По состоянию на 09.50 по Гринвичу пара доллар/иена на межбанковском рынке торговалась по 91,24-29, пара евро/доллар – по 1,4699-06, пара евро/иена – по 134,17-20, пара британский фунт/доллар – по 1,6359-63, пара доллар/швейцарский франк – по 1,0305-11.

После Дня труда, который праздновался в США 7 сентября, доллар попал под неослабевающее понижательное давление, поскольку ситуация оказалась неблагоприятной для американской валюты со всех сторон.

Инвесторы вернулись на рынки после сезона каникул, когда доллар стал использоваться для покупки более доходных активов, поскольку процентные ставки в США упали ниже ставок в других странах.

Мировые фондовые индексы выросли, цены на золото превысили 1000 долларов за тройскую унцию, а цены на нефть выросли более чем вдвое с минимума декабря 2008 года, и участники рынка решили воспользоваться продолжительным периодом низких процентных ставок в США, о котором заявили в Федеральной резервной системе /ФРС/ США.

Пара евро/доллар росла на протяжении 11 дней и в итоге в четверг достигла нового максимума 2009 года 1,4768.

Тем не менее, все хорошее когда-нибудь кончается, или, по крайней мере, временно прекращается. В частности, падение до начала европейской сессии основных мировых фондовых индексов негативно сказалось на отношении инвесторов к риску.

Хотя индекс Dow закрылся в четверг с понижением всего на 0,1%, это прервало длившийся на протяжении трех дней рост индекса. При этом в пятницу индекс Nikkei упал на 0,7%, тогда как индекс Shanghai Composite, за которым участники рынка внимательно следят, потерял 3,2%, что вызывает больше опасений.

Помимо прочего, до начала европейской сессии фунт резко упал на фоне сообщений о том, что британский банк Lloyds Banking Group не прошел последний стресс-тест Управления по финансовым услугам /FSA/ Великобритании и поэтому не сможет прекратить принимать участие в реализации правительственного плана по страхованию активов. Рост пары доллар/иена на фоне закрытия коротких позиций перед пятидневными выходными в Японии также оказал поддержку американской валюте.

Согласно опубликованным в пятницу данным, чистая потребность государственного сектора в денежных средствах в Великобритании в августе составила рекордные 10,4 млрд фунтов, тогда как чистые заимствования госсектора в августе выросли до 16,1 млрд фунтов против 8,0 млрд фунтов в июле.

Несмотря на эти данные, фунт не пострадал. Ранее пара евро/фунт выросла до 0,90 впервые за последние четыре месяца, а пара фунт/доллар достигла недельного минимума 1,6298.

Поскольку в США в пятницу не ожидается публикации важных экономических данных, доллар, возможно, получит более продолжительную передышку, если слабая динамика котировок акций продолжит доминировать на фондовых рынках. Тем не менее, многие технические аналитики в качестве стратегии рекомендуют продавать доллар в случае роста. При этот краткосрочным целевым уровнем для пары евро/доллар является 1,50, а для пары доллар/иена – минимум 2009 года 87,10.

"Я просто хочу вам напомнить, что ВВП сократится, как минимум на 5%, если не на 6%, - сказала она на пресс-конференции по поводу приближающегося саммита Большой двадцатки и своих планов после всеобщих выборов, которые состоятся в Германии 27 сентября. – Это гораздо больше, чем мы когда-либо наблюдали в истории ФРГ".

Меркель выступила в защиту планов своих консервативных партий снизить подоходный налог в период своего следующего срока правления, несмотря на рост бюджетного дефицита.

"Теперь мы должны сделать все, чтобы выйти из кризиса и создать условия для роста, - сказала Меркель. – Возможно, это звучит парадоксально, но я твердо убеждена в том, что это совершенно необходимо".

По ее словам, снижение налогов и политика стимулирования роста будет более плодотворной в коалиции с партией свободных демократов. В настоящее время Меркель возглавляет правительство большой коалиции с социал-демократами.

Лидеры стран Большой двадцатки соберутся на встречу в Питтсбурге 24-25 сентября.

