Ценовые разрывы, или гэпы, — это участки на графике, где цена на акцию или другой финансовый инструмент резко растет или падает при практически полном отсутствии каких-либо сделок. В результате на ценовом графике образуется «разрыв». Предприимчивый трейдер может воспользоваться подобными гэпами и получить прибыль. Теперь поговорим о том, что же такое ценовые разрывы, как они появляются и как с их помощью можно открыть прибыльную сделку.
Что такое ценовой разрыв
Образование гэпов может быть связано с фундаментальными и техническими факторами. К примеру, если прибыль некоторой компании значительно превысила ожидаемую цифру, то на следующий день акции данной компании могут резко подскочить в цене. Это означает, что утренняя цена открытия превышает вчерашнюю цену закрытия торгов. Так образуется ценовой разрыв, или гэп. На валютном рынке экономические публикации зачастую создают столько шума, что спред цены спроса и предложения расширяется вплоть до образования сильного ценового разрыва. Аналогично, если акция пробивает новый максимум в ходе текущей сессии, то с большой вероятностью следующая сессия будет открыта заметно выше. Так гэп образуется по техническим причинам.
Ценовые разрывы можно разделить на 4 группы:
1) гэпы пробоя, которые возникают в конце ценовой модели и указывают на начало нового тренда;
2) гэпы истощения, также возникающие в конце ценовой модели и сигнализирующие о финальной попытке зафиксировать новый максимум или минимум;
3) общие гэпы. Они не укладываются в ценовую модель и просто представляют собой зону, в которой цена совершила «разрыв»;
4) гэпы продолжения появляются в середине ценовой модели и говорят о том, что множество покупателей или продавцов готовы поддерживать текущий тренд, независимо от фактических на то оснований.
Заполнить «пробел» или нет?
Если говорят, что гэп был заполнен, это означает, что цена вернулась к первоначальному уровню, который фиксировался до образования разрыва.
Подобные явления весьма распространены, что связано с рядом причин:
1) Состояние иррационального изобилия, когда первоначальный всплеск был вызван излишним оптимизмом или пессимизмом участников рынка, вследствие чего происходит коррекция;
2) Техническое сопротивление. При резком изменении цены вверх или вниз позади не остается сформированного уровня поддержки или сопротивления;
3) Ценовая модель. Для классификации гэпов используются ценовые модели, по которым можно оценить, будет заполнен разрыв или нет. Так, гэп истощения обычно заполняется, поскольку означает завершение тренда. Гэпы продолжения и пробоя, наоборот, крайне редко имеют заполнение, ведь они подтверждают продолжение тренда.
Если ценовой разрыв заполняется в тот же торговый день, это называется угасанием. К примеру, некоторая компания объявляет о высоких квартальных доходах, что приводит к резкому скачку цен на ее акции с открытием дневных торгов. Однако затем, предположим, трейдеры замечают, что отчет о движении денежных средств компании не столь оптимистичен, поэтому начинают продавать акции. В результате цена опускается до вчерашнего уровня закрытия торгов, и ценовой разрыв заполняется. Многие дневные трейдеры опираются на данную стратегию в периоды публикаций финансовых отчетов или когда рынок переоценивает какие-либо события.
Как торговать на ценовых разрывах
Существует множество способов открыть прибыльную позицию, опираясь на гэпы, причем некоторые методы более популярны по сравнению с остальными. Некоторые трейдеры предпочитают открывать позиции, когда технические или фундаментальные факторы говорят в пользу образования ценового разрыва в ходе следующего торгового дня. К примеру, длинная позиция по акции открывается спустя несколько часов после обнародования благоприятного отчета о доходах компании. При этом трейдер рассчитывает, что на следующий торговый день будет образован ценовой разрыв. Также можно купить или продать излишне ликвидные или неликвидные позиции в самом начале ценового движения в надежде на заполнение гэпа или продолжение тренда. Например, трейдер открывает длинную позицию по валюте, когда цена стремительно взлетает вверх в условиях низкой ликвидности, а выше нет значимого сопротивления.
Некоторые трейдеры «гасят» гэп в противоположном направлении, как только четко определяется максимум или минимум (зачастую при помощи других видов технического анализа). К примеру, если цена на акцию подскакивает вверх после очередной публикации какого-либо отчета, опытные трейдеры вполне могут «погасить» гэп, открывая короткие позиции по данным акциям. И наконец, можно производить покупку, когда после заполнения гэпа цена достигает предыдущей поддержки. Данная стратегия наглядно разобрана в примере, приведенном чуть ниже.
О чем должен помнить трейдер, торгуя на ценовых разрывах:
- Как только началось заполнение гэпа, движение цены редко останавливается ввиду отсутствия ближайшей поддержки или сопротивления;
- Гэп истощения и продолжения указывают на прямо противоположное направление движения, поэтому важно убедиться в правильности классификации текущего ценового разрыва;
- Именно розничные инвесторы обычно демонстрирует поведение, характерное для иррационального изобилия, то есть поддаются эмоциям в обход разумных доводов. Однако в игру могут вступить и институциональные инвесторы, чтобы попросту защитить свои инвестиционные портфели. Поэтому трейдеру следует быть крайне аккуратным при использовании стратегий на основе ценовых разрывов и убедиться в наличии фактического пробоя до того, как открыть позицию;
- Важно следить за объемом торгов. Для гэпов пробоя характерно большое количество сделок на рынке, в то время как гэпы истощения формируются на фоне низкого объема торгов.
Как это работает
Теперь рассмотрим базовую торговую систему на основе гэпов, разработанную для валютного рынка. Руководствуясь ценовыми разрывами, система предугадывает откаты к прежнему ценовому уровню.
Вот основные правила:
1) Направление сделки всегда должно совпадать с общим направлением тренда (проверяем по часовым графикам);
2) Курс валюты должен заметно подскочить выше или ниже ключевого сопротивления на 30-минутном графике;
3) Цена должна вернуться к первоначальному уровню сопротивления. Это будет свидетельствовать о заполнении гэпа и возврате цены к предыдущему сопротивлению, которое теперь выполняет функцию поддержки;
4) На графике должна сформироваться свеча, которая будет означать продолжение движения в направлении гэпа. Это гарантирует неприкосновенность поддержки.
Следует отметить, что ценовые разрывы на валютном рынке проявляются в виде больших свечей на графиках, поскольку форекс функционирует круглосуточно с 17.00 EST (22.00 GMT) воскресенья до 16.00 EST (21.00 GMT) пятницы. Часто подобные свечи формируются после публикаций, которые вызывают резкое изменение цены на фоне минимальной либо отсутствующей ликвидности. Видимые ценовые разрывы образуются на графике лишь тогда, когда торговые площадки открываются после выходных.
Теперь рассмотрим описанную торговую систему в деле.
Рисунок 1: График движения пары GBP/USD. Большая свеча, обозначенная левой стрелкой — пример гэпа на валютном рынке. Несмотря на несходство со стандартным ценовым разрывом, о наличии такового свидетельствует отсутствие ликвидности между ценовыми уровнями. Отметим, что данные уровни выполняют функции сильной поддержки и сопротивления.
На Рисунке 1 видно, что ценовой разрыв вверх произошел выше сопротивления консолидации, затем пара совершила откат и заполнила гэп и, наконец, возобновила рост накануне очередного падения. Также видно, что ниже разрыва нет никакой поддержки, кроме предыдущей поддержки, где открывались длинные позиции. Помимо этого, трейдер может продать валюту на движении котировок вниз, если ему удастся определить максимум.
Заключение
Если трейдеру удается предвосхитить образование ценового разрыва и правильно определить его тип, то шансы на успех крайне велики. Между тем всегда возможен провал. Чтобы избежать неудачной сделки, необходимо владеть информацией из электронной коммуникационной сети (ECN) в реальном времени, а также следить за объемом торгов. Это позволит оценить состояние открытых ордеров. Если для заполнения гэпа цене необходимо будет преодолеть сопротивление, выраженное в большом количестве открытых ордеров, то трейдеру стоит вдвойне проверить правильность своих предположений.
Также надо удостовериться, что движение вверх завершено. Необязательно, что рынок сможет быстро скорректировать состояние иррационального изобилия. Иногда акции годами торгуются на чрезвычайно высоких уровнях и удерживают высокую цену на фоне слухов без какой-либо коррекции. Перед открытием позиции необходимо удостовериться в снижении объема торгов на рынке. И наконец, трейдеру никогда не стоит забывать о стоп-лоссах. Лучше всего размещать стоп-ордера ниже ключевых уровней поддержки или же в рамках установленного процентного соотношения, например -8%.
Важно помнить, что торговля на ценовых разрывах весьма рискованна из-за низкой ликвидности и высокой волатильности. Однако если тщательно подготовится к торгам и грамотно провести сделку, данная стратегия позволяет быстро добиться результата.
Торговля на финансовых рынках окутана рядом тайн, ведь четких формул для совершения удачных сделок не существует. Если проводить аналоги, рынок можно сравнить с океаном, а трейдера — с серфингистом. Чтобы держаться на доске, нужно обладать терпением, уметь балансировать, иметь необходимое оборудование и обладать соответствующими навыками. Вошли бы вы в воду в шторм или, например, стали бы плавать, если бы знали, что вода кишит акулами? Скорее всего, нет.
В целом отношение к совершению валютных сделок не отличается от отношения к занятиям сёрфингом.
Хорошая аналитика и ее эффективное применение значительно улучшают результаты сделок, и, как и во многих других сферах, успех приходит только к тем, чей талант комбинируется с упорной работой.
Ниже представлены четыре «кита», которые помогут любому трейдеру выстроить верную стратегию и достичь успеха на любых рынках.
Четыре рекомендации от успешных трейдеров
1) Подход
Прежде чем приступить к совершению сделок, необходимо произвести тщательную подготовку. Во-первых, необходимо определиться с целями и соотнести свой темперамент с тем, какие инструменты и рынки подходят вам лучше всего. Например, если вы разбираетесь в розничной торговле, то вам будет гораздо проще торговать акциями, а не фьючерсами на нефть, например.
Начните с оценки следующих трех компонентов.
- Временной интервал
Выбор временного интервала зависит от вашего темперамента. 5-минутные временные промежутки больше подходят тем, кто хочет спокойно спать по ночам. С другой стороны, торговля на недельных графиках предполагает нейтральное отношение к риску и готовность ждать. В дополнение, стоит определиться, есть ли у вас время и желание сидеть перед экраном весь день или вам удобнее спокойно поработать с аналитикой на выходных и определиться с тем, какие сделки будут совершаться в течение недели.
Не стоит забывать, что возможность серьезного заработка требует больших вложений времени. Краткосрочный скальпиг, по своей сути, означает небольшие прибыль и убытки. В этом случае совершать сделки нужно чаще.
