американской юрисдикции.

Поэтому война в Иране важна не только как энергетический кризис. Она усиливает более широкий процесс — поиск альтернатив долларовой системе в мире, где геополитика всё сильнее влияет на финансы.

Подготовлено Profinance.ru по материалам Economist