Выход Греции из состава Еврозоны еще не катастрофа
На прошедших в воскресенье выборах греческие избиратели ясно дали понять, что они не поддерживают сторонников европейских программ помощи.
В этом контексте вероятность выхода Греции из состава Еврозоны резко возросла, однако, этот процесс можно взять под контроль и избежать катастрофы для валютного блока в целом. Некоторые банки повысили прогнозы по степени вероятности отказа Афин от Евро. Однако теперь, через год активных продаж гос. облигаций, выпущенных сильно задолжавшей европейской страной, и вливаний наличности в банковскую систему Европейским центральным банком, многие уверены, что ущерб можно свести к минимуму.
Испанские и итальянские государственные облигации изначално отреагировали падением, евро провалился, также поступили и акции европейских компаний на торгах в понедельник. Такова была первая реакция на результаты выборов. И все же, перечисленным выше активам удалось частично восстановиться к концу дня, несмотря на полнейшую неопределенность. "Самое время задуматься, действительно ли Греция представляет собой угрозу системе, или греческий кризис - это все же проблема греков, а остальной Европе хватит и политических проблем", - отмечают аналитики ING Investment Management. "Если ваш инвестиционный портфель не ломится от испанских и итальянских облигаций, никаких проблем для вас, и, тем более проблем, способных разрушить всю Еврозону, не предвидится".
Греческий тупик, возникший в тот момент, когда избиратели, уставшие от фискальных ограничений, лишили две главные партии, поддерживающие международные программы помощи, парламентского большинства, потенциально увеличивает вероятность повторной реструктуризации долга. В Citi повысили вероятность того, что Греция покинет Еврозону с 50% до 50-75%. Валютный стратег банка Валентин Маринов отметил, что экономисты Citi ждут этого события в ближайшие 12-18 месяцев. С тех пор, как Греция впервые воспользовалась международной помощью (в мае 2010 года), банки резко сократили свои инвестиции в греческие активы, а также в государственные облигации других периферийных стран Европы.
Сейчас греческие долги находятся в основном на руках Европейского центрального банка, а также у местных банков и спекулятивных инвесторов, таких как хеджевые фонды, которые не представляют особой угрозы для всей Еврозоны. "С этой точки зрения, существует вероятность того, что Греции позволят идти своей дорогой, той, которую выберут сами греки; остальная Европа справится с этой ситуацией", - отметили аналитики Rabobank. "Благодаря воздвигнутым защитным ограждениям и сокращению инвестиций удалось существенно снизить потенциальный вред от выхода Греции из Еврозоны".
По мере того, как Греция, Ирландия и Португалия обращались за помощью, европейские институты повышали мощь свои спасательных фондов, чтобы успокоить рынки, а Европейский центральный банк влил в систему 1 трлн. евро в рамках дешевого трехлетнего финансирования. Инвесторы боялись, что если одна страна покинет Еврозону и сможет девальвировать валюту, чтобы вернуть себе конкурентоспособность, ее примеру последуют и другие периферийные страны. "Не думаем, что Греция спровоцирует массовый исход. ЕЦБ и европейские политики предпримут меры, чтобы сохранить Еврозону как единое целое в случае роста обеспокоенности на рынке", - отметитил в Citi. Такие же опасения возникли за год до того, как Греция реструктурировала свой долг, что привело к значительным убыткам для частных кредиторов. Между тем сама реструктуризация осталась почти незамеченной финансовыми рынками.
СПОКОЙНЫЙ ВЫХОД
Но не стоит думать, что рынок вообще проигнорирует событие подобного масштаба. Премия за риск, которую требуют инвесторы за покупку периферийных долговых бумаг вместо надежных немецких облигаций, существенно вырастет, а евро упадет. Хотя в Citi говорят о том, что единая валюта может укрепиться от текущих уровней 1.30 до 1.40-1.45 через 6-12 месяцев после выхода Греции из валютного союза. Учитывая политическую неопределенность в Греции, участникам рынка сложно готовиться к возможному выходу страны, при этом сейчас нет никаких признаков того, что они продают единую валюту, рассчитывая на такой сценарий. "Даже если бы я знал, что нужно делать, не уверен, что точно понимал бы, как это сделать", - заявил один из трейдеров в Лондоне.
Сейчас внимание рынка сконцентрировано в основном на Греции, однако, и выборы во Франции, где одержал победу социалист Франсуа Холланд, тоже очень важны для будущего Европы. Новый лидер Франции выступает против сокращения дефицитов и планирует сделать свою экономическую политику в большей степени ориентированной на стимулирование роста. Сложно сказать, как дефолт Греции или ее выход из Еврозоны повлияют на экономику и финансовый сектор, ясно одно, политический ландшафт Европы меняется, и меняет его Франция.
Найджел Стивенсон Подготовлено Forexpf по материалам Reuters