- Методология
Как только определитесь с выбором временного промежутка, необходимо найти подходящую вам методику торгов. Например, некоторые трейдеры предпочитают покупать на поддержках и продавать на сопротивлениях. Другие предпочитают открывать сделки на прорывах ключевых уровней. Некоторые базируют сделки на показаниях индикаторов, например, MACD.
Определившись с выбором, необходимо протестировать систему на работоспособность и постоянство результатов. Если надежность системы превышает 50%, у вас будет даже если и небольшой, но все же «запас прочности».
Если в ходе тестирования стало понятно, что система работает, и прибыль превышает потери, вероятность того, что вам удалось найти победоносную стратегию, высока. Протестировав ряд стратегий, остановитесь на одной, которая постоянно выдает хорошие результаты, и продолжайте тестировать ее более глубоко — с помощью разных инструментов и на разных временных промежутках.
- Рынок (Инструмент)
Вскоре вы поймете, что определенные инструменты работают лучше других. Ошибки в выборе торговых инструментов усложняют нахождение успешной стратегии. Таким образом, важно протестировать систему с помощью различных инструментов, чтобы определить их совместимость.
Например, при торговле USD/JPY использование уровней поддержек и сопротивлений по методу Фибоначчи приносит более надежные результаты в сравнении с другими инструментами.
Помимо этого, необходимо протестировать систему на различных временных промежутках, чтобы определить, какой из них подходит лучше всего.
2) Отношение
Отношение к торговле подразумевает развитие у трейдера следующих качеств:
- Терпение
Как только вы поняли, чего можно ожидать от вашей системы, необходимо набраться терпения и дождаться момента, когда пара дойдет до подходящих уровней.
Если система указывает на возможность входа в рынок на каком-то уровне, но пара долгое время не может его достичь, лучше поискать другую возможность для совершения сделки. Стоит помнить, что мир не сошелся клином на первом подходящем варианте. Другими словами, не стоит гнаться за уезжающим трамваем, лучше дождитесь следующего.
- Дисциплина
Дисциплина — это умение проявлять терпеливость, послушно ожидая сигналов от системы. Иногда случается, что курс не достигает ожидаемой отметки. В таком случае стоит проявить терпение и положиться на свою систему, вместо того, чтобы тыкать пальцем в небо. Кроме того, дисциплина проявляется в умении следовать сигналам системы к действиям. Это особенно важно в случае со стоп-лоссами.
- Объективность
Объективность — это эмоциональная беспристрастность, которая также во многом зависит от надежности системы и выбранной методологии.
Если ваша система подает надежные сигналы входа и выхода, не стоит поддаваться эмоциям и идти на поводу других трейдеров, которые, между прочим, следят за своими, а не вашими, позициями.
Тем не менее, система должна быть достаточно надежна, чтобы вы чувствовали уверенность в ее сигналах.
- Реалистичность ожиданий
Даже если иногда рыночные колебания превосходят ваши ожидания, не стоит полагать, что, вложив 250 долларов, вы получите от каждой сделки как минимум тысячу долларов прибыли.
Как правило, на небольшом временном интервале возможностей заработать меньше, чем на более продолжительном временном промежутке, но при этом в последнем случае выше уровень риска. Таким образом, поднимается вопрос соотношения риска-прибыли.
3) Дискриминация
Разные инструменты показывают различные результаты в зависимости от рода крупных игроков и их мотивации в использовании того или иного инструмента.
Например, мотивация хедж-фондов отличается от мотивации фондов взаимных инвестиций. Крупные банки, работающие на валютном рынке, как правило, ставят цели, отличные от валютных трейдеров, покупающих и продающих фьючерсные контракты.
Если вы сможете определить мотивацию крупных игроков, вы сможете использовать ее в своих интересах и соответственно получить прибыль.
- Группирование
Отберите ряд валют, акций или сырьевых ресурсов и отслеживайте их колебания на графиках. Применяйте вашу методологию к каждому активу и следите, какой временной промежуток и какой инструмент работает с ней лучше всего. Таким образом вам удастся найти «родственную душу».
Регулярно повторяйте это упражнение, это позволит вам адаптироваться к меняющимся рыночным условиям.
4) Менеджмент
Учитывая то, что все сделки не могут быть прибыльными на 100%, стоит учитывать, что система никогда не будет идеальной. Даже если она приносит прибыль, какой-то процент сделок завершается в минусе. Таким образом, важно подходить к заключению сделок обдуманно.
- Контроль за уровнем риска
В конце концов, успех сделок во многом зависит от контроля за риском. Принимайте потери быстро и при необходимости, часто. Пытайтесь сразу открывать сделки в нужном направлении. Если случается откат — выходите с рынка и пробуйте еще. Как правило, вторая или третья попытка приносит ожидаемые плоды.
Торговля на форексе требует терпения и дисциплины, но если сразу открыть сделку в правильном направлении, самое худшее, что может вам грозить — закрытие сделки «в ноль», а в лучшем случае — хорошая прибыль.
Заключение
Нюансов совершения сделок столько, сколько трейдеров на рынке. Говорить о существовании верных и неверных методов торговли нельзя, с уверенностью их можно разделить только на прибыльные и убыточные.
Как любил говорить Уоррен Баффет, в торговле только два правила. Первое — никогда не терять деньги, и второе — не забывать правило номер 1. Повесьте на мониторе стикер, напоминающий быстро и часто принимать небольшие потери, никогда не ждите, пока они превратятся в необратимые.
Что вам больше по душе, рыбалка или горные лыжи? Ответ на этот вопрос больше влияет на торговый успех трейдера, нежели самая мудреная торговая стратегия, которую можно себе представить. Валютный рынок предоставляет всем желающим множество возможностей для получения прибыли. Однако чтобы воспользоваться ими максимально эффективно, трейдеру сначала надо осознать свои сильные и слабые стороны. Основную массу трейдеров учат тому, что на рынке есть только один «правильный» метод ведения торгов. Однако данное утверждение далеко от истины. С возрастом людям все сложнее менять свое поведение, в то время как рынки меняются постоянно. Поэтому проще подобрать такую торговую стратегию, которая бы соответствовала индивидуальным качествам трейдера, а не пытаться подстроится под чью-то «правильную» манеру поведения на рынке.
Торговые стратегии
Итак, почему так важно, какое хобби — рыбалку или горные лыжи — предпочел бы трейдер. Сложно поверить, но ответ на этот вопрос тесно связан с торгами по тренду или против него. «Рыбаки» предпочитают движение в тренде, в то время как «лыжники» — выжидают его угасания. Все дело в том, что рыбалка требует времени, методичности и, что более важно, терпения. Как и любители тренда, рыбаки по-многу раз закидывают сеть, чтобы заполучить заветное вознаграждение. Горнолыжники, наоборот, живут в поисках особой цели — зарядиться адреналином на мимолетном спуске. Психология трейдера весьма схожа: участник рынка ищет быстрой наживы, когда валютная пара совершает стремительный откат. Но всегда ли «рыбаки» ведут торговлю по тренду, а «лыжники» предпочитают идти против него? Конечно же, нет. Однако предпочтения в хобби четко отражают склонность трейдера к определенной манере ведения торгов.
Временные рамки
На фоне противопоставления торгов по тренду и против него возникает еще один важный вопрос. Какие сделки более эффективны, краткосрочные или долгосрочные? Обычно, если трейдер предпочитает двигаться вслед за трендом, то он работает на графиках с более длинным временным промежутком. «Искатели» окончания тренда охотятся за резким изменением настроений на рынке и обычно опираются на более краткосрочные графики.
Считается, что минимальный эффективный интервал при торговле валютой имеют часовые графики. Среднее соотношение риска и прибыли не должно быть меньше 30 пунктов, иначе сделка будет недоходной из-за наличия спреда. Возьмем, к примеру, пару EUR/USD — самый ликвидный финансовый инструмент в мире. Обычно спред между ценой спроса и предложения составляет около 3 пунктов. Если тейк-профит и стоп-лосс по сделке находятся в удалении 10 пунктов от цены входа, то фактически трейдеру необходимо заработать 13 пунктов (10 пунктов + 3 пункта спреда). Между тем стоп-ордер сработает уже после потери 7 пунктов (10 пунктов — 3 пункта спреда). После сотен сделок с подобным отрицательным сдвигом в соотношении риск/прибыль трейдеру будет крайне сложно получить хоть какой-то доход при работе с краткосрочными графиками.
Какой вид анализа выбрать
Определившись с наиболее подходящим временным отрезком для графика, трейдер задается еще одним вопросом: какой вид анализа лучше всего подойдет для принятия торговых решений? Ничто не вызывает столько споров в торговом сообществе, как дебаты между фундаменталистами и приверженцами технического анализа.
Так, первые насмехаются над вторыми за то, что технический анализ пытается предсказать ценовое поведения пары в будущем на основании текущего положения цены. Ярые приверженцы фундаментального анализа считают, что технические показатели не сильно отличаются от древних ритуалов по предсказыванию будущего на основе внутренностей мертвых животных. Ведь основными инструментами фундаменталистов являются новости, экономические отчеты и комментарии официальных лиц. «Техники» же не обращают внимания на большинство фундаментальных данных, считая их совершенно неубедительными и противоречивыми. По мнению «техников», вся важная информация отображена в ценовом поведении валютной пары, поэтому именно оно задает будущее направление движения.
К какому лагерю лучше примкнуть? Правильный ответ — ни к одному из них. Использование какого-либо метода в изолированном виде является уделом любителей, а не профессионалов. Это как бороться за мировое первенство в боксе, когда одна рука просто связана за спиной. Фундаменталисты могут сколько угодно рассуждать о постоянном спросе на нефть, который повысит стоимость сырой нефти до 100 долл за баррель и уравняет канадский доллар с «американцем». Однако если трейдер откроет короткую позицию по USD/CAD в условиях сильной перепроданности рынка при расхождении направления импульса на графиках, то убытки по сделке более вероятны, даже несмотря на конечную правильность первоначального анализа. И наоборот, «техник» может вдоволь открывать короткие позиции у скопления уровней Фибоначчи, но под влиянием неожиданных новостей рынок может развернуться в обратную сторону, игнорируя любые уровни сопротивления.
Разные анализы для разных сделок
Несмотря на вышеописанную оговорку, общее правило гласит, что фундаментальный анализ имеет большее влияние на долгосрочные позиции, в то время как технические индикаторы более важны для краткосрочных сделок. В долгосрочной перспективе курсы валют будут реагировать на основные экономические события, такие как темпы роста ВВП, изменения процентных ставок и сальдо платежного баланса.
