Что будет с евро, если Франция откажется от политики аскетизма?
Правительство Великобритании в очередной раз сокращает расходы на 16 млрд. ф.ст...
лишает своих пенсионеров налоговых льгот и, судя по всему пребывает в столь стесненных обстоятельствах, что скоро будет вынуждено обложить налогом воду и воздух. Тем не менее, ему удалось поскрести по сусекам и брать 10 млрд. ф.ст. для спасения Еврозоны. И это делает Премьер министр, который называет себя евроскептиком! Стоит ли удивляться, что Тори теряют популярность?
Когда речь заходит о новых кредитах от Международного валютного фонда, сложно оставаться равнодушным. С одной стороны, я поддерживаю многосторонние решения, когда столько стран, многие из которых довольно бедны, собираются вместе, чтобы создать более надежную и прочную финансовую защиту - это так благородно, так вдохновляет. Великобритания входит в число основателей МВФ, и как бы там ни было, будущее страны зависит от стабильности и благополучия Европы.
Остаться в стороне сейчас, когда столько других стран принимают участие в ее спасении, было бы проявлением изоляционизма и, вероятно, даже ничем не оправданным шагом к самоуничтожению. Кроме того, у Минфина есть еще один аргумент: Британия не расходует реальные деньги, потому что все обязательства перед МВФ связаны с валютными резервами, которые, в основном, лежат мертвым грузом. Дополнительные средства собираются на всякий случай, и они все равно не использовались бы на государственные расходы.
К счастью, участие в этой программе помощи ничего не стоит. Но сложно не согласиться и с доводами двух отказавшихся стран: США и Канады. У МВФ нет очевидной потребности в дополнительном внешнем финансировании для новых программ помощи в Еврозоне, которые кажутся уже неизбежными. Мы не знаем, на каких условиях Фонд может и будет предоставлять займы, но зато нам известно, что Еврозона не может найти политически приемлемое решение для своего кризиса, который, между тем, уже начинает казаться неустранимым.
Скорее всего, по сравнению с новыми программами помощи Еврозоне, все, что МВФ делал до этого покажется мелочью; в то же время, ни одна из кризисных стран до сих пор не предложила надежного плана решения проблем или способа, при помощи которого она могла бы вернуть себе экономический рост и стабильность государственного долга. Таким образом, новые программы МВФ могут оказаться гораздо более рискованными, чем все предыдущие. Возьмем, к примеру, Испанию. Если она станет частью программы, какие условия поставит перед ней Фонд?
Валютный союз лишил ее возможности провести девальвацию, что, как правило, позволяет вернуть конкурентоспособность, при этом испанское правительство уже реализует фискальную консолидацию в приличном объеме и проводит структурные реформы, аналогичные по масштабам, если не больше, рекомендуемых МВФ. Между тем, ситуация в стране не улучшается, напротив, Испанию все глубже и глубже затягивает в болото. В этих обстоятельствах МВФ будет непросто потребовать от страны чего-то еще, или иным способом наказать ее за использование своих денег. Дополнительные займы, фактически, станут безусловной ставкой на то, что Еврозона каким-то чудом решит свои проблемы.
Пока же в чудо не верится. На заседании, состоявшемся в Вашингтоне на прошлой неделе, МВФ не сказал ничего нового о том, как европейская периферия может вернуть себе конкурентоспособность и, следовательно, сократить дефициты и расплатиться с долгами. Практически все более менее вменяемые решения отметаются сразу. Германия не готова к финансовым трансфертам для финансирования дефицитных стран, не хочет она и более высокой внутренней инфляции, которая помогла мы периферии вернуться на путь роста. Вместо этого она настаивает на дефляционной гонке и сокращению зарплат и пособий до минимумов.
Со временем, эти меры, конечно, помогут Еврозоне стать более конкурентоспособной, но с какой целью, если четверть рабочей силы сидит без работы, а остальные прозябают в бедности? Между тем, Еврозона идет в МВФ, надеясь, что он обеспечит ей трансферты, от которых отказывается Германия и другие страны. Политические события во Франции и Голландии на выходных показали, что выбранный путь - ужесточение до самоуничтожения и структурные реформы - быстро теряет популярность. В Европе растет волна популизма.
Политический консенсус вокруг фискальной консолидации тает на глазах. Но другие идеи, в частности, связанные с отделением проблемного юга, еще не успели обрести достаточную поддержку, ни в Германии, ни в других странах. Все зиждется на вере в то, что со временем реформы начнут работать. В конечном счете, настаивают верующие, рынки убедятся в этом и начнут снова кредитовать европейские страны. Что ж, бывает, что и слоны летают. В качестве доказательства эффективности этого дефляционного способа, его сторонники приводят опыт Ирландии, которая смогла вернуть себе конкурентный уровень заработных плат и добиться профицита текущего счета.
Внутренний спрос, между тем, остается низким, а высокая безработица быстро превращается в структурную. Такая модель равновесия "на уровне земли", однако же, не вдохновляет остальных. Не понимаю, почему многие находят удивительными результаты первого этапа президентских выборов во Франции. Изначально было ясно, что без второго тура между Саркози и Холландом не обойтись. Но рынки все равно забеспокоились. Вероятность того, что будет выбран президент, намеренный разорвать фискальный договор на мелкие кусочки, посеяла панику среди инвесторов.
Фланби (прозвище, возникшее из названия французского десерта крем-карамель), не признает консолидацию и требует от Германии поддержки проекта. А если судить по количеству голосов, которые набрал Марин ле Пен, почти пятая часть французов, хочет выйти из состава Еврозоны и вовсе. В Вашингтоне на прошлой неделе Кристин Лагард, управляющий директор МВФ, заявила о том, что увеличение ресурсов МВФ само по себе не является решением проблемы. При этом она сама ищет ответ на вопрос о том, как стимулировать рост.
Все предложенное ею решение заключалось в более глубокой интеграции - включая выпуск еврооблигаций и формирование федеральной банковской системы с единым надзорным органом. Такого же мнения придерживается и Министр финансов Великобритании Джордж Осборн. К сожалению, ни то, ни другое сейчас не приемлет Германия. Время уже на исходе. В европейских странах растет популярность популистских и националистических партий. Не удивительно, что США и Канада отказались участвовать в дополнительном финансировании МВФ. Они боятся за свои деньги, потому что четкого плана у Европы нет.
Подготовлено Forexpf по материалам The Telegraph
