Статьи Форекс. Блиц-криг, или валютная война Японии

Мир втягивается в валютную войну.

По крайней мере, так утверждают министры финансов развивающихся экономик от России до Таиланда. И на этот раз горячей точкой стали не США и не Китай, а Япония, чья национальная валюта подешевела против доллара почти на 13% по сравнению с пиковыми максимумами конца сентября. «Япония ослабляет свою валюту, и другие страны могут последовать ее примеру», - заявил 16 января первый заместитель главы ЦБ РФ Алексей Улюкаев.

Тем временем 22 января Банк Японии повысил целевой инфляционный уровень до отметки 2%, а также заявил о готовности расширить в новом году размер программы покупки бондов и других активов для достижения этой цели. Обе меры должны поддержать дальнейшее ослабление иены в долгосрочной перспективе, хотя решение ЦБ и спровоцировало недолгое укрепление валюты, поскольку намерения Банка в отношении дополнительных покупок облигаций оказались отодвинуты на более поздние, чем предполагалось, сроки. Тем не менее, правительства других государств выразили в этой связи свою обеспокоенность.

В Германии спикер правящей партии канцлера Ангелы Меркель в тот же день отметил, что подобные шаги Японии могут спровоцировать ответные действия со стороны стран Б20. «Валютная война» - это принятый на высшем уровне оборот речи, означающий занижение стоимости национальной валюты, что позволяет сделать экспорт дешевле, а импорт – дороже. Такая ситуация поддерживает внутреннюю экономику страны. Кроме того, это способно взвинтить цены и обусловить рост инфляции – что было бы совсем неплохо для дефляционной Японии. Критики называют такую политику «разори соседа», поскольку во внешней торговле баланс складывается из двух составляющих, и если одно государство наращивает профицит, второе должно мириться с ростом дефицита. Некоторые экономисты даже называют конкурентную девальвацию одной из причин Великой Депрессии.

Принятые Японией меры особенно взволновали развивающиеся экономики. Поскольку процентные ставки в США практически равны нулю, инвесторы в поисках более высокой доходности активно паркуют свои активы в Турции, Таиланде, Южной Корее и на Филиппинах. Это обуславливает укрепление их национальных валют, а ослабление иены усиливает этот тренд. Министр финансов Таиланда заявил, что обменный курс бата нельзя назвать «хорошим». Его коллега из Южной Кореи выразил пожелание, чтобы на встрече Б20, которая пройдет в феврале в Москве, была поднята проблема эффектов монетарного смягчения, осуществляемого в США, Европе и Японии. И, тем не менее, в условиях отчаянных попыток роста мировой экономики, у Японии находятся и защитники. «Если это и есть валютные войны – нам нужно активнее развязывать их», - считает Барри Эйхенгрин, экономист Университета Калифорнии в Беркли. Снижение курса иены является в первую очередь результатом легитимных действий японских властей, направленных на стимулирование национальной экономики, утверждает Тимоти Кондон, глава аналитического отдела ING Investment Management Asia. «Миру необходимо ускорить темпы роста расходов, и Синдзо Абэ, премьер Японии, понимает это», - пишет Кондон.

Дебаты, развернувшиеся вокруг Японии, демонстрируют, что хотя меры по ослаблению валюты неизменно вызывают меркантильные нападки и критику, бывают времена, когда подобные шаги приветствуются. Небольшое снижение курса иены в рамках более широких мер по стимулированию экономики может принести в долгосрочной перспективе большую пользу, которая с лихвой покроет кратковременные неудобства, причиненные торговым партнерам Страны восходящего солнца. «Мы оказались бы в лучшем из миров, если бы все Центробанки мира согласились активнее поддерживать экономику», - заявляет Айхенгрин. «Однако даже нескоординированные действия все-таки лучше, чем полное бездействие». Это – область, где правила ведения войны начинают размываться. В рамках реанимации своей экономики Япония делает то, что на ее месте сделали бы и другие страны. Абэ выразил 22 января надежду на то, что «Банк Японии как можно скорее достигнет намеченных новых целей по инфляции». Инфляция может подтолкнуть компании инвестировать, а потребителей – тратить деньги.

Похожая ситуация наблюдается и в США, где глава ФРС Бен Бернанке отстаивает право Центробанка проводить ультра-мягкую монетарную политику для защиты национальной экономики, вопреки многочисленным протестам – подобных тем, что исходят из Бразилии, президент которой Дилма Русефф неоднократно предупреждала, что своими действиями ФРС создает «монетарное цунами» международного масштаба. Йенс Нордвиг, главный валютный стратег Nomura Securities International, не согласен с этим утверждением. «Не думаю, что будет честно приравнивать это к валютной войне», - говорит он о политике ФРС. Если Федрезерв успешно осуществит свои планы, «выправленная траектория роста экономики США благоприятно отразится и на торговых партнерах Америки». Если Абэ в чем-то действительно и попирает нормы, так это по части призывов к Банку Японии покупать иностранные облигации за иену с целью снижения ее курса. Стремление Абэ понизить курс национальной валюты для того, чтобы поддержать японских экспортеров, вполне объяснимо. И тем не менее, больше всего поводов для ослабления своих валют имеется у стран с дефицитом торгового баланса, в то время как сальдо платежного баланса Японии все еще пребывает в зоне профицита (2% от ВВП). Что же касается покупок иностранной валюты, они планируются без поддержки международного сообщества, что идет вразрез с координированными мерами 1985 года, когда торговые партнеры США согласились ослабить доллар.

Возможно, Япония прислушивается к критике. Коичи Хамада, советник Абэ, сообщил 20 января репортерам, что власти «напряженно работают над проблемой повышения цен и оказания влияния на курс иены». Впрочем, добавил он, «если этот процесс зайдет слишком далеко, его необходимо будет остановить». Министр экономики страны Акира Амари упоминал риски чрезмерного снижения иены (хотя потом и заявил, что его слова были неверно истолкованы). Очень просто обвинять страны с падающим валютным курсом в разорении своих соседей. Однако реальность гораздо сложнее.

Питер Кой

Подготовлено Forexpf по материалам BusinessWeek