Рассмотрим, к примеру, движение пары GBP/USD в 2005 г (Рисунок 1). В течение года Федеральная резервная система США повысила процентную ставку на 200 базисных пунктов, с 2,25% до 4,25%. При этом Банк Англии принял решение о снижении аналогичного показателя в Британии с 4,75% до 4,5% на фоне замедления темпов роста внутренней экономики и ухудшения настроений потребителей. Дифференциал процентных ставок между двумя странами сократился практически до 0%. Именно эта отметка была достигнута в начале 2006 г. Те трейдеры, которые сделали долгосрочную ставку на уравнивание показателей в Британии и США, прилично заработали на падении GBP/USD.
Рисунок 1: Спред учетных ставок в Британии и США и влияние на пару GBP/USD
Аналогичная ситуация сложилась с парой USD/JPY, однако движение происходило в противоположном направлении (Рисунок 2). Процентные ставки в США росли, в то время как в Японии неизменно фиксировалось 0%. На фоне этого пара USD/JPY пользовалась повышенным спросом у керри-трейдеров, в результате чего в течение нескольких месяцев набрала 20%. В 2006 г аналитики прогнозировали, что ФРС США завершит ужесточение монетарной политики, а Банк Японии начнет повышать процентные ставки. Это сменило бы описанные долгосрочные тренды на противоположные, и поставившие на это трейдеры могли заработать неплохую прибыль.
Рисунок 2: Спред учетных ставок в США и Японии и влияние на пару JPY/USD
Фундаментальные факторы играют ведущую роль при открытии долгосрочных сделок, в то время как технический анализ, похоже, возьмет верх при работе с более короткими временными периодами. Одна из причин, возможно, кроется в том, что новостные потоки не так активно и сильно влияют на краткосрочные графики. Поэтому валютным парам приходится считаться с установленными поддержками и сопротивлениями, ведь движение цены происходит в четко установленных зонах. К примеру, на Рисунке 3 приведен часовой график движения валютной пары EUR/USD. Стоит обратить внимание на то, как цена реагирует на свинг-максимумы и свинг-минимумы, что позволяет трейдеру заработать на продаже у сопротивления и покупке у поддержки.
Рисунок 3: Часовой график движения валютной пары EUR/USD
Заключение
Независимо о того, к какому виду анализа обращается трейдер, валютный рынок принимает любой стиль торговли. Несмотря на неразрешимый спор между фундаменталистами и «техниками», ориентироваться стоит именно на то торговое поведение, которое лучше всего соответствует собственной индивидуальности. В обратном случае успех маловероятен, каким бы надежным не был выбранный подход. Поэтому прежде всего форекс-трейдеру стоит задаться не вопросом о дальнейшем движении пары, а задуматься о том, какой тип поведения близок ему самому.
Производные ценные бумаги можно разделить на две группы:
1) Биржевые опционы, то есть условные требования;
2) Форвардные требования, к которым относятся биржевые фьючерсы, форвардные контракты и свопы.
Своп (или своповые контракты) — это договоренность между двумя сторонами сделки о последовательности обменных операций в течение установленного периода времени. Обычно на момент составления контракта как минимум одна из сделок определяется случайной переменной, такой как процентная ставка, обменный курс иностранной валюты, стоимость бумаги или сырьевого товара. Теоретически своп можно рассматривать или как портфель форвардных контрактов, или как длинную позицию по одной акции, открытую параллельно с короткой позицией по другой. Наиболее распространенных видов свопов два: валютные свопы (англ. currencyswap) и простые процентные свопы (англ. plainvanillainterestrateswap).
Рынок свопов
В отличие от большинства типовых опционов и фьючерсных контрактов, свопы не являются биржевыми инструментами. Свопы — это индивидуальные контракты, которыми торгуют частные лица на небиржевом рынке. Обычно в этой сфере доминируют компании и финансовые институты, а вот независимые трейдеры появляются редко. Поскольку торги ведутся вне биржи, всегда есть риск того, что контрагент не выполнит условия сделки.
Впервые процентный своп был заключен в 1981 г между Всемирным банком и компанией IBM. Но несмотря на свою молодость, данный финансовый инструмент быстро обрел популярность. В 1987 г, по информации Международной ассоциации свопов и деривативов (англ. International Swaps and Derivatives Association), рынок свопов достиг объема в 865,6 млрд долларов США. К середине 2006 г, данная цифра превысила отметку в 250 трлн долл — такую оценку дал рынку Банк Международных расчетов (англ. BankforInternationa
Наиболее распространенным и простым видом свопа является простой процентный своп. Простые свопы еще называют «ванильными». В этом случае участник сделки A соглашается выплачивать участнику сделки B заранее оговоренный фиксированный процент от условной основной суммы кредитного обязательства по определенным дням в течение заданного периода времени. Одновременно участник сделки B выплачивает плавающий процент участнику A от такой же условной основной суммы кредитного обязательства по заранее оговоренным дням в течение определенного периода времени. В простом процентном свопе контрагенты выплачивают друг другу проценты в одинаковой валюте. Заранее оговоренные даты выплат называются расчетными датами, а временной интервал между ними — платежный период. Поскольку свопы — это индивидуальные контракты, то выплату процентов можно осуществлять ежегодно, ежеквартально, ежемесячно или в любой другой оговоренный период времени.
В качестве примера рассмотрим 5-летний своп между компаниями А и Б, заключенный 31 декабря 2006 г. Условия сделки следующие:
- Компания А выплачивает компании Б сумму в размере 6% годовых от условной основной суммы долга в 20 млн долларов.
- Компания Б выплачивает компании А сумму, равную годовой ставке LIBOR + 1% годовых от той же суммы в 20 млн долл.
Ставка LIBOR, или Лондонская межбанковская ставка предложения, — это процентная ставка, которая применяется лондонскими банками при расчете кредитов другим банкам на международном евродолларовом рынке. Зачастую (но не всегда) участники рынка используют ставку LIBOR в процентных свопах как основу для расчета плавающего обменного курса. Предположим, что стороны сделки обмениваются платежами ежегодно 31 декабря, начиная с 2007 г и заканчивая 2011 г.
К концу 2007 г компания А выплатит компании Б сумму, равную 20 млн долл * 6% = 1,2 млн долларов. 31 декабря 2006 г однолетняя ставка LIBOR равнялась 5,33%, поэтому компании Б пришлось перечислить на счет компании А сумму, равную 20 млн долл * (5,33% + 1%) = 1,266 млн долл. В простом процентном свопе плавающий курс обычно устанавливается в начале платежного периода. При заключении своповых контрактов разрешается производить зачет выплат, чтобы избежать ненужных перечислений средств. В данном случае оплату производит лишь компания Б, сумма составляет 66 тыс долл. Основная сумма долга не меняется ни при каких обстоятельствах, вот почему ее называют «условной» суммой. На Рисунке 1 показаны ежегодные денежные потоки между двумя контрагентами.
Рисунок 1: Денежные потоки по простому процентному свопу
Простой валютный своп
Простой валютный своп предполагает обмен основной суммы и фиксированных процентов в одной валюте на основную сумму и фиксированные проценты в другой валюте. В отличие от процентного свопа, в данном случае участники сделки будут выплачивать друг другу основную сумму в начале и конце свопа. Две основные суммы долга устанавливаются таким образом, чтобы они были приблизительно равны, учитывая обменный курс между двумя валютами на момент заключения сделки.
Возьмем, к примеру, американскую компанию В и европейскую фирму Г, которые заключили между собой 5-летний своп на сумму 50 млн долл. Предположим, что валютный курс на этот момент составлял 1,25 доллара за евро (то есть 1 доллар стоит 0,80 евро). Сначала компании обменяются основными суммами долга: компания В выплачивает 50 млн долларов, а фирма Г — 40 млн евро. Это удовлетворит потребность каждой из компаний в денежных средствах в иностранной валюте — в этом и состоит основная цель заключения свопа.
Рисунок 2: Денежные потоки при простом валютном свопе. Шаг 1.
Затем по истечении указанных в свопе промежутков времени контрагенты будут выплачивать друг другу проценты — каждый по соответствующей основной сумме долга. Предположим, что выплаты осуществляются ежегодно по истечении 1 года с момента выплаты основной суммы кредитного обязательства. Поскольку компания В одолжила деньги в евро, то и процент она вынуждена платить в евро, на основании процентной ставки по евро. Аналогично компания Г, бравшая в займы в долларах, выплачивает проценты в этой валюте, опираясь на долларовую процентную ставку. Допустим, что на момент заключения сделки оговоренная ставка по доллару равнялась 8,25%, а по евро — 3,5%. Таким образом, ежегодно компания В должна выплачивать 40 млн евро * 3,50% = 1,4 млн евро компании Г. В ответ компания Г платит компании В сумму, равную 50 млн долл * 8,25% = 4,125 млн долларов.
Как и в случае с процентными свопами, стороны по факту производят взаимозачет выплат, основываясь на актуальном обменном курсе. Если на момент выплаты процентов курс EUR/USD равняется 1,40, то компания В должна выплатить 1,96 млн долл. Поскольку выплата у компании Г больше, то фактически она должна перечислить компании В разницу, то есть 2,165 млн долл (4,125 млн — 1,96 млн).
Рисунок 3: Денежные потоки при простом валютном свопе. Шаг 2.
(Американская компания В, Европейская компания Г, процент: 40 млн евро*3,50%, процент: 50 млн долл*8,25%).
И наконец, по истечении платежного периода стороны сделки снова обмениваются основной суммой долга, однако теперь актуальный курс не имеет значения, поскольку используются установленные в начале сделки цифры.
Рисунок 4: Денежные потоки при простом валютном свопе. Шаг 3.
Кто пользуется свопами?
Причины, по которым участники рынка прибегают к своповым контрактам, связаны либо со сравнительным преимуществом, либо с коммерческими нуждами. Деятельность некоторых компаний сопряжена с потенциальным риском убытков при изменении процентных ставок или валютного курса. Свопы могут облегчить эти риски. К примеру, банк выплачивает плавающий процент по депозитам (например, долговые обязательства) и зарабатывает фиксированный процент по заимствованиям (например, активы). Иногда с несоответствием активов и долговых обязательств связаны серьезные трудности. Банк может воспользоваться свопом с выплатой по фиксированной ставке, то есть платить фиксированный процент, а получать плавающий процент. Таким образом, активы с фиксированной процентной ставкой переводятся в активы с плавающей процентной ставкой, которые лучше будут соответствовать долговым обязательствам с плавающим процентом.
У некоторых компаний при привлечении определенных видов финансирования появляется сравнительное преимущество. Однако иногда желаемый вид финансирования его не приносит. В этом случае, компания может воспользоваться «неудобными» инструментами финансирования, чтобы обрести сравнительное преимущество, а затем при помощи свопов получить желаемый способ получения средств.
