Сокращение стимулов началось, что дальше?

Итак, после многочисленных дискуссий ФРС наконец получила все данные, необходимые для того, чтобы начать процесс сокращения.

Хотя понятно, что ФРС не собирается ужесточать финансовые условия, а только изменит их, чтобы сбавить темпы количественного ослабления и перейти на следующий этап с учетом дальнейшего развития событий. Более осторожные высказывания в отношении инфляции позволили компенсировать эти новости из ФРС.

Итак, что нас ждет дальше? Мы считаем, что в первой половине 2014 г. росту финансовых рынков будут способствовать следующие ключевые факторы.

1. Глобальное восстановление за счет увеличения движущих сил.

США и Европа по-прежнему набирают обороты, и в начале 2014 г. темпы роста увеличатся (см. ниже). Основные факторы, позволяющие составить более сильный прогноз на 2014 г.: оптимизация фискальной политики, устранение препятствий, связанных с резким ростом доходности облигаций в США летом, улучшение настроения и неудовлетворенный спрос. Мы также ожидаем общего улучшения ситуации на развивающихся рынках (кроме Китая) за счет увеличения экспорта на развитые рынки и умеренного инфляционного давления. В Китае темпы роста вскоре могут достичь пика, однако и в следующем году они останутся достаточно высокими, так как увеличение объемов экспорта и потребления компенсирует уменьшение инвестиций.

2. Инфляция останется низкой, но дефляции не будет.

Падение цен на сырьевые активы и значительная нехватка продукции привели к резкому снижению инфляции. Мы считаем, что в Еврозоне уровень инфляции продолжит падать, а в США он будет оставаться низким в течение еще некоторого времени. В Еврозоне опасность дефляции может усилиться, но в целом мы полагаем, что страхи преувеличены. Реальные доходы растут на фоне снижения инфляции, способствуя восстановлению евро, а не угрожая ему. Хотя низкая инфляция негативно влияет на доходы компаний, поскольку повышение цен на экспортные товары мало способствует увеличению прибыли. Рост в основном будет связан с увеличением объемов.

3. Низкие ставки в течение длительного времени.

ФРС дала понять, что в последующие два года учетная ставка в США по-прежнему будет близка к нулю. Что касается Еврозоны, то мы ожидаем, что ЕЦБ еще больше понизит ставки в ответ на «слишком низкую» инфляцию и продержит ставки на этом очень низком уровне до 2016 г.

4. Расширение монетарной политики.

Мы полагаем, что ФРС продолжит сокращение, а ставки денежного рынка вырастут на фоне значительного увеличения зарплат. По нашему мнению, Банк Англии сдвинет предполагаемый срок достижения порога безработицы в 7% на более раннюю дату. В то же время ожидается, что ЕЦБ продолжит ослабление, а Банк Японии как минимум сохранит текущие темпы закупки активов для достижения своей цели – стабильной инфляции на уровне 2% в 2015 г. На самом деле, учитывая ужесточение фискальной политики в Японии, Банк Японии может еще больше смягчить кредитно-денежную политику в 2014 г.

Подготовлено Forexpf по материалам Danske Bank