Форекс. Зомби грозят придать новому году "трэшевый" окрас

Дела в мировой экономике явно идут на лад, мы продолжаем движение из пункта А (Кредитный кризис) в пункт Б (Восстановление).

Национальные экономики от Гонконга до Германии и США выбрались из рецессии. Потребители повсеместно демонстрируют большее доверие. Центробанки начинают намекать на различные способы, позволяющие отключить финансовое сообщество от системы жизнеобеспечения, вливающей в него дозы ликвидности и количественного смягчения.

Но, дорогой инвестор, не напоминает ли это вам финал среднего фильма ужасов, когда герои с облегчением выходят навстречу новому дню из дома, подвал которого по-прежнему кишит зомби, и умудренные зрители понимают, что скоро эти создания найдут, как выбраться наружу? Похоже, нечто подобное может произойти с нашими зомби в 2010 г. - как раз в то время, когда мы радостно прокладываем путь к полям процветания. Вот с какими рисками мы можем столкнуться в новом году...

Наблюдатели за облигациями в замешательстве, за дело берутся рейтинговые компании

Антикризисные программы правительства приводят к тому, что риски плавно перетекают из частных банков в госсектор. Повышение рисков традиционно означает снижение рейтингов и рост ставок кредитования - если только рынок долга не деформирован. Центробанки покупают ценные бумаги собственных правительств, а коммерческие банки приводят в порядок свои балансы, и даже самые бдительные наблюдатели рынка облигаций не могут поймать за руку злоумышленных заемщиков.

Если рынок облигаций не может подать никакого сигнала, это должны сделать рейтинговые компании. На этой неделе был понижен рейтинг Греции. Агентство Standard & Poor’s пересмотрело прогноз по долгу Испании на негативный. Следующими на очереди могут оказаться более крупные государства с более высоким рейтингом.

Возможно, инвесторам придется с горечью обнаружить для себя, что не только обеспеченные залогом долговые обязательства и структурированные финансовые продукты могут сегодня иметь кредитный рейтинг ААА, а завтра - оценку пониже. Заявление Moody’s Investors Service, сделанное на этой неделе и предупреждающее о том, что ухудшающаяся ситуация с госфинансами в США и Великобритании может закончиться "тестированием границы ААА", должно служить напоминанием о том, что решение одолжить свои кровные деньги американскому правительству на 10 лет под 3,4% или британскому под 3,7%, возможно, нельзя назвать мудрым инвестиционным выбором.

Все "квази", никто не "суверенный"

Слово "квази", если верить оксфордскому словарю, означает "типа; напоминающий или симулирующий, но в действительности не являющийся таковым". Во многих случаях - пожалуй, что и во всех - использование определения "квази-суверенный" применительно к заемщикам, считающимся чуть более рисковым, чем государство, имеет не больше смысла, чем заваривание чая в шоколадном чайнике.

Суета вокруг Дубая научила кредиторов простой вещи: тот факт, что компания принадлежит государству, отнюдь не означает, что держатели облигаций получат доступ к государственным закромам, когда придет время расплачиваться по долгам. Пожалуй, для некоторых видов высокодоходного долга, который искушает вас, приглашая купить его, на самом деле больше подойдет термин "квази-несуверенный".

Новая норма может оказаться не новой и не нормой

Выражение "новая норма" было запущено в оборот с легкой руки Pacific Investment Management Co. для оценки состояния пост-кризисной экономики, и даже Bank of America Merrill Lynch использовал его как часть названия для своего аналитического исследования экономических перспектив на 2010 г.

Однако условия все еще далеки от нормальных, особенно с учетом того, что Центробанки в США, Европе и других частях света удерживают ставки на рекордных минимумах для того, чтобы стимулировать процессы кредитования и рост экономики. Новая норма может на деле оказаться старым знакомым сценарием: экономики бумов и взрывов, повсеместное возникновение пузырей и снова разбуженный монстр инфляции.

"Не стой под моим зонтиком"

Все, кто прицепился к госдолгу Греции и уверен, что еврозона не допустит, чтобы у одного из ее членов были серьезные проблемы с погашением долга, просто не понимают позицию Бундесбанка.

Вы можете покупать активы Греции потому что считаете ее облигации дешевыми, или ее акции слишком быстро и сильно упавшим, или потому что вы верите, что правительство сумеет привести свои финансы в порядок. Однако не вздумайте покупать на убеждении, что "европейский зонтик" защитит ваши инвестиции. Хотя дефолт может оказаться чрезвычайно разрушительным, но введение прецедента в виде операции по спасению Греции может иметь еще более разрушительные последствия для бюджетной дисциплины.

Шарлатаны от секьюритизации возвращаются

Финансовые власти упустили золотую возможность волевым решением повысить прозрачность рынка секьюритизации, на котором различные виды долга собраны в пакеты, которые могут быть раздроблены, перемешаны и перепроданы.

Единственными покупателями такого долга в течение многих месяцев являлись Центробанки, поскольку кризис субстандартной ипотеки обнаружил токсичность многих обеспеченных залогами активов, замаскированных под рейтинг ААА. ФРС, ЕЦБ и Банк Англии, ставшие кредиторами последней инстанции, могли бы в принудительном порядке заставить финансируемые ими банки начать предоставлять детальные отчеты по каждому секьюритизируемому ими займу.

Подобные ужесточения могли бы искупать рынок в антисептических лучах солнечного света. Однако вместо этого жадные до прибылей инвесторы снова начали покупать бонды, не владея полной информацией об обеспечивающих их активах. Еще не слишком поздно. Но если Центробанки действительно хотят поменять правила игры в секьюритизацию, времени у них осталось совсем в обрез.

Главные лузеры

Банковское братство долно перестать жаловаться на несправедливость судьбы-злодейки, лишающей их щедрых бонусов, в условиях, когда налогоплательщики взвалили на свои плечи мировую финансовую систему. Подобным нытьем они лишь разожгут гнев общественности, направленный против финансового сектора.

Банкирам следует просто заткнуться и проглотить пилюлю, иначе они могут схлопотать от уставшей сиделки более болезненную затрещину. Подтверждением тому является вчерашнее выступление Дарлинга, сообщившего о наложении единовременного 50%-ного налога на бонусы, превышающие $40 000. Можно, конечно, назвать эти меры популистскими, но это не отменяет общей истины: у правительств руки чешутся отомстить, и банки - подходящая мишень. Попав в яму, лучше прекращать копать.

По материалам Bloomber