Греция: от идеи троянского коня к поискам золотого руна
В начале ноября в фокусе внимания финансовых рынков снова оказались тревожные сигналы из Греции.
В последнее время Греция стала символом общеевропейских проблем и красным полотном для быков по евровалюте.
Греция, Балканы… Отсюда не раз приходили изменения в мировую геополитику. Греки – это очень сильная нация, о которую не раз ломали зубы соседние империи. Как известно – голыми руками грека не возьмешь, и за дешево он свою жизнь не отдаст.
Попытаемся разобраться в информационных сигналах из Греции и провести логические параллели данной ситуации на рынки европейских активов.
Проблематика Греции для финансовых рынков в основном сводилась к недопущению прецедента неуправляемой финансовой и экономической ситуации (реакции), что могло стать детонатором для «заминированной плохими долгами» Европы (Италия, Испания, Португалия и пр.), точнее для её финсектора (банки и бюджеты).
Масштаб проблемы. Экономика Греции, если её рассматривать через призму производимой данной страной добавленной стоимости (ВВП) – это всего лишь 2,3% от экономики Еврозоны (данные 2011 г.). Официальное население Греции (около 12 млн чел) это всего лишь 3,6% от общего населения Еврозоны. Это притом, что находчивые греки активно мигрируют по всей Европе. Т.е. для .огромного корабля Еврозоны масштабы данного рынка не так уж и велики.
С другой стороны, Греция имеет ряд сильных позиций, позволяющих как самим грекам, так и врагам Европейской экономики шантажировать центры влияния и эмиссии в Европе.
Корни проблематики. При относительно небольших масштабах рынка, Греция имеет огромный «скелет в шкафу». Официальный государственный внешний долг на данный момент составляет около полутриллиона евро (417,9 млрд евро) или 170% ВВП. Эта проблема уходит своими корнями в финансовую систему Европы, европейских банков, которые на данный момент пытаются нащупать хоть какое-то равновесие.
Всем понятно, что греческая экономика не имеет экономической модели, которая бы позволила обслуживать такой долг. И если учесть общемировую тенденцию затяжной рецессии в экономике - тем более. Что остается данной стране после последних лет реструктуризации долга? Тотальная распродажа активов, снижение стандартов жизни…и пр. непопулярные меры.
Кто виноват? Мы считаем, что в большей степени ответственность лежит на тех субъектах, которые выдавали подобные кредиты, не проводя соответствующих расчетов и прогнозов. Евросоюз, ЕЦБ – это гаранты, на которых лежит ответственность дисбалансов Греции. На данный момент монетарные регуляторы Европы заинтересованы в том, чтобы Греция постепенно переходила на поиск самостоятельных источников выживания, меняла свою экономическую модель, проводила структурные реформы. Именно на таких условиях ЕЦБ, Евросоюз, МВФ готовы продолжать оказывать помощь Греции сегодня. С одной стороны – это достаточно разумно, а с другой – нет (не честно). Поскольку требовать от задавленной долгом, обнищавшей от падения мировой конъюнктуры страны проведения смены экономической модели, тем более путем резкого снижения социальных стандартов, - это не гуманные шаги. Сейчас Греции нужны инвестиции, новые производства, заказы, концессии… освобождения от уплаты долгов и налогов хотя бы на 10 лет. Нужно поделиться с Грецией пирогом падающего спроса. А этого делать не хотят, самим бы выжить.
Банки сейчас являются основной палочкой-выручалочкой для правительств, выкупая их долг на свои балансы, через эмиссионную ликвидность (монетизация долга). Именно крупные банки побуждают вести жесткую политику по отношению к Греции, чтобы не рассыпалась пирамида госдолга.
Правительства в данной ситуации заложники, поскольку госрасходы и эмиссия долга – сейчас, это основной драйвер, который вытягивает ситуацию с ВВП.
Каковы сдвиги в ситуации. В конце октября Парламент Греции принял закон о приватизации государственных предприятий. Закон предусматривает продажу активов на 9,5 млрд евро за период до 2016 г., в том числе 2,6 млрд евро в 2013 г..
Он входит в пакет мер, принятия которых потребовали от Греции международные кредиторы в обмен на предоставление финансовой помощи. Всего проголосовали 293 депутата из 300, за высказались 148 человек, против – 139 (данные: Интерфакс). Практически одновременно власти Греции обнародовали окончательный проект государственного бюджета на 2013 г., в котором прогнозируется более высокий, чем ожидалось, дефицит бюджета и более резкая рецессия. В частности, общий дефицит страны составит 5,2% ВВП, тогда как в предыдущем проекте бюджета был заложен дефицит на уровне 4,2%. Экономика сократится на 4,5% в следующем году, хотя ранее ожидали сокращения на 3,8%.
Прогноз госдолга также был пересмотрен вверх - до 189,1% ВВП с 179,3% ВВП, о которых говорилось в проекте бюджета, представленном ранее в октябре.