Допустим, известная американская компания намерена расширить свой бизнес в Европе, где ее популярность не столь очевидна. Поэтому и условия финансирования, предлагаемые компании в США, скорее всего, будут более выгодными. Используя же валютный своп, компания в итоге получает столь необходимые евро.
Как выйти из свопового соглашения
Иногда одной из сторон соглашения необходимо прекратить исполнение сделки еще до окончания ее действия. По аналогии инвестор продает биржевой фьючерс или опцион до истечения их срока действия.
Существует 4 основных способа выхода из свопа:
1) Откупиться от противоположной стороны. Аналогично опционам и фьючерсным контрактам, своп имеет свою рыночную стоимость, которая поддается вычислению. Поэтому любая из сторон может прекратить действие контракта, полностью выплатив его рыночную стоимость. Однако происходит это не автоматически. Необходимо заранее прописать детали в условиях контракта, или же заручиться одобрением второго участника сделки.
2) Открыть нейтрализующий своп. К примеру, компания А в вышеупомянутом примере может открыть другой своп, по условиям которого на этот раз она будет получать фиксированный процент и выплачивать плавающий процент.
3) Продать своп третьему лицу. Поскольку стоимость свопа можно просчитать, то и контракт можно продать третьему участнику. Как и в первом случае, необходимо согласие противоположной стороны.
4) Использовать свопцион (опцион на своп). Покупка свопциона дает право, но не обязывает, заключить своп-сделку в будущем на оговоренных сейчас условиях, которые фактически нейтрализуют текущий своп по его окончании. Это позволит уменьшить рыночные рынки, связанные с фактической покупкой свопа в стратегии 2.
Заключение
Поначалу открытие свопов кажется весьма запутанным делом. Однако при корректном использовании данный финансовый инструмент позволяет многим компаниям воспользоваться теми типами финансирования, которые были бы недоступны при обычных условиях. Приведенные выше понятия простого процентного и валютного свопа являются основной для дальнейшего изучения данного сегмента рынка. Своповые контракты — один из способов добиться сравнительного преимущества, к которому так стремятся в деловых кругах.
Валютный рынок по праву является масштабнейшим в мире, ведь обмен валют сопровождает любые сделки на международной рыночной арене. Предлагаем рассмотреть самые удачные сделки в истории торгов на форексе.
Сделки на форексе: как это работает
Для начала, необходимо понять, как организован процесс получения прибыли на валютном рынке. Несмотря на то, что ряд техник, используемых на форексе, пригоден и для фондового рынка, совершение валютных сделок обладает необъятным инвестиционным капиталом само по себе.
Форекс-трейдер может совершать сделки четырех типов. Во-первых, открывать короткие позиции по паре. Другими словами, участник рынка прогнозирует снижение одной валюты к другой. Во-вторых, можно открывать длинные позиции по паре, если трейдер ждет роста одной валюты в отношении к другой. Два оставшихся варианта зависят от предполагаемого объема изменения курса — стренгл и стреддл, (двойной опцион с одновременной продажей или покупкой опциона пут и опциона колл с разными и с одной и той же ценой реализации).
Определившись с выбором, можно приступить к реализации задумки. Например, чтобы открыть короткие позиции по канадскому доллару (CAD), проще всего взять кредит в канадских долларах и вернуть его, когда курс упадет (в случае вашей правоты). Тем не менее, форекс-трейдерам этого недостаточно, и по этой причине они пользуются различными опционами и фьючерсами, а также не забывают о возможности использования кредитного плеча. Именно кредитное плечо (леверидж) позволяет участникам рынка зарабатывать миллионы, а иногда и миллиарды «американских президентов».
Самые прибыльные сделки в истории валютных торгов
Номер 3. Энди Кригер и «киви»
В 1987 г 32-летний трейдер BankersTrust Энди Кригер тщательно следил за падением американской валюты, начавшимся после Черного понедельника. Пока многие отказывались от доллара в пользу валют, слабее пострадавших от рыночного потрясения, создавались условия для завышения курсов этих валют, что, в свою очередь, готовило почву для совершения арбитражных сделок. Выбор Кригера пал на новозеландский доллар. Воспользовавшись относительно новыми методиками, которые стали возможными благодаря опционам, Кригер открыл многомиллионные позиции на продажу новозеландского доллара. Как говорят, в итоге открытые им позиции превзошли объем всей денежной массы Новой Зеландии. Давление, оказываемое на валюту в сумме с недостатком денежной массы в обращении, привело к резкому снижению котировок «новозеландца». В момент, когда Кригер делал миллионы своим работодателям, потери «новозеландца» колебались в диапазоне 3-5%.
Ходят слухи, что правительство Новой Зеландии даже угрожало BankersTrust, пытаясь заставить Кригера оставить «новозеландца» в покое. Чуть позже Кригер уволился из BankersTrust и перешел на работу к Джорджу Соросу.
Номер 2. Стэнли Дракенмиллер
Стэнли Дракенмиллер заработал свои миллионы, дважды открыв позиции на повышение по немецкой марке, работая на фонд Джорджа Сороса QuantumFund.
Первая ставка Дракенмиллера пришлась на время падения Берлинской стены. Трудности, с которыми, как ожидалось, предстояло столкнуться при воссоединении ФРГ и ГДР, по мнению Дракенмиллера, чересчур сильно ослабили марку. Сначала он открыл многомиллионную сделку, прогнозируя рост марки против доллара, а Сорос чуть позже посоветовал нарастить ее до 2 млрд марок. Ожидания инвестора были оправданы, в результате чего прибыль QuantumFund превысила 60% размера фонда.
Возможно, именно благодаря успеху этой сделки Дракенмиллера марка обзавелась своей историей в ряду самых удачных сделок на форексе.
По прошествии нескольких лет, когда Сорос был занят крушением Банка Англии, Дракенмиллер снова открыл длинные позиции по марке, предположив, что в результате сделки Сороса фунт ослабнет в отношении к немецкой валюте. Дракенмиллер был уверен в своей правоте и в действиях Сороса, поэтому купил британские облигации. Он полагал, что Британии придется урезать процентные ставки, таким образом стимулируя бизнес-активность в стране, а снижение котировок фунта может стимулировать рост экспорта в сравнении с другими европейскими странами. Базируясь на этих же предположениях, Дракенмиллер купил немецкие бонды, ожидая, что инвесторы сконцентрируются на этих облигациях, так как немецкие акции будут демонстрировать менее высокие темпы роста в сравнении с британскими.
В результате этой сделки прибыль от основной сделки Сороса против фунта возросла еще больше.
Номер 1. Джордж Сорос и британский фунт
Вплоть до 1990-х британский фунт следовал за немецкой маркой по пятам, хотя Британия и Германия были абсолютно разными с точки зрения экономических условий. Немецкая экономика, несмотря на сложности после объединения ГДР и ФРГ, была все же сильнее британской, в то время как Британия стремилась удерживать курс фунта выше 2,7 марки. Это привело к тому, что в Британии выросли процентные ставки и повысился уровень инфляции, но фиксированный курс был одним из требований по присоединению к Европейскому механизму валютных курсов (ERM).
Многие участники рынка, и Джордж Сорос в том числе, гадали, как долго стране удастся удерживать курс в противовес рыночным силам, и постепенно начали наращивать короткие позиции против фунта. Чтобы максимально прибыльно сыграть на падении фунта Сорос активно брал кредиты. Британия между тем подняла ставки до двузначных чисел, пытаясь таким образом привлечь инвесторов. Правительство надеялось ослабить давление со стороны «продавцов», создавая усиленный спрос на фунт.
Тем не менее, вскоре британские лидеры осознали, что попытки удержать курс выше 2,7 марки будет стоить им миллиарды фунтов. В результате стране пришлось отказаться от Европейского механизма валютных курсов (ERM), а котировки фунта против марки резко упали. Благодаря этой сделке Сорос заработал как минимум 1 млрд долл.
Что касается Британии, то девальвация действительно пошла на пользу экономике страны, в результате чего как размер ставок, так темпы инфляции заметно снизились, что обернулось улучшением условий в деловых кругах.
Грязная работенка
Любая дискуссия на тему прибыльных сделок на форексе в какой-то момент затрагивает Джорджа Сороса, так как большинство удачных сделок было совершено или им самим, или трейдерами его фонда Quantum. Завершив карьеру в инвестиционной среде и обратившись к филантропии, Сорос сделал ряд заявлений на тему валютных торгов, из которых становится понятно, что миллиардер сожалеет о том, что заработал состояние, подвергая атаке валюты разных стран. В принципе, слышать такое от Сороса, который зарабатывал деньги, борясь с ценовой неэффективностью рынка, довольно странно. Да, из-за Сороса Британия потеряла довольно много денег, из-за него ей пришлось проглотить горькую пилюлю и отказаться от ERM, но многие люди считают, что это было необходимо для того, чтобы сделать страну сильнее. Если бы Британии не пришлось девальвировать фунт, экономические проблемы могли сохраняться еще долгое время, так как политики продолжили бы предпринимать попытки скорретировать ERM.
Заключение
Любой стране под силу извлечь выгоду не только из сильной, но и из слабой валюты. Снижение курса позволяет удешевить местные товары и активы на зарубежных рынках, что приводит к подъему экспортных показателей. Помимо этого, рост стоимости импорта активизирует спрос на товары внутреннего рынка. Скорее всего, многие британцы и новозеландцы остались довольны тем, что странам пришлось прекратить завышать курсы национальных валют. Несомненно, были и те, кто был разочарован этими шагами, к их числу можно, например, отнести импортеров.
Валютный спекулянт зарабатывает деньги, заставляя страны спускаться с небес на землю и бороться с реальными проблемами экономики, которые в обратном случае бы просто игнорировались. Что сказать — работенка не из лучших, но кто-то должен ее выполнять.
В течение последних нескольких десятилетий за долларом закрепилась слава мировой резервной валюты. Иностранные инвесторы и центробанки скупали доллары и долговые бумаги, выпущенные американским правительством, полагая, что доллар является доминирующей мировой валютой, а благодаря мощи американской экономики прибыль по долларовым инвестициям будет обеспечена. В целом эти предположения оказались верны, хотя инвесторам не стоит забывать, что валюты торгуются как акции и другие финансовые инструменты, то есть время от времени периоды роста чередуются с периодами падений.
Таким образом, несмотря на высокий спрос на доллар в области мировых инвестиций, иногда американская валюта испытывает определенные сложности. Тем не менее, снижение курса доллара — не повод для паники. Опытные инвесторы могут воспользоваться временной слабостью американской валюты и извлечь из этого выгоду. Более того, со временем способов заработать на снижении курса доллара становится все больше.
