Форекс. Иена рискует потерять статус валюты-убежища

Центробанк Китая в августе неожиданно провел девальвацию юаня, что, наряду с другими факторами...

заставило инвесторов усомниться в готовности ФРС поднять ставку в сентябре. В этих условиях японская валюта существенно укрепила свои позиции. Однако рост курса доллара снижает привлекательность иены как валюты-убежища, поэтому рынок может очень быстро отыграть августовскую восходящую динамику. Лишившись статуса валюты-убежища, иена рискует впасть в длительную и глубокую девальвацию, что, возможно, хорошо для экспортеров, но крайне губительно для государственных финансов, обремененных высокими долгами.

Два с половиной года назад стартовал амбициозный проект Премьер министра, получивший в народе название «Абэномика». За это время иена сильно подешевела: в конце 2012 года за один доллар давали 80 иен, а сейчас нужно не меньше 120. Реальный эффективный курс идет по тому же пути. По оценкам агентства Bloomberg, равновесная ставка указывает та то, что в третьем квартале 2012 года иена была переоценена на 15%, а во втором квартале 2014 года - недооценена на 10%.

В этом контексте современную историю динамики валютных курсов можно воспринимать как движение к точке равновесия и удаление от нее. Первая стадия Абэномики устранила переоцененность иены. Вторая стадия, начавшаяся после расширения программы стимулов Банка Японии в октябре 2014 года, столкнула иену ниже точки равновесия. В свою очередь, августовский рост вернул ее назад туда, где ей и положен быть. Отчасти укрепление в августе было обусловлено тем, что иена по-прежнему является валютой-убежищем. Индекс Nikkei 225 с начала года вырос на 4,7% - даже с учетом последнего падения - он остается в числе наиболее успешных рынков в мире, опережая S&P 500 и Nasdaq. Паника на мировых финансовых рынках спровоцировала мощный приток в государственные облигации Японии и биржевые фонды, что также напоминает нам об этом статусе иены.

Между тем, статус убежища не дается просто так. Федрезерв готовится начать цикл ужесточения, поэтому доходность долларовых облигаций уже кажется гораздо более привлекательной по сравнению с долговыми бумагами, деноминированными в иенах. Добавьте сюда повышенное внимание рынка к огромным государственным долгам Японии - и угрозу суверенного дефолта, нависшую над экономикой дамокловым мечом - и сразу станет ясно, что при малейших признаках опасности, капитал устремится вон из страны. Сложно сказать, насколько глубоко может упасть иена в этом случае, однако достаточно вспомнить, что еще в 1990-х один доллар стоил 150 иен, а в 1980-х - больше 250 иен. Последствия такого резкого падения будут далеко идущими. Рост цен на импорт ударит по покупательной способности и потреблению домохозяйств.

Падение цен на облигации приведет к сокращению инвестиций. Доходность по гос. облигациям пострадает сразу от ряда факторов, таких как стареющее население, высокая зависимость от иностранных сбережений и увеличение стоимости этих сбережений в связи с девальвацией иены. Рост стоимости финансирования государственного долга, превышающего 250% от ВВП неизбежно повышает риск суверенного дефолта.

Источник: Forexpf