Экспирация опционов на $10 млрд может обрушить курс биткоина
Масштабная экспирация на рынке опционов на фоне системного кризиса крупнейших покупателей может спровоцировать еще более глубокое падение биткоина
Падение биткоина ниже $60 000 обнажило скрытый страх индустрии: что произойдет с рынком, если его главный институциональный покупатель — компания Strategy Inc. — окажется в долговой ловушке как раз в тот момент, когда розничные инвесторы окончательно уйдут в акции ИИ-компаний.
Криптовалютный рынок готовится к масштабной экспирации опционов. В пятницу в 11:00 по московскому времени на бирже Deribit истекают контракты номинальной стоимостью около $10 млрд. Учитывая то, что этих опционов являются «бычьими», а цена биткоина падает, трейдеры могут быть вынуждены занять защитные или откровенно негативные позиции.
«Рынок настраивался на рост в среднесрочной перспективе, но сейчас вынужден фиксировать убытки против упавшего спотового курса, — отмечает Жан-Давид Пеккиньо, коммерческий директор Deribit. — Консенсусная позиция по длинным колл-опционам оказалась „вне денег“».
Каскад ликвидаций и падение ниже психологической отметки
В среду в ходе торгов в Нью-Йорке биткоин пробил ключевой уровень поддержки, упав на 5,4% до $59 023. Это минимуму с октября 2024 года. К середине дня в четверг в Сингапуре курс незначительно восстановился до $60 800. Согласно данным CoinGlass, за последние 24 часа на крипторынке были принудительно закрыты длинные позиции (лонги) почти на $800 млн.
Этот обвал произошел в тот момент, когда инвесторы начали всерьез сомневаться в устойчивости «маховика» Майкла Сэйлора. Акции компании Strategy (MSTR) падают шестую сессию подряд, достигнув минимума с февраля 2024 года. Еще более тревожный сигнал идет с долгового рынка: привилегированные акции компании (STRC) обвалились до $79,85, а их эффективная доходность взлетела до 14%.
«Рынок заново оценивает всю финансовую конструкцию Сэйлора», — отметил Шилянг Танг, управляющий партнер Monarq Asset Management. Трейдеры опасаются, что из-за миллиардных нереализованных убытков Strategy больше не сможет выступать «покупателем последней инстанции», который раньше агрессивно выкупал любые просадки за счет выпуска новых акций и облигаций.
Конец легенды о «цифровом золоте»
Институциональный кейс биткоина как защитного актива постепенно рушится. Криптовалюта не смогла подстраховать портфели в периоды обострения на Ближнем Востоке и всплесков инфляционных ожиданий. Вместо того чтобы вести себя как «страховка», биткоин торгуется как обычный высокорисковый актив с запредельной волатильностью.
«Чем призрачнее вероятность снижения ставок ФРС, тем меньше люди верят в теорию о биткоине как о средстве хеджирования инфляции», — констатировал Стефан Уэлетт, гендиректор FRNT Financial.
Ранее резкие падения выкупались розничными трейдерами, но сейчас этот поток спрсоа иссяк: частный капитал массово перетекает в акции компаний, связанных с искусственным интеллектом. Инвесторы, зашедшие в биткоин-ETF по гораздо более высоким ценам, сейчас несут убытки и вряд ли будут увеличивать позиции на падающем рынке.
Тонкий рынок и риски экспирации
Экспирация на Deribit охватывает около 37% всего открытого интереса. Большинство колл-опционов сейчас находятся «вне денег» и не имеют внутренней стоимости. Напротив, позиции по путам (медвежьим ставкам) сконцентрированы в диапазонах $60 000—$65 000 и $70 000—$75 000, что делает их наиболее вероятными бенефициарами пятничных торгов.
Адам Химс из Tesseract Group напоминает, что настоящая угроза — это перекос рынка в сторону оптимистичных ожиданий, накладывающийся на низкую летнюю ликвидность. «Сочетание пустых стаканов и концентрированной экспирации означает, что в пятницу движение может быть чрезмерно резким в любую сторону. Затем последует возврат к среднему значению, когда дилеры закончат хеджировать свои позиции», — поясняет он.
Ситуация усугубляется «ястребиными» комментариями ФРС и высокой доходностью казначейских облигаций США. В условиях сокращения ликвидности и отсутствия новых драйверов спроса биткоин оказывается в крайне уязвимом положении. Как резюмирует Ноэль Эчесон, автор рассылки Crypto is Macro Now, текущее состояние рынка напоминает «толпу продавцов в месте, где совсем нет покупателей». Настоящая проверка на прочность ждет индустрию в первую неделю июля, когда квартальные книги заявок будут окончательно очищены от избыточного кредитного плеча.
Подготовлено Profinance.ru по материалам Bloomberg