Что делать, когда падает доллар
В целом можно выделить несколько ключевых признаков предстоящего падения курса доллара. В общих чертах, к ним можно отнести постоянное снижение процентных ставок ФРС, рост государственного долга и повышение цен на сырье, особенно на золото и нефть.
Падение доллара, кроме всего, часто выливается в рост других ключевых валют, что связано с переключением на них внимания инвесторов. Например, падение доллара в сумме с ростом экспорта и ускорением японской экономики стимулирует спрос на иену.
С другой стороны, если в экономике США идет период стагнации, а Европа и Британия «цветут и пахнут», роль безопасной валюты могут взять на себя евро и фунт. Кроме того, в качестве варианта для инвестиций можно рассмотреть швейцарский франк. Хотя Швейцария находится в Европе, страна не входит в состав зоны евро и, скорее всего, никогда не войдет. Кроме того, швейцарское правительство наряду с центробанком предпринимает все усилия для того, чтобы поддержать франк на высоком уровне в отношении к другим валютам. Например, в апреле 2011 г швейцарский франк был пятой по популярности валютой в мире после евро, иены, фунта и «австралийца».
Какие паттерны необходимо «знать в лицо»
Отслеживаете колебания доллара? Не упускайте из виду сырьевые активы
Учитывая то, что большинство сырьевых ресурсов котируется в долларах, чтобы понимать, куда движется валюта США, инвесторам необходимо следить за колебанием ряда типов сырья. Например, рост цен на нефть обычно приводит к уменьшению курса доллара, так как покупательная способность доллара в этом случае тает. Чтобы защититься от падения доллара в условиях «бычьего» рынка сырья, обратите внимание на сырьевые валюты, к которым относятся канадский и австралийский доллары.
Рост цен на драгоценные металлы, такие как золото, например, идут на пользу «австралийцу». Канадский доллар выигрывает от повышения цен на нефть.
Еще одним из вариантов сырьевых валют является бразильский реал. В 2011 г Бразилия занимала седьмое в мире место по размерам экономики. Страна богата природными ресурсами, особенно нефтью.
Огромный выбор опций заработка при падении доллара
Торговля на валютном рынке может оказаться не таким уж простым занятием: дело в том, что дневной объем валютных торгов превосходит объем транзакций на американском рынке ценных бумаг. Инвесторам необходимо понимать, что торгуя на форексе, они могут потерять гораздо больше, чем вложили. Для большинства лучшим вариантом будет оставить это профессионалам и поискать другие варианты извлечь прибыль из падения курса доллара. К счастью, возможностей для этого предостаточно.
Как вариант, можно обратить внимание на индекс доллара, который отражает динамику доллара против корзины основных валют. Индекс обновляется круглосуточно, семь дней в неделю и торгуется на Нью-Йоркской торговой бирже.
Кроме того, существует море взаимных фондов, которые следят за иностранными бондами или открывают короткие позиции по доллару против других валют. Подобные фонды дают инвесторам шанс разнообразить портфолио, при этом не получив головную боль в виде необходимости постоянного слежения за дневными колебаниями валют.
Акции, как иностранных, так и национальных компаний открывают дополнительные возможности заработка на падении доллара. Если прогноз по американскому рынку акций пессимистичен, то существует ряд способов этим выгодно воспользоваться. Несомненно, существуют и американские акции, которые могут выиграть от падения доллара. Крупные международные компании, которые работают на зарубежных рынках, выигрывают при снижении курса доллара при обмене заработанных за рубежом фунтов или, например, иен. К таким компаниям можно отнести Procter & Gamble, General Electric и PepsiCo.
Заключение
Инвесторы не всегда страдают от снижения котировок доллара. Существует огромное число возможностей защитить свои инвестиции, а эффективное хеджирование может стать не только защитой, но и источником прибыли. Кроме того, мировая экономика обладает рядом глобальных возможностей, позволяющих инвесторам спать в периоды снижения доллара немного спокойнее.
Единая европейская валюта является общепризнанной валютой 17 из 27 стран-участниц Европейского союза. Именно они и объединены в валютный союз — еврозону. Чтобы понять все тонкости существования единой валюты, необходимо внимательно изучить историю европейского союза.
Положительные стороны
Еврозона — это договорное сотрудничество между странами-участницами Европейского союза (ЕС; англ., EU) с тем, чтобы пользоваться экономическим и политическим преимуществом, которое обычно ассоциируется с более крупными странами. Как ожидалось, подписанные соглашения в долгосрочной перспективе положительно отразятся на всех странах-участницах не только с точки зрения совместных ожиданий, но и в плане широкомасштабных экономических прогнозов. Европейский союз стал образовываться после окончания Второй мировой войны с целью поддержания мира и экономической стабильности в Европе.
Европейский союз предлагал своим членам следующие преимущества: мирное сосуществование; ослабление ограничений пропуска через границу, что давало возможность свободно путешествовать; объединенные усилия и влияние на мировой арене; более уверенное экономическое процветание, хотя и не равное среди стран; многостороннее продвижение прав человека; активизация новых идей, таких как борьба с глобальным потеплением; и самое главное — введение единой европейской валюты, евро.
Евро был создан для упрощения процесса предоставления услуг, перевозки товаров и движения капитала между странами, использующими данную валюту. Введение евро было тщательно продумано и сулило большие надежды, однако результаты оказались неоднозначными.
Первоначальные правила, которые регламентировали переход страны от собственной валюты к евро, были четко прописаны. Это позволяло исключить страны с более слабой экономикой и создать относительно стабильный экономический союз стран со сходным уровнем развития. В 1992 г был подписан Маастрихтский договор, который определял, как страны-члены Европейского союза могут вступить в Европейский экономический и валютный союз (ЭВС; англ., EMU) и, соответственно, ввести в обращение евро.
Так называемые Маастрихтские критерии включали в себя максимальный уровень инфляции (может превышать среднее значение всех стран-участниц не более чем на 1,5%), ограничения по государственному долгу и бюджетному дефициту, правила регулирования обменного курса и ограничения по долгосрочной процентной ставке. Когда все тонкости были урегулированы, евро был введен в обращение. Моментом рождения единой валюты можно считать 2002 г, хотя для нескольких стран даты варьируются. Теперь евро является второй валютой по популярности среди трейдеров после доллара США. На момент эмиссии между EUR и USD был установлен паритет.
Сложности стран, использующих евро
Часть проблем, связанных с евро, приходится на несоответствие экономических характеристик стран первоначальным критериям для вступления в Европейский валютный союз. Основные сложности оказались связаны с величиной государственного долга. Первоначально максимальное соотношение государственного долга к объему внутреннего валового продукта не должно было превышать 60%. Однако в некоторых странах данное отношение оказалось больше 100%.
Источник: Данные Европейской комиссии за 2-й квартал 2011 г
Ирония заключается в том, что соглашение между странами ЕС и впоследствии Европейского валютного союза было направлено на то, чтобы увеличить предельные лимиты заимствований. Ожидалось, что для удовлетворения конкретных потребностей каждая из стран могла использовать кредитное плечо. Любой займ — это всегда «палка о двух концах», сила которой может быть просто чудодейственной, если умело воспользоваться ею. Благодаря увеличению кредитной силы, Италии, к примеру, удалось повысить уровень жизни населения и общегосударственного образования. Это позволило стране стать конкурентоспособной в рамках глобальной экономики. Однако платой за подобный успех стали серьезные долгосрочные финансовые последствия, которые в конечном итоге могут привести к вынужденной реструктуризации долга или даже признанию дефолта.
Соотношение объема госдолга к ВВП в Греции аналогично итальянскому. Между тем греческое правительство иначе воспользовалось предоставленными ресурсами: был выбран путь дальнейшей поддержки громоздкой высшей инфраструктуры путем максимальной занятости населения и минимального налогообложения.
Испания тем временем продемонстрировала быстрый внутренний рост, получив с введением евро доступ к дополнительному капиталу. При этом страна не накопила так много долга, как это сделала Греция. Основная ставка в Испании была сделана на развитие частного строительства, которое находилось в состоянии застоя с конца Второй мировой войны. В итоге вместо завышенного соотношения госдолга к ВВП страна получила стремительное увеличение дефицита торгового баланса, поскольку выбранная сфера не давала стабильный рост и не обеспечивала трансграничного обмена товарами. Поэтому сейчас Испании необходимо перенаправить усилия в сторону создания сбалансированной экономики с более высокими объемами экспорта. При этом на урегулирование торгового баланса могут уйти годы.
Однако независимо от выбранных путей развития, итоговые неудачи наложили тень на единую валюту. Похоже, великий план внести некоторую долю удобства в экономические отношения и направить экономики стран к некому среднему критерию — на чем и базировался Европейский валютный союз и евро — имел прямо противоположный эффект. Любой мог бы задаться вопросом, почему и как так много разных стран с различными языками, обычаями и историей могут вообще использовать общую валюту и развиваться со схожими темпами.
Какой путь прошел евро
На момент появления единой валюты между евро и долларом США был установлен паритет. Это означает, что отношение EUR/USD равнялось 1:1. Валюты, ранее ходившие в странах-участницах Европейского монетарного союза, упразднялись, а их место занял евро, курс которого мог свободно колебаться по отношению к другим валютам. Несмотря на высокую волатильность пары EUR/USD, которая сохранялась годами, ситуация сложилась в пользу единой валюты. Доллар США ежегодно терял позиции, а кульминацией стал экономический банковский кризис, когда курс EUR/USD подскочил до 1,6:1. После кризиса 2008 г волатильность сохранилась, однако общий тренд остался неизменным — более сильный евро, несмотря на увеличение объемов госдолга и торгового дефицита в ЕС.
Заключение
Образование и развитие Европейского союза оказалось, в основном, выгодным для стран-участниц. Между тем не стихают споры о том, действительно ли введение единой валюты лишь для части стран ЕС было наилучшим решением. Страны-участницы смогли брать кредиты по более низким процентам, что в каждом случае по-своему стало стимулом для роста внутренней экономики. Однако движение вверх далось непростой ценой.
Еще с момента введения стоимость евро была высока. После банковского кризиса единая валюта стала считаться «безопасной», поскольку инвесторы переводили свои активы из доллара США. И многие страны за долгие годы усвоили урок, что высокий курс внутренней валюты имеет свои отрицательные стороны. Экспортные товары становятся более дорогостоящими, что создает торговый дисбаланс. Это, в свою очередь, не очень хорошо согласовывается с постоянно растущим объемом государственного долга. Лишь время покажет, что на самом деле ждет EUR впереди. И хотя сейчас евро считается одной из наиболее привлекательных валют в мире, «великий замысел» может потерять свою актуальность уже лет через десять.
