Почему европейским лидерам пора поразмыслить над немыслимым

Ирландия покинула зону фунта стерлинга. Балтийские страны избавились от рубля.

Чехи и словаки расстались друг с другом. История полна распавшихся валютных союзов. Почему евро не повторит их печальный опыт? Может быть, если бы отцы-основатели предвидели такой исход, они никогда бы не затеяли этот валютный союз, по крайней мере, в том ущербном виде, в котором мы его имеем сейчас. Основатели евро думали, что они создают конкурента американскому доллару.

Вместо этого, они копировали золотой стандарт, от которого их предшественники отказались очень давно. Попавшие в беду страны не могут девальвировать свои валюты и вынуждены восстанавливать конкурентоспособность путем «внутренней девальвации», то есть, путем снижения цен и заработных плат. Это сложно% безработица в Греции и Испании превысила 20%. А среди кредиторов растет недовольство. Так почему же не покинуть эту камеру пыток? Конечно, в соглашениях евро сколько угодно может называться «безотзывным» - соглашения можно изменить. Табу было нарушено в прошлом году, когда Германия и Франция пригрозили Греции изгнанием, когда та собралась проводить референдум по новым условиям программы помощи. 

Сейчас евро держится на страхе перед финансовым и экономическим хаосом беспрецедентных масштабов. Еще одна причина - инстинктивная попытка спасти многолетние политические инвестиции в этот европейский проект. Именно поэтому, несмотря на много горьких и обидных слов, Греция все же получила вторую программу помощи. Теперь Канцлер Германии Ангела Меркель говорит о том, что выход Греции из Еврозоны станет катастрофой. При этом она, однако, не готова принимать меры, необходимые для стабилизации ситуации в регионе раз и навсегда. Недавно было решено увеличить защитный фонд Еврозоны до 800 млрд. евро, но любому видно невооруженным глазом, что этого мало. А ни о каких взаимных обязательствах на часть государственного долга речь пока не идет.

Таким образом, Еврозона подвержена новым потрясениям. Рынки все еще обеспокоены угрозой суверенных дефолтов, а также частичного или полного развала Еврозоны. Здравый смысл говорит о том, что лидерам стран региона стоит продумывать варианты антикризисного управления на случай распада союза. Возможно, кто-то уже этим занимается. Однако большинство, назвав раскол экономическим Армагеддоном, не боятся даже думать о нем. За них это делает Британский институт, близкий по духу к Консервативной партии, скептически настроенной по отношению к евро. На прошлой неделе было объявлено пять претендентов на приз в размере 250 тыс. ф.ст. за лучший план по развалу Еврозоны. Задача оказалась не из легких: организаторы конкурса не смогли назвать победителя. Тех, кто оказался в списке пяти счастливчиков, попросили доработать проекты и снова представить их на рассмотрение. (Рисунок, предложенный 11-летним мальчиком из Голландии получил ваучер на 100 евро).

Джонатан Теппер, один из пяти финалистов, перечислил 69 случаев распада валютных союзов в прошлом. По его словам, большинство из них не привели ни к каким серьезным разрушениям. Фактически, выход из состава Еврозоны поможет проблемным странам быстрее восстановить экономику. Рассуждая, среди прочего, о падении Австро-венгерской империи, Теппер делает наброски плана по выходу Греции и ей подобных стран из Еврозоны. На выходных делается неожиданное заявление о том, что все вклады деноминируются в новых драхмах, при этом все банки закрыты. Вводится контроль над потоками капитала, чтобы не допустить бегства денег заграницу. В качестве наличных греки первое время используют евро, погашенные чернилами или штампом. Они выводятся из обращения по мере того, как печатаются драхмы. На границе контролируется экспорт не проштампованных евровых банкнот. Финансовым институтам дают время на обновление программного обеспечения. По мнению Теппера, главная проблема, связанная с евро, заключается в том, что во многих странах наблюдаются большие дисбалансы и долги. Девальвация в Греции приведет к росту долгового бремени, деноминированного в евро. Эти последствия можно сгладить, конвертировав облигации, выпущенные в соответствии с греческим законодательством, в драхмы. Облигации, регулируемые иностранным законодательством, нужно реструктурировать. Фактически, по словам Теппера, дефолт - необходимое условие восстановления.

Его формулу можно свести к трем пунктам: выход, дефолт и девальвация. Роджер Бутл, еще один финалист, считает, что, вероятно, стоило бы начать с выхода Германии и других сильных стран. Но как бы гладко не шел этот процесс, не обойтись без победителей и проигравших, множества банкротств и юридических кошмаров. Все участники внешнеторговой деятельности почувствуют изменение стоимости своих активов и обязательств. По мнению Нейла Рекорда, суммы настолько велики, что лучше сразу отменить евро, как только хоть одна страна выйдет из состава Еврозоны, это позволит признать все деноминированные в евро контракты недействительными. В отличие от Рекорда, который предпочитает таинственность и эффект неожиданности, Йенс Нордвиг и Ник Фирузи утверждают, что открытое планирование и обсуждение непредвиденных обстоятельств поможет снизить степень неопределенности. Они признают, что сумма внешнеторговых контрактов и договоров, включая облигации, займы, свопы и производные инструменты, регулируемых иностранным законодательством, может достигать 30 трлн. евро. Разрушительные последствия можно свести к минимуму, если конвертировать все евровые контракты в модифицированную форму европейской валютной единицы, основанной на корзине национальных валют, предшествовавших евро. И, наконец, Катерина Доббс, последний финалист, предлагает сепарировать омлет, выделив две зоны (или больше): «белок» и «желток». Все евро во всех странах будут конвертированы по фиксированному курсу двух валют. Сберегатели будут защищены, по крайней мере, на первое время, а отток капитала в другие страны Еврозоны будет лишен смысла. Со временем слабы «желток» девальвируется по отношению к сильному «белку».

Планируй вперед

Судьба евро определяется не только и не столько экономикой, сколько политикой. Страны-должники устали от внутренней девальвации. Кредиторам надоело вливать деньги в чужие экономики. Любая из 17 стран Еврозоны может сожалеть об утрате независимости и собственной валюты. Однако худшим следствием распада Еврозоны будет хаос. Упорядоченный процесс дает надежду на спасение других достижений европейской интеграции, в частности, единый рынок, от тотального уничтожения. Правительствам Еврозоны пора бы поразмыслить над немыслимым. Ни один уважающий себя генерал не откажется спланировать неизбежную войну, не зависимо от того, хочется ему в ней участвовать, или нет.

Подготовлено Forexpf по материалам The Economist