Форекс. Доллар: обвала не будет, обвала нет

Одна из катастроф, которая за последние пару лет обошла стороной мировую экономику, - это крах доллара.

Во время эры пузырей, многие (включая The Economist) опасались, что иностранные инвесторы, устав от растущих внешних дефицитов Америки, пустят доллар под откос и спровоцируют скачок процентных ставок. На самом же деле произошло прямо противоположное. Кризис начался в Америке, и чем глубже он становился, тем больше укреплялся доллар, поскольку обеспокоенные инвесторы искали безопасности в ценных бумагах Минфина США.

С сентября 2008 г. (когда рухнул инвестбанк Lehman Brothers) по март 2009 г. (когда фондовые рынки Америки достигли дна) курс доллара, взвешенный с учетом объемов торговли, вырос почти на 13%. Об этом следует помнить, оценивая последний приступ страха по поводу будущего американской валюты. На протяжении последнего полугода доллар неуклонно падает и уже достиг 14-месячного минимума против корзины ведущих валют и уровня $1.50 по отношению к евро.

Ослабление доллара нервирует лиц, ответственных за принятие экономических решений, валюты стран которых растут, в частности, Бразилию, где был введен налог на приток иностранного капитала. Слабый доллар в сочетании с чрезвычайно свободной американской политикой возродили опасения по поводу краха валюты. На фоне двухзначных дефицитов бюджета и распухшего баланса ФРС медведи по доллару снова прогнозируют, что снижение превратится в обвал, который ознаменует конец Америки как страны, печатающей мировую резервную валюту.

Однако, ослабление доллара преувеличено. А масштабы падения и его причины определены неверно. По большей, части снижение представляет собой простой разворот от предыдущего всеобщего стремления к доллару, что говорит об оптимизме инвесторов, а не об их страхах в отношении американской валюты. Сейчас курс доллара, взвешенный с учетом объемов торговли, близок к своему уровню во время краха Lehman. Доходность по казначейским облигациям выросла, а спрэды по рискованным долларовым активам продолжают сокращаться.

Если бы инвесторы переживали по поводу доллара, мы бы наблюдали противоположную картину. Более того, в условиях циклического спада экономики Америки ослабление доллара - это вполне нормальное явление. Под влиянием последствий финансового кризиса восстановление экономики США будет не таким быстрым, как в других странах, особенно развивающихся. Отсюда следует, что монетарная политика Америки будет ослабленной довольно долго, что вызовет дальнейшее снижение доллара.

Слабый доллар поможет мировой экономике восстановиться путем переориентации экономики США на экспорт. Так что в целом, ослабление валюты будет способствовать, а не препятствовать мировому восстановлению.

После стольких лет беспокойства все еще живы

Это не означает, что беспокойства необоснованны. Опасность не миновала. Во-первых, доллар падает неравномерно. Валюта Китая, самой жизнеспособной и крупной мировой экономики, крепко привязана к американской валюте. Это мешает корректировке китайской экономики, раздувает опасные внутренние пузыри активов и оказывает ненужное давление на другие, более гибкие валюты. Во-вторых, США проводят неустойчивую фискальную и монетарную политики.

Бремя в виде государственного долга вскоре станет в два раза тяжелее. А с учетом текущих политик в ближайшие десять лет оно будет продолжать расти. В-третьих, финансовый кризис ускорил относительный переход экономической власти от Америки к другим странам, что будет способствовать потере долларом превосходства. Даже в этих условиях неожиданный кризис маловероятен. Несмотря на многолетние финансовые беспорядки в Америке, проблема не стоит очень остро. Резкого роста инфляции не будет.

Пока ни евро, ни юань не готовы принять эстафету, доллар не потеряет своего статуса резервной валюты. Урок прошлого года состоит в том, что требуется валюта, которую можно использовать вместо доллара. Ничто из сказанного выше не освобождает политиков США от принятия сложных решений. И все же обвал доллара маловероятен.

По материалам The Economist