Согласно опубликованным в минувшую пятницу данным, американская экономика (Nonfarm payrolls) потеряла всего лишь 345k рабочих мест.

Против ожидавшегося сокращения занятости на 545k, к тому же предыдущее значение показателя было пересмотрено с сторону улучшения с -539k до -504k. Тем самым статистика, возможно, указала на то, что экономика Соединенных Штатов прошла свое «дно» весной этого года, и дальше ситуация будет только улучшаться. Что до роста уровня безработицы в стране до 9,4% (прогноз 9,2%), то на это участники рынков просто закрыли глаза, полагая, что nonfarm payrolls куда более лучший опережающий индикатор для сферы занятости, а также исходя из тех заявлений, которые делали в ФедРезерв, отмечая еще какое-то время рост по инерции уровня безработицы.

• доходность двухлетних казначейских облигаций, наиболее чувствительная к изменению процентных ставок в обозримом будущем, подскочила с примерно 1% до 1,3%, показав по ходу дела рекордный дневной рост за последние 12 месяцев;

• вероятность того, что ФедРезерв уже в ноябре этого года может пойти на повышение ставки на 0,25%, по данным фьючерсов на CBOT, подскочила с 25% до ориентировочно 60%.

В общем, представьте, что последние 3-4 месяца хедж-фонды, управляющие компании и прочая группа инвесторов в своих стратегиях исходили из того, что власти Азии, Европы и особенно США будут идти по пути предельно мягкой денежной политики или попросту накачки денежных рынков ликвидностью, под что собственно открывались позиции на покупку по рынку акций (S&P500), сырью (медь, нефть, золото), продавали доллар.

Сейчас же выясняется, что уже буквально через полгода в Соединенных Штатах, которые остаются законодателями мод на финрынках, подумывают (рынок так думает, по крайне мере) о том, чтобы отойти от данной политики или попросту постепенно начать сушить ликвидность, повышая процентные ставки. Фактически Вы тем самым получаете еще один хороший повод фиксануться по тем позициям, которые открывались последнее время, то есть одним фактором риска для финрынков стало больше, хотя, по правде, в конце года мы ожидаем не повышения ставок в США, а только первых сигналов от Fed, что цикл ужесточения денежной политики может начаться в 2010 году.

Влияние на рынки

S&P500 — short

Если ране мы исходили из того, что продажи в фондовой секции будут на фоне ухода инвесторов в заметно подешевевшие Treasuries, то сейчас больше уже исходим из тех рисков, которые несут в себе спекуляции по поводу возможного повышения ставок в США. Что касается казначейских облигаций США, то здесь мы бы делали поправку еще на то, что сильный рост доходности Treasuries может в какой-то момент усилить сброс рисковых активов, так как он невольно будет трактоваться с тем, что стоимость кредита заметно подрастет, что негативно для экономики и корпоративных прибылей. Как подсчитали в Credit Suisse, рост доходности Treasuries на 1% может означать -0,5% от ВВП США.

Хорошим индикатором здесь может быть динамика трехмесячной ставки Libor в долларах США, рост которых будет наилучшим подтверждением того, что новая гипотеза работает. Другой важный момент уже состоит в том, что рост ставок и тем самым ухудшение ситуации на денежном рынке — это довольно сильный повод продавать акции финансовых компаний, которые возглавляли последнее ралли и без обвала которых говорить о масштабном sell-off проблематично. Финсектор в США в пятницу, кстати, оказался в аутсайдерах (Dow Jones +0,15%, S&P500 -0,25%, Nasdaq -0,03%).

Определенные параллели здесь также можно привести с 2004 годом, когда в течение февраля, марта и мая в США выходила шикарная статистика по занятости, что стало четким сигналом к началу цикла повышения ставок в июне того же года. Тогда в итоге с июня по октябрь на фондовом рынке США наблюдались продажи и стагнация. Сейчас, конечно, ситуация существенно другая, но инвесторы думаем обратятся к истории и зафиксируют прибыль в существенно подорожавших бумагах.

Целью для продаж по S&P500 в июне и июле остаются уровни 800-830, что примерно равноценно 38% и 50% Fibonacci Retracement к росту в предыдущие месяцы. Если ранее мы толкались от того, что у нас «короткая» позиция, если рынок по S&P500 ниже 940 пунктов по итогам закрытия или около того, то у нас позиция на продажу, сейчас исходим из того, что в «shot'ах» можно быть пока мы находимся ниже 950/955 пунктов. В случае снижения ниже 930 пунктов по итогам одного из торговых дней поставим рекомендацию по S&P500 “strong short”, либо будем попросту наращивать позиции на продажу с первой целью 880 пунктов.

