Аналитика Форекс. Нефтяники любят слабый рубль

Слабый рубль и низкие налоги защищают производителей от дешевой нефти...

Низкие цены на нефть сокращают объем поступлений в госказну РФ и негативно отражаются на показателях роста экономики. Россия крайне зависима от своей нефтегазовой отрасли, формирующей около 30% национального ВВП. Впрочем, ослабление рубля сыграло роль амортизатора, который позволил смягчить давление на российских газо- и нефтедобытчиков за счет сокращения размера их затрат.

Кроме того, слабый рубль сокращает обременительную налоговую нагрузку на российские нефтяные компании. Ставка налога рассчитывается на основе долларовых цен на нефть, при этом экспортеры продают нефть за доллары, но налоги платят в рублях. Учитывая то, что за прошлый год российская валюта вполовину обесценилась против доллара, обвал нефтяных котировок не стал ударом по буровой активности в стране. Более того, с середины 2014 года объемы добычи в России выросли на 4+%.

У слабого рубля есть и еще одно преимущество: он нивелирует влияние подешевевшей нефти на движение денежных средств российских нефтяников. Обратная корреляция между обменным курсом рубля против доллара и ценами на нефть является благословением для российских нефтяных компаний в периоды спада цен на сырье. При реализации подобного сценария доходы правительства РФ снижаются, рубль обесценивается, а операционные и капитальные расходы национальных нефтедобывающих компаний сокращаются при их выражении в долларах. Это обуславливает рост объемов свободной денежной наличности. К примеру, 80% выручки Лукойла номинировано в долларах, при этом 80% своих расходов компания оплачивает в рублях.

Для справки: Российская нефтяная промышленность облагается налогом на добычу полезных ископаемых, экспортной пошлиной и сборами за транспортировку, взимаемыми операторами трубопроводов, которые находятся в монополии государства.

Основными российскими экспортерами нефти являются Газпром, Роснефть, Лукойл, Сургутнефтегаз, Газпром нефть, Башнефть и Татнефть. Облегчение налоговой нагрузки вкупе с ростом номинированной в долларах выручки смягчает неблагоприятные эффекты, связанные со снижением прибыли из-за падения цен на нефть. Согласно данным журнала Petroleum Economist, снижение стоимости барреля нефти на $10 повышает обменный курс доллара на 2 рубля.

Однако не все так гладко. Принудительное увеличение дивидендов в России может привести к урезанию расходов нефтяников

Распоряжение правительства РФ о повышении коэффициента дивидендных выплат компаний нефтегазовой отрасли, направленное на борьбу с расширяющимся дефицитом, может неблагоприятно отразиться на капитальных затратах этих компаний. Это решение распространяется на дивиденды таких государственных компаний, как Газпром и Роснефть. Повышение уровня дивидендных выплат до 50% от чистой прибыли окажет поддержку ценам на акции и поможет сузить дефицит госбюджета, в котором обвалившиеся цены на нефть пробили большую брешь. В этом году размер дефицита может достичь 2,4 трлн руб. ($37 млрд).

Стоит отметить, что в условиях низких цен на черное золото нефтяные компании разных стран продолжают выплачивать дивиденды, однако никто из них не увеличивал размера выплат. Подобный шаг может обернуться сокращением расходов, что поставит под угрозу потенциал дальнейшего роста.

Подготовлено Forexpf по материалам агентства Bloomberg