Статьи Форекс. Японификация евро на стадии завершения

Таков посыл валютного рынка, где евро, точно также как и японская валюта теперь неизменно растет в условиях бегства инвесторов от риска.

Начиная с финансового кризиса 2007 года динамика этих двух валют относительно очень похожа: несмотря на проблемы, с которыми приходится бороться японской и европейской экономикам — от стагнации до стареющего населения — их прочные торговые балансы внушают доверие инвесторам. Именно поэтому евро оставил в дураках лучшие аналитические умы современных финансовых рынков, предрекавших ему падение к паритету против доллара.

По словам аналитиков Commerzbank, возглавивших рейтинг лучших обозревателей валютного рынка Euromoney Institutional Investor в 2015 году, евро ведет себя в точности как иена. «Европейскому центральному банку может не понравиться укрепление валюты как раз в тот момент, когда оно ему меньше всего нужно — то есть когда оно идет вразрез с экономической динамикой в регионе».

В среду мы имели возможность наблюдать развитие этой тенденции в рамках реакции рынка на публикацию китайских показателей по деловой активности в секторе обрабатывающей промышленности, которые упали к минимальным уровням за последние шесть с половиной лет и спровоцировали массовые распродажи на азиатских фондовых рынках. Евро при этом продемонстрировал самый стремительный рост против доллара, а иена на короткое время протестировала недельные максимумы.

«Евро все больше и больше напоминает иену — трейдеры скупают его, когда на рынках становится жутковато», - отмечает Кит Джакс, валютный стратег из Societe Generale. «Европейскому центральному банку не понравится дальнейшее укрепление евро от текущих уровней, равно как и потенциальная возможность такого укрепления в случае нового приступа анти-рисковых настроений». Рост валютного курс может неблагоприятно отразиться на показателях экспортного сектора, а также сдержать рост инфляции, что, в свою очередь, обусловит снижение спроса. Чиновники Центробанка во главе с Председателем Марио Драги полагают, что в этом году инфляция практически не вырастет, а, может быть, даже и упадет. Кроме того, и Япония, и Еврозона поддерживают профициты текущих счетов, а это значит, что их валюты в меньшей степени подвержены влиянию оттока капитала и пользуются популярностью у инвесторов, которые хотят обезопасить свои актвы. Более того, и в Японии, и в зоне евро учетная ставка практически равна нулю, а Центробанки при этом настроены на расширение стимулов.

Спекуляции сarry

Такое сходство позволило евро взять на себя роль, которую традиционно играла иена: роль финансирования спекулятивных сделок, в рамках которых инвесторы берут дешевые займы в одной валюте, чтобы купить более высокодоходные активы, деноминированные в другой валюте. Отказ от рискованных сделок в период паники на развивающихся рынках ведет к обратной покупке единой европейской валюты, которая, соответственно, растет в цене.

То, что Кит Джакс из Societe Generale называет «японификацией» Европы, хорошо проявляется на рынках государственных облигаций где доходность упала к рекордным минимумам минимумам, приближенным к тем, которые фиксировались в Японии в 2012 году. По данным Bank of America Merrill Lynch, в начале десятилетия доходность в Японии была более чем на 2 процента выше, чем в других азиатских странах, теперь же разница не превышает половину процента. Единая европейская валюта остановила падение, в результате которого она потеряла одну пятую своей стоимости за период с середины 2014 года до марта текущего года. В конце августа евро достиг семимесячных максимумов на уровне 1.1714, поскольку экономические проблемы в Китае потрясли фондовые рынки, однако затем упал к текущим уровням в области 1.1184.

Рука об руку

Иена восстанавливается от 13-летних минимумов, достигнутых в июне, при этом 120-дневная корреляция между валютами в парах с долларом достигла 0.6 - это максимальный уровень с начала 2007 года. Когда корреляция достигнет единицы, евро и иена будут шагать в ногу. Несмотря на укрепление единой валюты, Societe Generale по-прежнему относится к числу банков, ожидающих падение евро/доллара к паритету, полагая, что этот уровень будет достигнут к первому кварталу 2016 года. Commerzbank рассчитывает на снижение к 1.05 за тот же период.

В долгосрочной перспективе

Андреас Коэнг из Pioneer Investments также признает сходство между евро и иеной, однако сомневается в том,что эта корреляция сохранится в течение длительного времени. Евро не является убежищем, однако выполняет его функции из-за роли валюты финансирования в рамках спекуляции carry. По его словам здесь важно провести грань, поскольку существующее различие означает, что связь между евро и рисковыми активами ослабеет, когда инвесторы начнут сокращать свои спекулятивные позиции.

«Мы считаем евро валютой финансирования, а не убежищем, куда инвесторы кидаются в поисках безопасности. Просто финансироваться в евро сейчас дешево. Люди сворачивают эти позиции в период бегства от рисков, и чем чаще это случается, тем слабее корреляция».

Источник: Forexpf