"Если США, которые являются крупнейшей экономикой мира, необходимо провести корректировку, если они должны больше сберегать и меньше тратить, … то кто возьмет на себя роль двигателя мирового роста?", - сказал Альмуния на конференции.

По его словам, Китай, Япония и Европа будут испытывать давление в сторону увеличения своего вклада в мировой рост. Он сказал, что Европа должна провести болезненные и политически трудные структурные реформы в целях повышения потенциала роста.

"До настоящего времени мы плелись в хвосте в отношении роста /экономической активности/", - сказал Альмуния.

Альмуния приветствовал принятое лидерами стран ЕС в четверг соглашение добиваться в ходе намеченной на 24-25 сентября встречи лидеров стран Большой двадцатки новых жестких ограничений в отношении бонусов, выплачиваемых руководящему звену банковских работников. Он также высказался в поддержку идеи "налога Тобина", вызывающего споры предложения о введении налога на международные финансовые сделки. Однако лидеры стран ЕС решили не включать этот вопрос в свою общую позицию на встрече лидеров стран Большой двадцатки.

Предложение о введении налога на "международные финансовые операции представляется мне очень разумной идеей", отметил он.

Некоторые аналитики говорят, что если бы пара доллар/иена направилась в сторону 80,00 или если бы иена стала расти слишком быстро, то это могло бы заставить правительство Японии под руководством Демократической партии изменить свою риторику или, возможно, вмешаться в ситуацию на рынке и покупать доллары.

"Если возникнет реальная вероятность того, что пара доллар/иена может обновить рекордный минимум 79,75, достигнутый в апреле 1995 года, я думаю, что рынок действительно будет с осторожностью относиться к позиции правительства /в отношении валютных курсов/", - отмечает Мицуру Сахара, старший дилер в Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ.

Поэтому открытие односторонних позиций в расчете на то, что власти не будут вмешиваться в ситуацию на рынке, может быть опасным, говорят некоторые аналитики. По мнению некоторых участников рынка, новое правительство не хочет прибегать к валютным интервенциям. Это мнение и заставляет трейдеров толкать иену вверх в последние недели.

Согласно последним данным Международного валютного рынка, чистый объем спекулятивных длинных позиций по иене вырос с 824 контрактов по состоянию на 11 августа до 40 799 по состоянию на 8 сентября. Пара доллар/иена, тем временем, успела упасть с отметки 97,79, где торговалась 7 августа.

Некоторые участники рынка отмечают, что, по крайней мере, в данный момент темпы роста иены являются умеренными и власти Японии, возможно, не слишком обеспокоены курсом иен, пока рост иены против доллара США наблюдается в тандеме с другими валютами. Пара австралийский доллар/доллар США в четверг выросла до 13-месячного максимума 0,8775, и некоторые дилеры ожидают, что пара евро/доллар США вскоре достигнет уровня 1,50, который будет самым высоким с августа прошлого года. Дилеры добавляют, что пара доллар США/иена может скорее упасть ниже 13-летнего минимума 87,10, зарегистрированного в январе.

В течение длительного времени японские власти не проводили интервенций на валютном рынке. Последний раз власти Японии прибегли к интервенции в марте 2004 года, покупая доллары в целях сдерживания роста иены.

Однако новое правительство не является таким уж ярым сторонником укрепления иены. Скорее члены правительства полагают, что валютные курсы должны определяться рынком.

Министр финансов Японии Хирохиса Фудзии в своем недавнем интервью Dow Jones Newswires не исключил возможность принятия мер японским правительством в случае, если ситуация на валютном рынке станет беспорядочной. Он просигнализировал о том, что власти могут провести вербальную или реальную интервенцию, если колебания валютных курсов на рынке станут "ненормальными".

В пятницу Фудзии заявил о том, что валютные куры должны соответствовать экономическим условиям и что правительство не должно их комментировать.

Для некоторых участников рынка "ненормальным" изменением было бы падение пары доллар/иена ниже 80, так как это, в частности, огорчило бы японских экспортеров. Согласно последнему отчету Банка Японии Танкан, опубликованному в июле, японские экспортеры полагают, что безубыточным курсом пары доллар/иена в финансовом 2009 году, заканчивающемся в марте, является 94,85.