Добавим, что предыдущий «медвежий» тренд на рынке акций США завершился в 2003 году, причем, лучше сказать, что примерно около года с июля 2002 года по июнь 2003 года мы находились в процессе формирования «дна». Сейчас, по нашему мнению, также целесообразно исходить из того, что одночасье тренды не меняются, то есть самое раннее осень мы можем увидеть формирование действительного долгосрочного восходящего тренда, пока же напрашивается «боковик» или консолидация по S&P500 в диапазоне с примерными границами 750 на 940/950 пунктов. В рамках коррекции к случившемуся росту мы вполне можем сходить к нижней границе данного диапазона.

EUR/USD, Gold – strong short

Видим большое количество поводов продавать евро/доллар с целью 1,30 этим летом:

• во-первых, достаточно посмотреть на график EUR/USD 2004 года, где тема спекуляций по поводу повышения ставок в США привела к снижению курса с 1,29 до 1,1750; сейчас под опасения, что Fed уже в ноябре начнет закручивать гайки, мы вполне по евро можем снизиться на 5-10 фигур;

• во-вторых, хорошая статистика из США — это хороший повод сделать ставку еще и на то, что американская экономика будет восстанавливаться быстрее, чем европейская, что также может быть поводом к коррекционному росту курса доллара в ближайшие месяцы;

• в-третьих, тема с тем, что ЕЦБ не пойдет на дальнейшее смягчение денежной политики или увеличение масштабов выкуп активов/количественного смягчения уже полностью отыграна на FOREX и не в силах поддержать евро, что было понятно еще в четверг после заседания ЕЦБ; но зато еще не отыграна идея по поводу того, что ФедРезерв не пойдет на увеличение программы выкупа активов, следуя озвученным еще в марте лимитам (300 млрд Treasuries, 1,5$ трлн ипотечные облигации), что как раз может поддержать доллар под очередное заседание ФРС 24 июня.

С точки зрения торговых решений, ориентироваться в продажах EUR/USD сейчас можно на теперь уже сопротивление 1,4130/50, а не на резистанс 1,4350, как на прошлой неделе. Пока мы ниже данного рубежа, у нас «короткая» позиция. Ни в коем случае не советуем по GBP/USD и EUR/USD в ближайшие недели работать от покупок или пытаться ловить «падающие ножи» в расчете на коррекции к сильному падению.

Хороший мыльный пузырь мы видим на рынке золота, который вполне может лопнуть в ближайшие недели. Покупка золота в последнее время шла под слабый доллар и то, что ликвидности будет много, что рано или поздно вызовет также еще и рост инфляции. Сейчас мы плавно подходим к тому, что эту самую ликвидность могут начать сушить, а доллар вполне может вернуть утраченные позиции на фоне восстановления американской экономики. Опять же спекуляции по поводу повышения ставок — это невольно сигнал к тому, что инфляцию обуздают в США.

Особенно важный момент в плане ситуации вокруг золота связан еще и с психологией инвесторов, которые работают на этом рынке. Сразу отметим, что рост цен на золото в последний год был на фоне, прежде всего, инвестиционного спроса, который подпитывали страхи по поводу коллапса банковской системы США и усугубления текущего финкризиса. Ни ювелирка, ни промышленность существенного спроса на золото в последнее время не предъявляла и вряд ли предъявит.

Теперь сделаем поправку на то, что финкризис как таковой пошел на убыль, по крайне мере, мы прошли его дно, судя по всему. Очень показательно здесь может быть то, что как раз летний обвал цен на мировых рынках акций или на товарном рынке может быть вызван не спекуляциями по поводу банкротства Citigroup или иными идеями в духе «subrime», а, к примеру, таким фактором риска, как опасения по поводу роста процентных ставок, что присуще уже растущей экономике, а не падающей. В общем, мы исходим из того, что инвестиционный спрос на золото, который основан на страхе, будет как минимум не расти даже на фоне падающего рынка акций США и Европы, при этом до конца года данного рода спрос будет сокращаться, так как уверенности в завтрашнем дне мировой экономики будет пребывать. Как следствие, золото, себестоимость добычи которого порядка 450$ за унцию, может собственно направится в направлении к данному рубежу.

В плане торговли мы советуем играть на понижение по золоту с первой целью 870$ за тройскую унцию, далее не исключаем движения к 700$/725$ до конца года, если риски повышения ставок в США будут нарастать.

Что касается укрепления курса доллара США и снижения цен на сырье, то пока в своей стратегии мы исходим из того, что данного рода процессы продолжаться, на наш взгляд, до заседания ФРС 24 июня, когда Центробанк США может многих разочаровать, никак не просигнализировав о переменах в денежной политики.

Портал “Форекс Аналитика”

Добавил: semyon-e1

Просмотров: 961