|
Обзоры рынков
|
|
| andrewsam Offline | Дата: Пятница, 04.09.2015, 09:20 | Сообщение # 3496 |
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| Мировая финансовая система: в эпицентре идеального шторма
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Пятница, 04.09.2015, 09:21 | Сообщение # 3497 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| Мы уже не раз предупреждали о том, что на нас надвигается идеальный шторм: сокращение объемов реинвестирования так называемых нефтедоларов, предполагаемое ужесточение монетарной политики ФРС и нормативная среда, чрезвычайно агрессивная по отношению к международному финансированию, влекущая за собой непреднамеренные (а, возможно, и преднамеренные, но в значительной степени недооцениваемые) неблагоприятные последствия для офшорной долларовой ликвидности. Почему речь именно о долларовой ликвидности, а не, скажем о иеновой, евровой или фунтовой? Очевидно, потому что доллар остается главным резервным активом на уровне мировой финансовой системы. Аналитики Deutsche Bank разделяют наши страхи, однако их в первую очередь беспокоит «завершение периода накоплений».
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Пятница, 04.09.2015, 09:21 | Сообщение # 3498 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| «Структурные изменения привели к сокращению потребности в резервах. Новый валютный режим Китая обусловит сокращение интервенций в среднесрочной перспективе. Развивающиеся рынки сейчас в гораздо лучшей форме, чем два десятка лет назад, поэтому им нет нужды спешно восстанавливать свои резервы и уж тем более наращивать их. Цены на нефть вряд ли вернутся к недавним максимумам, а это значит, что нефтедолларов, доступных для реинвестирования, будет меньше. Кроме того, и Банк Японии, и Банк Швейцарии отказались от валютных инструментов, как от главного средства монетарной политики», - отмечают в Deutsche Bank.
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Пятница, 04.09.2015, 09:21 | Сообщение # 3499 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| С начала века центральные банки по всему миру накопили активов на сумму 10 трлн. долларов, при этом большая их часть имеет непосредственное отношение к мировому рынку ценных бумаг с фиксированной доходностью. Таким образом, сокращение темпов роста валютных резервов усилит давление на доллар и на доходность по облигациям. Некоторые исследования говорят о том, что покупки в целях пополнения резервов помогли снизить доходность по немецким и американским гос. облигациям более чем на 100 базисных пунктов. В свою очередь, сокращение резервов на 100 млрд. долларов, по нашим оценкам, ведет к снижению пары евро/доллар примерно на три фигуры. Теперь сравните это с феноменом переизбытка евро (он лежит в основе нашей теории о появлении нефте-евро):
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Пятница, 04.09.2015, 09:21 | Сообщение # 3500 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| На фоне этого тренда выделяются силы, которые тянут нас в противоположном направлении. Еврозона с огромным профицитом текущего счета превратилась в крупнейшего в мире сберегателя, а это сопряжено с устойчивым оттоком капитала и спросом на иностранные активы со стороны европейцев - ранее мы назвали это явление переизбытком евро. Программы количественных стимулов, реализуемые Банком Японии и Европейским центральным банком, усиливают нисходящее давление на доходность по облигациям.
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Пятница, 04.09.2015, 09:21 | Сообщение # 3501 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| До кризиса 2008 года источником резервов служили исключительно профициты текущего счета. Однако модель поведения изменилась, поскольку мировой финансовый кризис привел к сокращению объемов торговли, а также породил такое явление, как количественные стимулы. В связи с этим, международные потоки капитала устремились на развивающиеся рынки и, время от времени, в безопасные активы, типа швейцарской валюты. В период с 2009 по 2014 годы финансовые профициты объясняли треть общего роста резервов. Более того, в еще большей степени они виноваты в падении темпов накопления, начиная с 2011 года. Таким образом, профициты текущих счетов остаются главным источником роста резервов, однако в ближайшее время это они уступят место эволюции потоков капитала.
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Пятница, 04.09.2015, 09:22 | Сообщение # 3502 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| Валютные резервы продолжили расти после мирового финансового кризиса, однако мало кто заметил, что их природа полностью изменилась. Самое главное , они теперь зависели не от профицита текущего счета, а от потоков капитала. Между тем, значительная часть этих денежных потоков исходила от корпоративного сектора развивающихся стран, привлекающего финансирование под сырьевое обеспечение и/или в рамках двусторонних кредитных соглашений с трейдерами на сырьевых рынках, поставщиками или иными связанными с торговлей сторонами.
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Пятница, 04.09.2015, 09:22 | Сообщение # 3503 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| На самом деле, если не учитывать деятельность Банка международных расчетов, направленную на увеличение офшорной кредитной долларовой позиции, большинство аналитиков просто игнорируют сокращение этих потоков, особенно в связи со странами с большими валютными резервами. Однако любой заемщик скажет вам, что заработанный доллар и взятый в долг это совсем не одно и то же, особенно если он используется для спекуляций или инвестиций в обеспечение, которое уже ничего не стоит.