Курс пары доллар/иена намного ниже 85 был бы "фатальным", сказал инвестор одной японской компании.

Экспортеры, такие как Toyota Motor Corp. уже начали выражать недовольство. Согласно сообщениям в японских СМИ, японские экспортеры сказали, что прозвучавшие недавно комментарии Фудзии, указывающие на терпимость к укреплению иены, вызывают беспокойство. Ущерб для японских экспортеров означает ущерб для экономики в целом. В последние годы внешний спрос обеспечивал 60% ВВП страны.

"Каждый рост иены на 10% будет вносить негативный вклад в ВВП Японии в размере 0,3 процентного пункта", - говорит Киохеи Морита, главный экономист по Японии в Barclays Capital.

Еще одним негативным фактором для экономики вследствие роста иены было бы дефляционное давление. Цены в Японии все еще снижаются, при этом данные показали снижение базового индекса потребительских цен /Core CPI/ на 2,2% в июле. Снижение этого показателя наблюдается уже пятый месяц подряд.

При "каждом росте иены на 10% индекс потребительских цен Японии будет снижаться на 0,2 процентного пункта", говорит Такудзи Аида, старший экономист UBS Securities.

Если власти Японии решат вмешаться в развитие ситуации на рынке, они, вероятно, будут искать поддержки со стороны ключевых стран, таких как США, хотя перспективы совместных действий неопределенны.

Следует отметить, что у чиновников Министерства финансов Японии, которые поддерживают ежедневную связь со своими коллегами в других странах, есть свое собственное мнение по поводу иены. Их, возможно, будет беспокоить слишком быстрый рост иены.

"Может встать вопрос о предупредительном сигнале, если рынок всерьез склонится в сторону очень сильной иены", - говорит Норихиро Цурута, старший валютный стратег-аналитик Shinko Research Institute.

Отвечая на вопрос относительно сообщений BBC о том, что в последние дни Дарлинг проводил встречи с другими министрами Великобритании, чтобы обсудить возможные сокращения статей расходов государства, представитель премьер-министра отметил, что принятие "решений относительно расходов государственного сектора является обязанностью министра финансов".

"Неудивительно, что министр финансов проводит встречи с другими министрами, посвященные ряду проблем и ряду вопросов касательно расходов", - отметил представитель премьер-министра.

По его словам, министр финансов проводит ряд обсуждений с министрами и представителями органов власти. При этом Дарлинг вернется к проблеме расходов позднее осенью, при представлении предбюджетного отчета.

"Как премьер-министр, так и министр финансов дали понять, что предстоит принять тяжелые решения в отношении расходов государственного сектора", - отметил представитель премьер-министра.

Министерство финансов Великобритании не посвятило в какие-либо подробности обсуждения этого вопроса.

Во вторник премьер-министр Великобритании Гордон Браун впервые признал необходимость сокращения расходов государственного сектора с целью ликвидации растущего бюджетного дефицита, когда экономика страны выйдет из рецессии.

Опубликованные в пятницу данные Национального бюро статистики Великобритании свидетельствовали о росте заимствований государственного сектора в августе до 16,1 млрд фунтов, что стало самым высоким уровнем с начала ведения подобной статистики.

Правительство Великобритании прогнозирует, что в текущем финансовом году, который завершится в марте 2010 года, бюджетный дефицит составит более 12% от ВВП страны.

Экономисты и представители властей полагают, что активность в британской экономике в этом квартале увеличивается после периода сокращения, продолжавшегося пять кварталов подряд. В Банке Англии, однако, опасаются, что восстановление может быть ослаблено или подорвано, если объемы банковского кредитования не увеличатся в скором времени.

Ранние индикаторы за август указывают на то, что банковскому кредитованию еще только предстоит восстановиться. В Совете ипотечных кредиторов /CML/ в пятницу сообщили, что общее ипотечное кредитование сократилось в августе на 13% по сравнению с июлем, составив 12,6 млрд фунтов. Между тем широкий показатель банковского кредитования, рассчитываемый непосредственно Банком Англии, вырос всего на 0,1% по сравнению с июлем, а годовые темпы роста показателя замедлились до 7,1% с 8,2%.