Как справиться с потенциальными убытками инвестиционного портфеля
Стоимость инвестиций сильно зависит от глобальных изменений валютных курсов. Поэтому инвесторам важно учитывать то влияние, которое оказывает валютных рынок на цены акций. Теперь пора задаться вопросом, каков риск потенциальных убытков инвестиционного портфеля при изменении валютного курса.
Валютный и операционный риск
Курсы валют оказывают влияние на доходы инвесторов по всему миру. К примеру, инвесторы автогиганта ToyotaMotorCorporation могут понести убытки, когда компания осуществляет продажи за пределами Японии. Как известно, Toyota продает автомобили по всему миру, зарабатывая доллары в США, евро во Франции и рупии в Индии. Затем компания конвертирует иностранную валюту обратно в иену. Изменение валютных курсов может повлиять на итоговые доходы Toyota и, соответственно, на прибыль инвесторов. Аналогично инвесторы, связанные с канадской компанией BarrickGoldCorporation — мировым лидером по добыче золота, могут понести валютные риски за счет деятельности компании за пределами Канады, а инвесторы горнодобывающего конгломерата BHPBillitonLimited — из-за продаж вне Австралии.
Валютный риск появляется в связи с операционными рисками, которые несет компания при международной торговле. Суть заключается в том, что валютный курс может измениться уже после того, как стороны подписали финансовые обязательства. Валютный риск актива, например акций, — это чувствительность итоговой прибыли актива, выраженной в национальной валюте инвестора, к колебаниям валютных курсов.
Инвесторы, будучи владельцами компаний или активов, подвергаются валютному риску за счет изменений валютных курсов. Поэтому следует тщательно разобраться, как валютные колебания могут повлиять на итоговую прибыль портфеля ценных бумаг.
Глобальная сила форекса
Фактические колебания обменных курсов валют могут оказать заметное влияние на экономики стран и международные корпорации. По мере сдвигов валютных курсов изменениям подвергаются доходы, стоимость, торговые наценки и операционные стимулы.
Смоделируем пример с участием французского производителя шин компанией Michelin. Предположим, что евро заметно подорожал по отношению к целому ряду валют. Это затронет компанию Michelin с разных сторон.
Сначала усиление единой валюты повлияет на экономику Франции в целом. Французские товары подорожают, поскольку теперь иностранцам понадобиться больше валюты для покупки EUR. Таким образом, объем чистого экспорта за пределами Европы, скорее всего, сократится. Компания Michelin, будучи французским производителем, будет продавать за границей более дорогие товары, а это должно отрицательно отразиться на общем объеме продаж. В этом случае пострадает доходность компании, и цены на акции, скорее всего, пойдут на спад.
И наоборот, если бы евро заметно ослабил позиции по отношению к корзине основных валют, то шины Michelin стали бы более конкурентоспособны с точки зрения цены. Тогда объем продаж, скорее всего, улучшился бы, как и рентабельность самой компании. Более того, Michelin смогла бы снизить стоимость товаров на иностранных рынках, не меняя при этом торговых наценок. Это стало бы дополнительным стимулом для выпуска продукции именно во Франции, где издержки производства ниже.
Учитывая, какое влияние скачки обменных курсов оказывают на деятельность компании, взаимосвязь со стоимостью акций очевидна.
Помимо этого инвесторам не следует упускать из виду, что колебание курса американского доллара влияет на стоимость ресурсов. Цены на многие виды полезных ископаемых, включая нефть, выражены в USD. Ослабление «американца» обычно вызывает увеличение стоимости сырьевых товаров, в то время как рост USD приводит к падению цен. Данный фактор важно учитывать в любом анализе валютных рисков.
Каков валютный риск вашего портфеля?
Зачастую между изменениями валютных курсов и ценами на приемлемые для инвестиций активы просматривается определенная взаимосвязь, которая может оказаться крайне полезной для инвестора. Чаще всего инвесторы пользуются таковой между валютными курсами и акциями, хотя всеобщие колебания валютных пар может повлиять и на другие активы (в том числе с фиксированным доходом, сырьевые товары и альтернативные активы). Существует 3 типа взаимосвязи между ценами на акции и обменным курсом: нулевая корреляция, отрицательная (обратная) корреляция и положительная (прямая) корреляция:
- Нулевая корреляция наблюдается, когда цена акции никак не реагирует на изменение валютного курса. Так, например, если стоимость акций крупнейшей американской корпорации в сфере высоких технологий AppleInc не изменится даже при падении индекса доллара на 1%.
- Отрицательная корреляция между стоимостью акции и валютой фиксируется, когда первая растет на фоне ослабления второй. К примеру, если вслед за падением евро стоимость акций немецкой фармацевтической компании BayerAG начнет расти.
- Положительная корреляция предполагает падение цен на акции на фоне удешевления валюты. Примером могут стать акции компании Toyota, если цены на них падают вместе с ослаблением иены.
Если определить доход от актива (например, акции) и изменение валютного курса в течение определенного времени, то можно вычислить уровень валютного риска за этот период.
Корреляции помогают инвесторам более всесторонне оценить эффективность инвестиции. Предположим, инвестор рассчитывает на падение евро по отношению к корзине валют. Ослабление EUR будет прибыльным, если между валютой и акциями компании BayerAG фиксируется отрицательная корреляция. Ведь если евро упадет, то акции Bayer вырастут.
Здесь важно отметить, что наличие той или иной корреляции между ценой на акции и валютным курсом основано исключительно на опытных наблюдениях. Однако определить фактическое влияние валютных колебаний иногда бывает гораздо сложнее. Например, если курс доллара США падает, а акции американской сети ресторанов McDonald’sCorporation имеют отрицательную корреляцию с валютой, то цена акций может поползти вверх. Однако стоимость нефти и других природных ресурсов, которые используются в производственном процессе, по всей вероятности, вырастет. Это отрицательно отразится на деятельности компании в будущем и изменит итоговый эффект от колебания валютного курса.
Заключение
Взаимосвязь между доходом от инвестиции и колебаниями обменных курсов является ключевой при оценке эффективности международного актива. Общий эффект от изменения стоимости валюты зависит от денежной структуры экспорта, импорта и финансирования. Что касается крупных международных компаний, деятельность которых затрагивает не одну страну, может потребоваться более тщательный анализ. Он будет включать в себя оценку деятельности и источников финансирования каждого из филиалов в разных странах.
Если инвестор установит характер взаимосвязи между колебаниями обменного курса и доходом от актива, это поможет более качественно оценить валютный риск инвестиционного портфеля.
Австралийский доллар поступил в обращение в 1910 г. и был призван заменить собой многообразие денежных знаков, существовавших на континенте в то время. Свои собственные деньги выпускали большинство коммерческих банков и правительство одного из австралийских штатов. После ввода в обращение новой валюты парламент страны принял два закона, одним из которых деньги штата были отозваны из обращения, а другим был введен 10%-й ежегодный налог на сумму эмитированных банками купюр – после чего банковские деньги быстро исчезли из обращения.
История Австралии и день сегодняшний
На протяжении XX века эмитентами австралийских долларов были самые различные учреждения: Казначейство Содружества (1910-1920 гг.), Банк Содружества (1920-1960 гг.) и, наконец, Резервный банк Австралии (с 1960 г. по настоящее время). Интересно, что собственный дизайн наличные приобрели только в 1913 г., и с того времени было выпущено семь серий австралийских долларов. Австралия была первой страной, начавшей печатать деньги на полимерных носителях.
По состоянию на 1 января 2001 года, в обращении находилось 25.8 млрд. наличных австралийских долларов. Денежный агрегат М3 (включающий все банковские депозиты) составлял AUD416.1 млрд., а «широкие деньги» – AUD498.1 млрд. (для сравнения, ВВП страны за 2000 г. был равен 652.1 млрд. австралийских долларов).
Внешнеторговый оборот Австралии в 2000 г. составил около $133 млрд., поэтому австралийская валюта хотя и не является популярным спекулятивным инструментом, активно торгуется на мировом валютном рынке (особенно в азиатско-тихоокеанских странах). Международный код австралийского доллара – AUD.
Австралийское Содружество занимает полностью целый материк (около 7.7 млн. кв. км). Большинство территории – пустыни. Численность – всего 19.2 млн. человек. Ежегодный прирост населения – в среднем около 1.2%. Австралия относится к числу стран, лидирующих по темпам экономического развития. ВВП страны в 2000 г., в пересчете на американскую валюту, составил $378 млрд. (по объему ВВП страна занимает 10-е место в мире), или около $19730 на душу населения. Темп роста ВВП в 2000 г. составил 3.3%, что хуже среднегодового значения за последние 5 лет. В 2001 г. ожидается дальнейшее снижение темпов роста до 2.7%. Австралийская инфляция существенно (в 1.5-2 раза) превышает показатели США и стран Евросоюза. Некоторую путаницу в сопоставление вносит то, что австралийская государственная статистика ведется с начала финансового года (1 июля), поэтому официальные данные по инфляции иногда значительно отличаются от данных, представленных в статистических отчетах ОЭСР. Согласно последним, инфляция в потребительском секторе в 2000 г. составила 4.5%, что значительно превышает среднегодовой показатель за последние 5 лет (2%). В 2001 г. ожидается ее незначительное (до 4.3%) снижение.
Основными внешнеторговыми партнерами Австралии являются Япония и Юго-Восточная Азия. Кроме того, страна имеет значительный оборот с Великобританией (своей бывшей метрополией) и США. Экспорт страны в 2000 г. сложился на уровне $64 млрд., основную его часть составляло минеральное сырье (металлы и топливо). Импорт составил $68.8 млрд., в основном – продукция машиностроения и потребительские товары. Отрицательное сальдо внешней торговли, таким образом, составило $4.8 млрд., что существенно меньше, чем в прошлом году. Австралия имеет хронический дефицит текущего счета платежного баланса, который на 1 января 2001 г. составлял 4.1% ВВП, однако по итогам года ожидается положительное сальдо внешней торговли, что уменьшит дефицит примерно до 2% ВВП. Австралия представляет собой пример страны со свободно конвертируемой валютой. Единственным ограничением при вывозе иностранной валюты из страны является необходимость подтверждения того, что она была приобретена в уполномоченном на валютные операции заведении. Австралийские доллары можно вывозить без ограничений. Правда, согласно международным договоренностям, вывоз наличных на сумму более AUD10 тыс. должен сопровождаться уведомлением «соответствующих органов». Что касается банковских счетов, то на открытие австралийцами счетов за рубежом и иностранцами счетов в Австралии не требуется разрешения.