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Пятница, 04.09.2015, 09:22 | Сообщение # 3504 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| Следует отметить, что Народный банк Китая обратил внимание на эту динамику. Более того, он предпринял вполне конкретные действия, направленные на то, чтобы пресечь такие практики на корню. В частности, годовой отчет Народного банка Китая за 2014 год ясно дает понять, что регулятор обеспокоен ростом позиций, открытых с использованием заемных средств в частном секторе. Поэтому он предпринял меры (которые совпали с первыми слухами о девальвации валютного курса, скандалом в Киндао и разоблачением манипуляций с сырьевым обеспечением):
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Пятница, 04.09.2015, 09:23 | Сообщение # 3505 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| Между тем, в рамках других инвестиционных обязательств (иностранных займов, торговых кредитов Китаю и валютных вкладов в Китае) зафиксирован чистый приток долларов в размере 50.2 млрд., при этом по сравнению с прошлым годом показатель сократился на 77%. Это значит, что местные компании стремятся побыстрее выплатить свои огромные кредиты в долларах.
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Пятница, 04.09.2015, 09:23 | Сообщение # 3506 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| Это соответствует запланированным макроэкономическим корректировкам и реформам, а также способствует поиску равновесия между спросом и предложением иностранной валюты и повышает качество макроэкономического управления. Отказ от заемных средств также помог корпоративному сектору сгладить валютные дисбалансы и лучше справляться с колебаниями потоков капитала. Если учесть тот факт, что многие займы приняли форму спекуляций с товарно-сырьевым обеспечением, несложно понять, почему закрытие этих спекулятивных позиций могло и, вероятно, привело к масштабным изменениям цен на сырье. Дело не только в последствиях ликвидации позиций. Эти потоки капитала долгое время искажали общую картину спроса.
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Пятница, 04.09.2015, 09:23 | Сообщение # 3507 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| Такова ситуация с потоками капитала, связанными с валютными резервами. Однако отток финансирования репо в офшорные центры, а также американский свод правил коэффициента ликвидности лишают заемщиков развивающихся рынков надежного рыночного финансирования.
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Пятница, 04.09.2015, 09:23 | Сообщение # 3508 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| Например, сейчас, согласно правилам оценки Федеральной корпорации оценки депозитов (FDIC), при расчете комиссии принимается во внимание вся позиция банков, не связанная с собственным капиталом, а не только вклады, таким образом, они лишаются мотивации предоставлять финансирование репо своим офшорным дочерним предприятиям или иностранным банкам. Конечно, не имея постоянного и предсказуемого потока краткосрочных долларовых кредитов, очень опасно давать банковские обязательства, деноминированные в долларах и финансируемые за счет обеспечения, заемщикам за пределами США, особенно тем, у кого больше нет собственных долларовых денежных потоков. Эти правила в сочетании с ужесточением требований «знай своего клиента» и законодательства в сфере предотвращения отмывания денег, полученных преступным путем, могут привести к росту затрат на функционирование корреспондентской банковской сети, к сокращению банковского кредитования в долларах и возможности смягчения условий по долларовым займам.
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Пятница, 04.09.2015, 09:23 | Сообщение # 3509 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| Иными словами, реагируя на мировой финансовый кризис, регуляторы своими действиями повысили операционные затраты банков в развивающихся странах - это относится не только к стоимости обслуживания, но и к условиям предоставления займов. Более того, эти затраты резко вырастут, как только Федрезерв начнет обещанное повышение ставки. В связи с этим, в июньском выпуске FT Марк Карни, глава Банка Англии и Бертран Бадр, финансовый директор Всемирного банка, отметили, что, наказывая банки за неосмотрительное поведение, можно спровоцировать нежелательные последствия: «получив заслуженное наказание, такие банки могут продолжить заниматься корреспонденстким бизнесом и постараться сократить риски - или же покинуть соответствующий регион, или перестать заниматься этим видом деятельности».
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Пятница, 04.09.2015, 09:24 | Сообщение # 3510 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| Некоторые предпочитают второй вариант. А это значит, что компании и частные лица в уязвимых странах не смогут отправлять или получать деньги из-за границы. По имеющимся данным, благотворительные организации и компании, получающие средства из других стран уже ощутили на себе неблагоприятные последствия. Регуляторы не могут игнорировать эти последствия. В противном случае они поставят под угрозу срыва финансовые реформы, предложенные лидерами стран Большой Двадцатки, и направленные на повышение гибкости и открытости финансового сектора, который обслуживает реальные экономики по всему миру. Хуже того, если деньги не смогут найти официальные способы циркуляции между странами, по надежным и регулируемыми каналам финансовой системы, они воспользуются обходными путями. Таким образом, нечестным людям будет проще скрыть свои темные делишки, а мы не сможем достичь даже самой простейшей цели - повышения безопасности финансовой системы.
|
| |
| |