Согласно отдельному отчету Банка Англии о тенденциях в сфере кредитования, кредитование компаний сократилось в июле на 15,5 млрд фунтов и продолжило сокращаться в августе. Июльское падение показателя оказалось самым масштабным с момента начала ведения статистики, то есть с 1998 года.

Казалось бы, это указывает на то, что конца и края проблемам в банковском секторе нет. Именно эти проблемы заставили в августе Комитет по денежно-кредитной политике центрального банка увеличить объем программы по покупке облигаций до 175 млрд фунтов со 125 млрд фунтов.

Эта программа является формой количественного смягчения и направлена на стимулирование роста денежной базы в широком определении, а в конечном итоге – и номинальных расходов. Этот стимул /напрямую или нет/ должен быть передан через финансовую систему.

В ходе своего выступления перед законодателями в четверг управляющий Банка Англии Мервин Кинг и другие члены Комитета по денежно-кредитной политике отметили появление признаков того, что количественное смягчение начинает способствовать росту номинального спроса и денежной массы.

Вместе с тем они при этом подчеркнули, что сохраняющийся недостаток банковского кредитования негативным образом сказывается на экономической активности. Судя по комментариям, можно предположить, что, хотя центральный банк, возможно, приближается к завершению смягчения денежно-кредитной политики, он оставляет открытой возможность дальнейшего количественного смягчения в случае, если признаки восстановления перестанут поступать.

Дэвид Майлз, относительно новый член Комитета по денежно-кредитной политике, который в августе проголосовал за более значительное увеличение объема покупок облигаций, также подчеркнул опасения центрального банка в интервью газете The Independent, появившемся в пятничном выпуске издания.

"Нас ждет длительный период возврата к более нормальному уровню активности", – отметил Майлз.

Комитет по денежно-кредитной политике также указал на то, что он рассматривает возможность снижения ставки Банка Англии по депозитам с тем, чтобы препятствовать накоплению резервов банками. Майлз отметил, что он открыт для подобного шага.

"Можно назвать это доработкой или дополнением к операции количественного смягчения", – сказал он.

Тем не менее, какими бы слабыми ни были данные по кредитованию за август, они не делают очередное увеличение объема покупок облигаций или снижение ставки по депозитам неизбежными.

Ведь далеко не ясно, являются ли низкие объемы кредитования всего лишь результатом отсутствия у банков желания кредитовать. Согласно отчету Банка Англии, слабый спрос может быть таким же влиятельным фактором.

"Кредиторы еще не наблюдают признаков существенного увеличения спроса на новые кредиты, кроме займов для рефинансирования имеющейся задолженности", – говорится в отчете банка.

Как и в других европейских странах, объемы выпуска облигаций британскими компаниями резко выросли в первой половине года. В Комитете по денежно-кредитной политике считают, что это отчасти обусловлено программой количественного смягчения банка, поскольку инвесторы используют средства, полученные при продаже государственных облигаций Великобритании Банку Англии, для покупки других активов.

Компании, по всей видимости, использовали часть этих средств для выплаты своих банковских долгов. С точки зрения Банка Англии, хорошая новость заключается в том, что компании сохраняют свои банковские каналы кредитования открытыми и готовыми к использованию на тот случай, если у них появится больше уверенности в восстановлении экономики.

"Логика рынка указывает на то, что компании создали этот запас для того, чтобы в случае улучшения ситуации с инвестиционными возможностями в будущем они смогли бы быстро среагировать, при этом не договариваясь о новых схемах кредитования", – отметили в Банке Англии.

С другой стороны, появились признаки снижения объемов выпуска облигаций. В августе чистые объемы выпуска облигаций сократились до 7,4 млрд фунтов с 20,8 млрд фунтов в июле. Если такая ситуация сохранится и банковское кредитование останется сдержанным, Банк Англии, возможно, будет вынужден снова действовать.