Банк Англии должен продолжить печатание денег

Предсказание решений Банка Англии никогда не бывает простым – особенно в нынешней ситуации.

В самом деле, перед решением Комитета по монетарной политике (Monetary Policy Committee, MPC) в четверг образовался раскол среди экономистов по тому, как поступит MPC.

Сейчас все больше тех, кто думает, что MPC оставит Программу Количественного Смягчения без изменений. Должен сказать, я думаю иначе. Будет близкое к этому решение, оно может развернуться в ту или иную сторону, но я думаю, что у банка есть небольшой выбор, кроме как продлить программу, нарастив количество купленных долговых обязательств на рынке с £125 миллиардов, по крайней мере, до £150 миллиардов.

Это может показаться противоречащим интуиции решением, в конце концов, многие из недавних отчетов были немного лучше, чем ожидалось (несмотря на довольно шокирующий показатель ВВП, опубликованный в прошлом месяце за второй квартал). Но фактически, если Комитет по монетарной политике решит заморозить программу на этой неделе, это может служить неловким признанием её провала и будет эквивалентом отказа от неё. Мое мнение заключается в том, что банк будет стараться избежать подобного впечатления любой ценой.

Ранее во вторник, банк опубликовал свой окончательный показатель роста денежной массы (сслыка на PDF файл) во втором квартале этого года. Он является наиболее четким и надежным показателем успешности программы, которая стартовала в марте и продолжается до сих пор. (Для тех, кто читал мой блог на эту тему на прошлой неделе, разница между теми цифрами и сегодняшними - значительна, и нынешние данные скорее более надежны.)

А новости скорее разочаровывающие. Было бы ожидаемо, что денежная масса в экономике должна расти довольно быстро, по крайней мере из-за больших вливаний непосредственно Банком Англи. По сути дела, важная для Банка Англии денежная масса в широком определении – М4 , исключающая денежные резервы “других промежуточных финансовых организаций” – выросла лишь на 3,7% в течение второго квартала. Также были пересмотрены в сторону понижения темпы роста в первом квартале с 6,2% до 3,3%.

Темп роста денежной массы в Британии питает рост экономики и банк стремится к темпам примерно в 5% в год с тем, чтобы поддерживать развитие экономики на достаточном уровне.

Но вливание около £125 миллиардов наличности само по себе предполагает рост денежной массы около 7%, так что становится понятно, что некоторая часть “пропадает”, она поглощается банками перед лицом финансового кризиса.

Эти данные сами по себе не доказывают то, что программа была безуспешна. Невозможно знать это точно. Есть большая вероятность, что рецессия была бы намного более болезненной, не прими банк таких действий. Кроме того, эта программа помогла понизить стоимость фунта (что в свою очередь помогло экспорту и обрабатывающей промышленности) и, возможно, подтолкнула больше инвесторов к ценам на активы, они продемонстрировали выдающееся ралли в последние месяцы.

Но тот факт, что мы до сих пор не имеем убедительных доказательств успеха программы в денежном исчислении, наводит меня на мысль, что банк все же не захочет остановки этой программы. Большинство экономистов сходятся в мысли, что самой большой ошибкой Банка Японии, сделанной в 90-х, была слишком ранняя остановка начинающегося эксперимента с Количественным смягчением.

Существуют вполне обоснованные опасения по поводу того, как это вливание новых напечатанных денег будет влиять на инфляцию в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Но есть здесь один момент, на который показатели денежного предложения не указывают, - это инфляция.

Таким образом, я считаю, что банк продолжит свою программу, если не по итогам заседания на этой неделе, то, возможно, на следующей неделе во время доклада по инфляции (Inflation Report). В конце концов, есть несколько простых правил касаемо этой программы (если вы можете называть их правилами, учитывая, что они существуют, по большому счету, в теории), и первое заключается в следующем: убедитесь в том, что рынок не сомневается, что вы потратите столько, сколько необходимо, чтобы проект работал. Я подозреваю, что у нас ещё нет этой уверенности.

Портал “Форекс Аналитика”