В четверг на внешних долговых площадках присутствовали смешанные настроения. Основные продажи пришлись на облигации развивающих стран, однако российские фиксированные инструменты показали неплохие результаты. Суверенная кривая потеряла в доходности 2–5 б.п., тогда как корпоративные и банковские бумаги пользовались спросом. В своих комментариях мы отмечали, что смена базы инвесторов (увеличилась доля российских держателей) оказывает положительное влияние на отечественную площадку. Сокращение спекулятивных позиций на смежных площадках вызвано опасениями инвесторов перед пятничными данными о рынке труда, которые могут оказаться сильными.
Сегодня российские еврооблигации до открытия американского рынка, по-нашему мнению, изменятся незначительно, так как основные факторы спроса, определяющие обстановку долгового сектора, останутся под давлением. Перспективы рубля и стоимости нефти будут зависеть от поступающих западных макроэкономических данных. В преддверии публикации отчета о рынке труда США за октябрь мы считаем, что сила доллара к валютам товарно-сырьевого блока сохранится. Укрепление рубля возможно в случае более слабых статистических результатов, при этом, если данные окажутся чуть хуже или в рамках прогноза, то вера глобальных инвесторов в декабрьское ужесточение денежной политики останется прежней.
В целом, анализируя последние публикации можно отметить, что темпы создания новых рабочих мест продолжили наметившуюся тенденцию к замедлению. В августе создано 173 тыс. новых мест (прогноз 217 тыс.), в сентябре 142 тыс. (прогноз 200 тыс.). Кроме того, показатели предыдущего месяца (август) пересмотрены в сторону снижения на 60 тыс. новых мест. Мы также отмечаем о сокращении средних номинальных заработных плат в помесячном выражении, после роста в течение всего года.
Исходя из вышесказанного, несмотря на неоднозначные статистику, участники рынка больше верят в сменившуюся риторику ФРС. Рекомендуем сегодня находиться вне рынка.
Цены на нефть сегодня осторожно восстанавливаются. После крайне высокой турбулентности в первые несколько торговых дней неделя завершается на более спокойной ноте. Опасения относительно изменений на стороне предложения уменьшились, так как трейдеры предпочли интерпретировать прекращение работы ливийского терминала и забастовку нефтяников в Бразилии как временные факторы, не влияющие на общую ситуацию избыточного предложения. Важная публикация, на которую стоит обратить внимание сегодня – данные о количестве буровых установок от Baker Hughes, которые выйдут в 21:00 мск.
Результаты октябрьского пересмотра кредитных линий для производителей нефти из США говорят о том, что банки предпочли пока не разбираться с возможными проблемами, перенеся свое решение на весну 2016 года. Компания Energy Aspects в своем обзоре сообщила, что в ходе осеннего пересмотра кредитных условий базы заимствований для 27 нефтяных компаний из США к настоящему моменту были уменьшены всего лишь на $2,1 млрд, или на 7%. Это гораздо менее существенное сокращение, чем ожидалось. Данное решение банков – своего рода инъекция адреналина для американских производителей нефти.
В целом банки предпочитают поддерживать хорошие отношения с производителями и, как правило, в случае проблем идут на отсрочку погашения. Американские стандарты бухучета, однако, требуют, чтобы банки резервировали денежные средства для покрытия возможных потерь по займам, если кредит демонстрирует видимые признаки ухудшения качества. Обжегшись на низких ценах, производители будут более взвешенно подходить к вопросу бурения скважин, а банки, в свою очередь, повысят контроль над процессом кредитования. Результатом этого станет более сдержанный рост добычи после ребалансировки рынка и начала восстановления цен
Согласно опубликованным вчера данным Росстата, инфляция в октябре ускорилась до 0,7% м/м. Это меньше, чем в октябре 2014 года, что позволяет инфляции сокращаться год к году, но незначительно (до 15,6% против 15,7% в сентябре). Хотя по предварительным данным последних недель становилось понятным, что в октябре она не снизится, ее ускорение идет вразрез с первоначальными ожиданиями участников рынка и властей. Но исходя из более детального анализа компонент инфляции, ситуация не так уж плоха. Нужно признать, что к ее ускорению в октябре привело всего лишь несколько категорий, и о повсеместном влиянии эффекта переноса ослабления рубля на цены говорить уже не приходится.
К триггерам инфляции в октябре мы относим неожиданный и нетипичный всплеск цен на плодоовощную продукцию (до 2,9% м/м, без нее продуктовая инфляция составила бы 0,8% м/м, а не 1%). Не дает сокращаться инфляции и быстрое удорожание одежды, обуви (1,4% и 2,1%), сохранение повышенных темпов роста цен на электро-, телерадиотовары, бытовую технику (1,4-1,6%). Между тем, большинство категорий обеспечили уже привычную для сентября динамику цен, причем услуги и вовсе начали дешеветь (-0,1% против 0% в сентябре).
Причины скачка цен на фрукты и овощи пока не до конца очевидны. Согласно предварительным данным, сильно дорожали в октябре только помидоры и огурцы – всплеск до 22,2% и 31,5% роста цен в неделю и более 45% и 60% за месяц, соответственно. Такого не было даже в декабре 2014 года и начале 2015 года. Связано ли это только с девальвацией, или имеют место причины, обусловленные ограничением предложения плодоовощной продукции, пока не ясно (например, перебои с зарубежными поставками, плохой урожай на внутреннем рынке или хранение ненадлежащего качества).
Из непродовольственных товаров, в числе позитивных тенденций – умеренные темпы роста цен на товары бытовой химии, неизменную составляющую потребительской корзины с постоянным спросом. Вполне возможно, что связано это, в том числе, с переходом потребителей на более дешевую отечественную продукцию. Перегрев цен на одежду, обувь и электронику преимущественно связан с девальвацией, но также отчасти может быть вызван сочетанием сезонности и отложенного спроса.
Новые данные в целом говорят о том, что девальвационный эффект июля–августа 2015 года оказался более продолжительным и распространился на октябрь. Но в дальнейшем постепенно темпы роста цен на наиболее дорожающие продукты и непродовольственные товары должны пойти на убыль. Если даже это замедление будет происходить не так быстро месяц к месяцу (ведь ноябрь–декабрь характеризуются повышенным предпраздничным спросом), то сокращение инфляции все равно окажется резким: превзойти рекорд четвертого квартала 2014 года едва ли удастся. По нашим оценкам, если темпы роста цен в ноябре–декабре окажутся сопоставимыми с текущими, то к концу года инфляция окажется в верхнем диапазоне прогноза ЦБ (12,5–13%).
Николай Вторыя?!! 