Регулирование в области капитальных операций также самое либеральное. Займы у нерезидентов, выплата нерезидентам основной суммы и процентов по долгу, портфельные инвестиции нерезидентов в Австралии и австралийцев за рубеж, выплата дивидендов и прибылей за рубеж – осуществляются абсолютно свободно. Разрешение требуется только в особых случаях при прямом инвестировании в австралийские фирмы нерезидентами (как правило, это касается случаев, когда в результате инвестирования австралийская компания потенциально может оказаться под контролем иностранцев). Весьма либерально и законодательство в сфере внешней торговли, что дополняется чрезвычайно низким уровнем импортных тарифов (по большинству позиций товарной номенклатуры их ставки не превышают 5%).
По наклонной плоскости
По утверждению экспертов Резервного банка Австралии, в начале 70-х годов за 1 австралийский доллар давали около 1.1 американского. С тех пор многое изменилось. Динамика курса AUD за последние 8 лет приведена на рисунке 1. Стоит отметить, что на рисунке представлен прямой курс, выраженный в долларах США за AUD1, а не обменный курс, который обычно рассматривается на рынке. Из рисунка видно, что на международном валютном рынке существует многолетняя тенденция к обесценению австралийской валюты.
Рис. 1. Официальный курс Резервного банка Австралии, 1983-2001 гг.
За последние 8 лет было три достаточно продолжительных периода, когда австралийский доллар укреплялся, но с каждым разом их продолжительность уменьшалась. В остальное время курс AUD снижался (правда, такого резкого снижения, как в феврале 1985 г., впоследствии уже не случалось), и по итогам 8 лет размер этого снижения составил около 45% по отношению к середине декабря 1983 года. Главные причины такого положения дел следующие.
Высокая инфляция.
Как следует из статистических данных, за 20 лет, с 1970 по 1990 годы, разница в темпах инфляции в Австралии и США составила около 55%. Это не могло не оказать влияния на соотношение обменных курсов. В ситуации, когда внешняя торговля полностью либерализована, а валюта свободно конвертируема, значительная разница в темпах инфляции приводит к тому, что страна с большим темпом инфляции приобретает отрицательное сальдо торговли со страной с меньшим темпом инфляции (что и имело место в данном случае), а это, в свою очередь, автоматически приводит к снижению курса более инфляционной валюты.
С развитием глобального рынка этот процесс ускоряется, так как оборот финансового рынка зачастую превышает оборот торговли товарами и услугами. Более высокая инфляция ведет к переводу средств из активов данной страны в активы страны, где инфляция меньше. Что опять же приводит к корректировке курсов. Тем не менее, начиная с 90-х годов, инфляционная составляющая теряет ведущую роль в динамике курса AUD, так как разрыв в инфляционных показателях Австралии и США сокращается.
Неблагоприятные условия торговли.
Условиями торговли данной страны называется соотношение ее экспортных и импортных цен. Как правило, каждая страна имеет достаточно постоянную структуру экспорта и импорта, обусловленную природными условиями, уровнем экономического развития и т.д. Если мировые цены на товары экспорта растут сильнее, чем на товары импорта, то условия торговли улучшаются, если дело обстоит наоборот, – ухудшаются. В последнем случае неизбежно и ухудшение сальдо внешней торговли страны, откуда уже рукой подать до снижения курса национальной валюты.
Поскольку львиную долю австралийского экспорта составляет сырье, то долговременная тенденция в условиях торговли была именно такой. Лишь в последние три года ситуация изменилась к лучшему, благодаря росту мировых цен на сырьевые товары, а также быстрому снижению цен на высокотехнологичную продукцию (в основном электронику), доля которой в австралийском импорте неуклонно растет.
Разница в производительности труда.
Этот фактор также действует через внешнюю торговлю. Страна, в которой производительность труда выше, может экспортировать товар по более низкой цене и таким образом обеспечить себе положительное торговое сальдо. В динамике имеет значение и соотношение роста производительности труда в двух странах, ведущих торговлю между собой. Как правило, страна с большим ростом производительности может претендовать на укрепление своей валюты. В отношении Австралии сложилась парадоксальная ситуация: несмотря на то, что последние 30 лет темпы роста производительности труда в ней были выше, чем в США, курс австралийской валюты к американской все же снижался. Международная позиция страны. Известна следующая зависимость реального курса валюты от международной позиции страны: чем больше международные активы, тем выше реальный курс, и, наоборот, чем больше международные обязательства, тем ниже должен быть реальный курс ее валюты. Поскольку внешний долг нужно обслуживать, страна должна иметь значительные экспортные доходы в иностранной валюте, а для этого необходимо снижение реального курса национальной валюты. В свою очередь, снижения реального курса валюты можно добиться через снижение либо внутренней инфляции, либо ее номинального курса. На протяжении последних 20 лет величина внешнего долга Австралии практически постоянно (за исключением периода стабильности в середине 90-х) росла, увеличившись за это время с 20% до 60% ВВП. Что в это время происходило с инфляцией, было сказано выше. В свете всего этого австралийским экономическим властям пришлось смириться со снижением номинального курса валюты.
Будет ли рост?
Теперь можно взглянуть на рисунки 2 и 3, где представлена подробная динамика курса AUD к доллару США и японской иене за последние два года (на рисунке 2, в отличие от рисунка 1, отображен обменный курс, выраженный в AUD за 1 доллар США). Из графиков видны два интересных факта.
Рис. 2. Курс австралийского доллара к американскому на FOREX, 2000-2001 гг.
Первый из них достаточно парадоксален. После терактов в США 11 сентября курс AUD резко снизился, причем не только к иене, которая в то время была сравнительно крепкой, но и к валюте страны – жертвы терактов. Пожалуй, этому можно придумать только одно объяснение: в то время американские инвесторы начали репатриировать из Австралии свои средства, что вызвало кратковременный всплеск спроса на доллары. Почему австралийские доллары при этом не конвертировались, скажем, сразу в швейцарские франки? Видимо, потому, что потребность в австралийских долларах в мире не так высока, а достаточного количества швейцарских франков в тот момент в Австралии не оказалось, и инвесторам пришлось конвертировать средства в падающий американский доллар.
Рис. 3. Курс австралийского доллара к иене на FOREX, 2000-2001 гг.
Второй факт заслуживает более пристального внимания. Если не брать во внимание 11 сентября, в последние полгода курс AUD можно назвать стабильным. Относительно USD он колебался в диапазоне 1.9-2, а относительно JPY – в диапазоне 60-65. В конце ноября эксперты Резервного банка Австралии опубликовали прогноз, согласно которому действие негативных для курса AUD факторов ослабляется, и в ближайшем будущем возможен разворот долгосрочной тенденции в динамике. По мнению Резервного банка, в ближайшие годы сальдо внешней торговли Австралии станет положительным. В первую очередь, это будет вызвано ростом доли высокотехнологичной продукции в экспорте страны и продолжением тенденции к ее быстрому удешевлению. Во-вторых, налоговая реформа, проведенная за последние два года, уменьшит налоговую нагрузку на производителей и сделает австралийские товары более конкурентоспособными.
Кроме того, в отличие от США, Австралия вступила в повышательную фазу экономического цикла уже во второй половине 2001 года, о чем свидетельствуют данные о росте инвестиций в жилищное строительство и реальный сектор экономики.
Акции австралийских компаний, в отличие от американских, уже практически отыграли свое падение после 11 сентября. Если учесть ожидаемое снижение инфляции, австралийские активы в ближайшем будущем станут более привлекательными, чем американские. Таким образом, австралийский доллар со всех сторон «обречен на рост». Однако с таким мнением не согласны эксперты ОЭСР. Они указывают на следующие факторы, работающие против австралийского доллара: новое снижение цен на сырьевые товары (и, соответственно, ухудшение условий торговли), снижение потребительского спроса в странах-партнерах, и, следовательно, сокращение австралийского экспорта.
Наконец, соглашаясь с прогнозом о достижении положительного сальдо внешней торговли, ОЭСР подчеркивает, что давление внешнего долга на курс AUD остается значительным. Специалисты Резервного банка Австралии сами подсчитали, что при 3.5%-ном росте реального ВВП это давление будет нулевым, однако такого темпа роста страна достигнет лишь по итогам 2002 г. Более того, уже в 2002 г. размер положительного сальдо начнет снижаться и к 2003 г. составит незначительную величину.
Таким образом, вопрос о росте австралийского доллара пока завис в воздухе: участникам валютного рынка вряд ли стоит на него особо надеяться, но тем, кто работает с Австралией, необходимо иметь в виду эту возможность.
Сейчас мало кто сомневается, что технология прямого доступа предпочтительнее онлайновых операций через Интернет-брокера. Согласно отчету исследовательской фирмы Keefe, Bruyette and Woods (KWB), среднее дневное количество сделок с использованием технологий прямого доступа в два раза превышает число сделок, совершенных онлайн-брокерами. В перспективе усиление позиций данной технологии тоже не вызывает сомнения.
Выбор сделали за нас
Для некоторых малоактивных позиционных трейдеров и инвесторов с ограниченными финансовыми возможностями использование более дешевых Интернет-брокеров может быть предпочтительнее. Трейдеру, совершающему 1-2 сделки в месяц и держащему открытые позиции в течение недель или месяцев, – прямой доступ вряд ли нужен.
А вот активным трейдерам без прямого доступа не обойтись. Возможность быстрого реагирования на изменение ситуации на рынке – основа успешной работы активного трейдера. Тем более, что большинство из нас стали сегодня дэйтрейдерами – даже если мы себя таковыми не считаем.
Согласно вступившим в силу 28 сентября 2001 г. новым правилам SEC и NASD, дэйтрейдерами считаются участники рынка, совершающие 4 или более сделок за 5 торговых дней. Если доля таких сделок не превышает 6% от общего числа, клиент не считается дэйтрейдером. Минимальный депозит для дэйтрейдеров составляет теперь $25,000. Одновременно увеличена покупательная способность (плечо до 1:4).
Практически любой человек, решивший зарабатывать на финансовых рынках и проводящий рабочий день за торговым терминалом (с мгновенным выходом на рынок) не менее 4-5 часов, выполнит эту квалификационную норму SEC и NASD, даже если и сам не захочет. За редким исключением, и то если трейдинг не является основным занятием. Это как за рулем хорошей машины: когда дорога гладкая, трудно удержаться и не нажать педаль газа.
Итак, часть выбора сделана за нас. Непонятно пока, нужно нам это или нет, но давно ясно одно: дэйтрейдинг требует высокой квалификации, которую быстро приобрести нельзя. Необходимы опыт, время и потеря некоторой суммы денег. Без этого дэйтрейдером не стать.
Осторожно – риски!
Кто такие дэйтрейдеры? Каким рискам они подвергаются? В мае 1999 года председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Артур Левитт (Arthur Levitt) дал определение дейтрейдера, как «индивидуума, не зарегистрированного в качестве брокера-дилера, или зарегистрированного представителя, торгующего акциями в фирме, обеспечивающей индивидуума в режиме реального времени доступом к главным фондовым биржам и NASDAQ».
