Аналитика Форекс. О влиянии курсов валют на чистый экспорт
В уходящем году на фоне смягчения денежно-кредитной политики ряда центральных банков...
некоторые аналитики ожидали наступление нового этапа валютных войн, в ходе которых страны будут стремиться обеспечить максимально выгодные условия для своих экспортеров. Однако этим прогнозам не суждено было сбыться, и, благодаря наличию определенных признаков можно увидеть, почему: сдвиг в динамике торговли сопровождался снижением эффекта от ослабления национальных валют.
В текущих условиях данное обстоятельство приобретает еще большую актуальность, особенно учитывая расхождение денежно-кредитной политики самых влиятельных центральных банков мира – Федеральной резервной системы США и Европейского центрального банка.
Обычно, когда в стране происходит смягчение денежно-кредитной политики, процентные ставки снижаются, а инвесторы выводят средства в поисках более выгодных вложений, что в итоге приводит к ослаблению национальной валюты. Подобный эффект наблюдается до сих пор, но такая динамика не оказывает заметного влияния на внешнеторговые потоки. Изменения коснулись лишь источников компонентов для производства экспортируемой продукции. Прежде производители находили основную часть необходимых компонентов в своей стране, а теперь все больше стремятся закупать их за рубежом. В итоге, производство товаров на экспорт стало гораздо более зависимым от импорта. Ослабление евро по-прежнему приводит к снижению цен на немецкие товары в США, но, в то же время, возросла стоимость импортных закупок, необходимых для производства этих товаров в Германии.Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) и Всемирная торговая организация (ВТО) намерены проанализировать влияние, которое оказывает глобальная цепь поставок на торговые потоки. Используя подробные данные экономик мира, эксперты данных организаций посчитали, какова доля импортных компонентов в экспорте каждой отдельной страны, выявив существенное увеличение данного показателя с середины 1990-х. Так, доля импортного компонента в экспорте Швейцарии в 2011 году выросла до 21,7% с 17,5% в 1995 году. В экспорте Южной Кореи эта доля почти удвоилась, до 41,6% в 2011 году по сравнению с 22,3% в 1995 году.
Экономисты Международного валютного фонда и Всемирного банка также пытались разобраться с этой проблемой. Они использовали полученные в ходе исследования данные, чтобы понять, оказывают ли колебания валют такое же влияние на экспорт и импорт, как раньше. В итоге они пришли к выводу, что влияние изменения курсов валют со временем действительно стали меньше сказываться на внешней торговле, причем в некоторых странах степень влияния упала на 30%. Правительства разных стран также заметило эту тенденцию. "По мере того, как государства становятся все более интегрированными, колебания валют будут оказывать все меньшее влияние на условия торговли", – заявил Бенуа Кере, член Управляющего совета ЕЦБ, выступая в прошлом месяце в Калифорнии.
Япония стала наиболее наглядным примером того, что масштабное ослабление национальной валюты уже не дает прежнего прироста экспорта. В начале 2013 года Банк Японии начал реализацию масштабной программы стимулирования экономики, которая привела к резкому падению японской иены против доллара США и евро. Эта стратегия должна была стать ключевым элементом целого пакета мер, направленных на выведение японской экономики из затяжной стагнации. Однако, результаты были разочаровывающими: ослабление иены не привело к существенному росту экспорта и не смогло перезапустить экономический рост. Озадаченное руководство страны в качестве причины указало на низкий спрос в мировой экономике, однако, даже если бы это было так, японские экспортеры все равно должны были увеличить свою долю на рынке.
Что-то похожее произошло после запуска программы количественного смягчения ЕЦБ в марте этого года. Так же как и в случае с иеной, произошло ослабление евро, причем в период с начала 2014 года по настоящий момент единая европейская валюта снизилась против доллара примерно на 20%. Ожидалось, что старт программы количественного смягчения подстегнет темпы экономического роста в регионе, оказав поддержку экспорту. Тем не менее, эффект от ослабления валюты и здесь оказался весьма скромным. Более того, в период с июля по сентябрь наблюдался опережающий рост импорта по сравнению с экспортом, в то время как промышленное производство не росло вовсе. Аналитики отмечают, что колебания валют достигают максимального влияния на внешнеторговые потоки через 12-18 месяцев, поэтому к настоящему моменту эффект от ослабления евро и иены должен быть заметен в еврозоне и Японии. Снижение евро против доллара началось в 2014 года, а валюта Японии снижается уже примерно три года.
Собранные данные не означают, что колебания валют, вызванные расхождением денежно-кредитной политики ФРС и ЕЦБ, не будут иметь никаких последствий. После первого почти за десять лет повышения процентных ставок ФРС и произведенного несколько недель назад смягчения политики ЕЦБ американские компании всерьез выражают опасения за возможные последствия этих решений. Многие экономисты по-прежнему ожидают, что в США будет наблюдаться некоторое снижение экспорта, а в еврозоне, напротив, будет отмечаться повышение. За первые 10 месяцев 2015 года дефицит внешней торговли США вырос на 5,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, отражая сокращение экспорта. Как говорят специалисты МВФ и Всемирного банка, рост или снижение экспорта в связи с изменением курса валюты зависит от доли импортных компонентов. В целом доля импортных компонентов в экспорте США равна примерно 15%, что является низким уровнем по мировым меркам: в Германии эта доля составляет более 25%.
Источник: Forexpf