Ранее, накануне Брюссельского саммита (18-19 октября) власти Греции анонсировали введение механизма поквартального мониторинга госрасходов, готовности сократить расходы, повысить налоги на 14 млрд евро в ближайшие два года в обмен на кредит ЕС и МВФ в 31,5 млн евро. Выделение Греции очередного транша финансовой помощи может состояться уже 12 ноября при условии согласования Афинами всех необходимых реформ.
Напомним, что по условиям соглашений с международными кредиторами, Греция должна сократить расходы бюджета в 2013-2014 гг. на 12 млрд евро.
Реакция. Накануне итогового голосования за новый, урезающий госрасходы и стандарты жизни бюджет, население Греции активно выступило на защиту своих прав. 5 ноября жители Греции начали массовые забастовки, в понедельник на целые сутки остановлено метро Афин. Протесты открывают забастовочную неделю: на 6-7 ноября запланирована двухсуточная всеобщая стачка профсоюзов государственного и частного сектора. Среди тех профсоюзов, которые обещают бастовать – моряки, врачи, работники скорой помощи, а также энергетики из государственной электрической компании, которые грозят веерными отключениями электричества. Ранее, 1 ноября крупнейшие профобъединения частного и государственного сектора экономики Греции GSEE и ADEDY и прокоммунистический профсоюз ПАМЕ объявили, что начинают 6 ноября общенациональную 48-часовую забастовку.
В защиту населения выступил и Суд Греции, который признал пенсионную реформу антиконституционной, передает Reuters. Аудиторский суд, в задачу которого входит оценка законопроектов до голосования в парламенте на предмет их соответствия основному закону, постановил, что часть правительственных инициатив в пенсионной реформе, таких как поднятие пенсионного возраста на 2 года - до 67 лет и сокращение выплат на 5-10%, может противоречить конституции. В частности, правительство подобными мерами может нарушить принципы человеческого достоинства и равенства перед законом. Напомним, что Правительство премьер-министра Антониса Самараса рассчитывает, что сокращение пенсий поможет сэкономить до половины из необходимых 9,37 млрд евро в 2013 г. С мая 2010 г. пенсионные выплаты в Греции были сокращены в общей сложности более чем на 25%.
Итоговый вывод. События в Греции разворачиваются на фоне ухудшения общей экономической ситуации в Европе. Производственная активность в еврозоне продолжает снижаться. Согласно данным исследовательской организации Markit Economics индекс менеджеров закупок (PMI) снизился до 45,4 пункта с 46,1 пункта в сентябре (данные: Интерфакс).
На наш взгляд ситуация имеет меньше оснований для закошмаривания европейского рынка активов, чем в 2011 г или первой половине 2012 г.
Во-первых, в ряде проблемных регионов (Испания, Португалия…) уже прошли структурные сдвиги в системе частных и государственных финансов. Это снижает риски транспонирования греческих проблем на другие регионы. Напомним, что этот риск был одним из главных в последнее время.
Во-вторых, Брюссельский саммит (18-19 октября) обозначил ряд структурных реформ в банковском и налогово-бюджетном регулировании, в т.ч. создание единой системы страхования вкладов. Процессы консолидации банковской системы Европы неизбежны. Это фактор сильной стабилизации для европейских финансовых рынков. Греция не сможет остановить эти процессы, скорее ускорит.
В-третьих, рынок госдолга Греции, если сравнивать с первой половиной 2012 г., достаточно стабилизировался. Это можно наблюдать на динамике доходностей 10 летних греческих облигаций.
На минувшей неделе Германия предложила Греции выкупать на часть средств, предоставленных Греции в виде помощи, греческие гособлигации. Текущая доходность греческих десятилеток продолжает оставаться на очень высоких уровнях (18-20% годовых). Для некоторых, купивших этот долг за «понюшку табака» в первой половине 2012 г. (дисконт 50-60%) это может стать хорошим заработком с доходностью до 80%. Вполне возможно, что это будет реальностью.
На данный момент евровалюта и европейские финансовые рынки смогли стабилизироваться и привлечь капиталы инвесторов. Это хорошо отслеживается на динамике европейской валюты, удачных размещения облигаций европейских стран (снижение доходностей).
Мы считаем, что эти факторы намного сильнее проблем Греции. Высока вероятность того, что от Греции продолжат откупаться ради сохранения наметившегося тренда восстановления европейских финансовых рынков. Тренд укрепления европейских активов будет продолжен.
Укреплению евровалюты, как валюты, тесно коррелирующей с риском, так же может способствовать возобновление роста на американских фондовых площадках по завершению президентских выборов в США (предновогоднее ралли) и политика слабого доллара (эмиссия от ФРС).
В целом, правда на стороне населения Греции, а не крупных банков, потому что жизнь человека важнее экономической мощи и роскоши отдельных банковских структур. Ну, а если правда на стороне человека, тогда и Бог ему помогает.
Сергей Чернявский,
аналитик департамента аналитических исследований
Weltrade