В 2000 г. NASD так определила дэйтрейдера: «Индивидуум, который проводит внутридневную торговлю с целью получения прибыли». Дэйтрейдеры выполняют много внутридневных операций, пытаясь получать прибыль за счет маленьких ценовых движений в течение дня. Дэйтрейдеры – не инвесторы, они обычно держат позиции от секунд до нескольких часов.
Точно назвать количество дэйтрейдеров на американском фондовом рынке сложно. По некоторым оценкам, в 2000 г. их было около 7000. В 2001 г., естественно, число их увеличилось. На первый взгляд, цифра небольшая. Для сравнения, акциями владеют примерно 80 миллионов индивидуумов, и более 5 миллионов инвесторов используют Интернет для брокеражных услуг. Однако на дэйтрейдеров приходится около 15% ежедневного объема торговли на рынке NASDAQ.
Дэйтрейдинг – один из наиболее сложных и рискованных видов торговли, он требует профессиональной подготовки и не рекомендуется для новичков. Естественно, позиционных трейдеров тоже подстерегают всевозможные риски. При несоблюдении правил трейдинга и риск-менеджмента потери будут одинаково катастрофическими для обоих видов торговли. Разница лишь во времени и в стоимости полученного опыта, который напрямую зависит от количества проведенных сделок, используемого в торговой тактике риск-менеджмента.
Ниже приведены лишь некоторые из общих предупреждений о риске, отмеченные Securities and Exchange Commission (SEC). Итак, каждый, кто решил стать дэйтрейдером, должен:
1.Быть готовым к серьезным финансовым потерям. В некоторых рыночных условиях трудно быстро ликвидировать открытые позиции по разумной цене. Например, когда цена акции внезапно понижается или торговля приостанавливается из-за новостей или необычной торговой активности. Чем волатильнее акция, тем больше вероятность, что могут быть проблемы в выполнении сделки. В дополнение к нормальным рыночным рискам необходимо помнить и о возможных потерях из-за неполадок в связи или в торговом оборудовании.
2.Не верить заявлениям о легкой прибыли. Дэйтрейдинг требует глубокого знания рынков ценных бумаг, владения разнообразными торговыми методиками и стратегиями, без чего конкурировать с профессионалами невозможно.
3.Дэйтрейдинг – чрезвычайно напряженная и дорогостоящая работа, связанная со стрессом и требующая полной отдачи.
4.Короткие продажи или дэйтрейдинг на марже могут привести к большей потере денег, чем те операции, которыми вы первоначально планировали ограничить свой риск.
5.Дэйтрейдеры – не инвесторы. Дэйтрейдинг требует агрессивной торговли. Вы платите комиссионные за каждую сделку. Величина этих комиссионных вычитается из вашей прибыли и плюсуется к вашим убыткам.
6.Относитесь с осторожностью к «советам экспертов» с Интернет-сайтов. У них может быть свой интерес – противоположный рекомендациям.
7.Не забывайте, что различные семинары, занятия и книги могут быть не совсем объективны. По данным Staff, более половины дэйтрейдинговых фирм предлагают обучение в той или иной форме. Отмечается, что в процессе обучение больше рекламируются выгоды от занятий дэйтрейдингом и затушевываются его риски и затраты.
8.Очень важно проверить, как конкретная дэйтрейдинговая фирма соблюдает законы и правила, действующие на рынке ценных бумаг.
Весьма важным фактором является структура комиссионных. Примером может служить вполне понятный график зависимости суммы выплаченных комиссионных от количества сделок. Трейдер делает 50 сделок в день при комиссионных $16.70 за сделку (данные 1999 года, сейчас комиссия существенно ниже) и должен потратить $16,700 в месяц. Вопрос: сколько же должен зарабатывать трейдер, чтобы оправдать подобные затраты?
Статистика и правила
Все познается в сравнении. Можно сравнивать, например, величину комиссионных за одну сделку (у представляющих полное или дисконтное обслуживание брокеров величина комиссионных существенно выше); доход за отчетный период; затраты на обслуживание и т.д. Абсолютные цифры мало что скажут. Допустим, трейдер потратил на комиссию $16,700 в месяц – много это или мало? Если результат его сделок, к примеру, $26,700, а величина комиссионных учитывается в риск-менеджменте, то $10,000 в месяц – совсем не плохо. Не так ли? Профессиональные участники рынка, как правило, торгуют лотами в 100 акций и, соответственно, платят комиссию в пределах $1, что позволяет им «проверять» рынок. Мне кажется, что и мелким индивидуальным инвесторам надо поступать так же. Более выгодны те сетки комиссионных, которые основаны на оплате за каждую купленнуюпроданную акцию (1-2 цента), чем за трансакцию ($14-20 за пакет до 1000 акций). Такой вид комиссионных дает возможность более гибких торговых стратегий. Тем более, что в России уже есть компании, предлагающие подобный вид комиссионных.
Использовать данные советы или нет – выбор сугубо ваш. Но соблюдение этих довольно простых правил позволит снизить вероятность неудачи. Надежда на везенье рано или поздно приведет к печальному результату – это вопрос лишь времени.
В апреле минувшего года вступили в силу два новых правила SEC о раскрытии информации и о качестве исполнения ордеров:
Первое требует от любого лица или института, исполняющего ордер, – специалиста на фондовой бирже, маркет-мейкера NASDAQ или ECN – ежемесячного опубликования подробной информации о качестве исполнения ими ордеров. Теперь необходимо раскрывать информацию о том, насколько быстро исполняются заказы на различное количество акций, а также о том, насколько цена исполнения, которую получает инвестор, отличается от лучшей цены рынка на момент направления им заказа на исполнение.
Второе правило требует от брокерских фирм, принимающих клиентские заказы, публиковать ежеквартальные отчеты о том, куда направляются эти ордера на исполнение, платят ли специалист на «полу» или маркет-мейкер брокеру, направляющему к ним заказы на исполнение (оплата потока ордеров – payment for order flow), или они осуществляют «внутреннее» (internal) исполнение ордера, направляя его собственному маркет-мейкеру (специалисту).
Брокеры должны также извещать своих клиентов о том, куда направлялись их ордера на исполнение последние 6 месяцев. И оплата потока ордеров, и «внутреннее исполнение» (internalization) позволяют брокеру участвовать в прибылях тех, кто связан с исполнением ордеров.
Например, маркет-мейкер может получать спрэд между ценой покупки и продажи акции. SEC считает, что получение выгоды брокерами в данном случае идет во вред клиентам. Ежегодная экономия инвесторов от принятия этих правил, по мнению SEC, составит $160 млн. При торговле акциями NYSE – несколько меньше.
Что такое day-trading firms?
Деятельность дэйтрейдеров невозможна без дэйтрейдинговых фирм (day-trading firms). Для реализации решения в пользу активного трейдинга потребуются взаимоотношения трех сторон: клиента, брокера-дилера (member firm; introducing firm) и клиринговой фирмы (clearing firm). Брокер-дилер обеспечивает выполнение трансакций клиента, осуществляет риск-менеджмент операций.
Клиринговая фирма хранит все счета клиента, представленные брокером-дилером; записи всех операций клиента в соответствии с Правилами 17a-3 и 17a-4 Securities Exchange Act of 1934. Взаимоотношения клиента с клиринговой фирмой и брокером-дилером определяются стандартным соглашением. Оно требует, чтобы клиент обеспечил брокера-дилера соответствующей информацией о своем инвестиционном опыте, целях и суммах инвестирования и об изменениях этих данных. Соглашение не определяет, сколько каждая из сторон (клиринговая фирма и брокер-дилер) получит за свои услуги со счета клиента. С 1 октября 1998 г. по 30 сентября 1999 г. SEC и Office of Compliance Inspections and Examinations (Staff) проводили анализ деятельности 47 зарегистрированных брокеров-дилеров, обеспечивающих обслуживание широкой публики дэйтрейдинговыми услугами.
Цель исследования – рассмотреть, соответствует ли деятельность фирмы федеральным законам о ценных бумагах и правилам саморегулируемых организаций (SRO). В нескольких фирмах ревизоры нашли немало серьезных нарушений, связанных с величиной депозита, маржей и раскрытием информации о рисках.
При анализе 22 сайтов дэйтрейдинговых фирм выяснилось, что половина фирм практически не раскрывали информации, связанной с риском дэйтрейдинга. Усилия регулирующих органов быстро изменили ситуацию: треть фирм стали обеспечивать своих клиентов письменной информацией относительно рисков дэйтрейдинга. NASD Regulation выделил следующие области, в которых дэйтрейдинговые фирмы допускают основные нарушения федеральных законов и правил NASD:
рекламные материалы, вводящие в заблуждение потребителя;
регистрационные нарушения;
незаконные ссуды клиентам;
незаконное участие в комиссионных (Improper sharing of commissions);
За проявленные нарушения одна из фирм (Landmark Securities Corporation) была исключена из ассоциации, а другие оштрафованы на суммы от $10,000 до $75,000. Последовательная политика NASD Regulation способствовала тому, что количество нарушений правил и торговой этики в области дэйтрейдинга неуклонно снижается.
Дэйтрейдинговые фирмы могут быть организованы в двух вариантах: как обычные брокерские фирмы (члены NASD) и как компании с ограниченной ответственностью или товарищества (LLC). Первые обязаны выполнять федеральные законы о ценных бумагах и инструкции, соответствовать всем требованиям NASD и SRO. Вторые (LLC) как бы не имеют клиентов, чьи заказы выполняют обычные брокерские фирмы. Так называемые «члены товарищества» становятся владельцами части компании. Эти дэйтрейдеры-совладельцы вносят свою долю капитала и, в свою очередь, торгуют капиталом фирмы.
Чтобы стать членом дэйтрейдинговой фирмы, структурированной как LLC, индивидуумы должны подписать операционные соглашения, которые определяют права собственности: условия получения прибыли; правила и ограничения на изъятия денег; условия, ограничивающие потери, и другие, обычные для соглашения о товариществе.
Эти фирмы освобождены от регистрации в NASD и, соответственно, не обязаны соблюдать правила NASD. Большинство этих фирм — члены PHLX. В заключение – маленький совет начинающим дэйтрейдерам.
Храните все выписки по операциям на вашем счете. Проверяйте правильность информации в этих документах: дата, время, количество и цена каждой купленной или проданной акции. Это может оказаться очень полезным при решении спорных вопросов между вами и брокером. Кстати, интересно отметить, что жалоб со стороны клиентов дэйтрейдинговых фирм относительно немного – менее 1% от общего количества жалоб.
